成立十五年、烧钱超600亿元的“创新药一哥”，终于赢利了。

8月6日，百济神州颁布 2025半年报，陈诉期内公司总营收175.18亿元，同比增长46.0%；归母净利润到达4.5亿元，客岁同期为亏损28.77亿元，乐成扭亏为盈。

这是百济神州首次实现半年度红利，士气大振，2025全年营收预期也从352亿元至381亿元，上调至358亿元至381亿元之间。在年初的JPM大会上，百济神州董事长欧雷强曾表现，估计 将在2025年全年实现谋划利润为正。按照这个趋势，百济应该 可以兑现年初的承诺。

对百济交出这份的半年报，资本市场却没有给出积极的回应。昨夜百济神州美股跌2.84%，停止今日收盘百济神州A股跌4.02%、港股微跌0.11%。

半年销售 超百亿元，泽布替尼继续扛大旗

百济能够红利，BTK抑制剂泽布替尼仍然是头号功臣。

自从泽布替尼头仇人 击败艾伯维的伊布替尼之后，其销售 额便一路 飙升。2025年上半年，泽布替尼环球销售 额到达125.27亿元，同比增长56.2%。在中国产创新药里，半年就能卖出100亿以上的，除了泽布替尼找不到第二个。

美国市场仍然是泽布替尼的主场。泽布替尼已经逾越伊布替尼，成为美国市场排名第一的BTK抑制剂，上半年在美销售 额高达89.58亿元，同比增长51.7%。

在欧洲，泽布替尼销售 增速更加迅猛。上半年泽布替尼在欧洲的销售 额为19.18亿元，同比增长81.4%。在中国市场，泽布替尼销售 额达11.92亿元，同比增长36.5%，增长速度相对有限。放眼环球，泽布替尼的销售 额间隔伊布替尼仅有一步之遥。

值得一提的是，一季度泽布替尼首次出现销售 额环比下降。对此百济解释，这是受美国商保保险周期影响。美国商保每年开放注册期，平日 为每年11月至次年1月，所以1月的正常销售 节奏会受到影响。二季度，泽布替尼销售 收入9.5亿美元，环比增长20%，有力回击 了市场对其增速放缓的疑虑。

百济另一核心产物替雷利珠单抗的表现没有太多的惊喜。上半年，替雷利珠单抗销售 额到达26.43 亿元，同比增长 20.6%。2024年10月，百济的PD-1在美国正式商业化上市，海外市场没有如泽布替尼一样明显增长，主要市场照旧在国内。但国内PD-1竞争早已白热化，支付本领又相对有限，将来替雷利珠的天花板可能不会太高。

美国已经成为百济神州的第一大市场。这不料 外，美国药价是环球的高地，泽布替尼的中美定价相差约10倍。

跟着 美国对入口药品加关税计谋 的落地，也有投资者担忧 ，这是否会给百济带来影响。在电话集会中，百济也表现：已经通过供应链的环球化和区域化结构来化解题目 ，包括泽布替尼在美国的本土化临盆 ，以及在美国霍普韦尔建设的临盆 基地。

泽布替尼之外，下一代“BIC”尚需时日

资本市场对百济的这份“红利首秀”反响 平淡。在业内子 士看来，这可能是因为在跨越了盈亏平衡点后，百济神州面临的挑衅会更具象。

目前，泽布替尼为百济进献 了总营收的71.5%。固然其销售 额仍在增长，但想要长期保持 高位增长照旧有压力的。一旦主力产物增长放缓，可否有足够分量的后继者接棒是个症结 。

百济的下一个重磅产物，应该 是Bcl-2抑制剂索托克拉。目前，仅有罗氏/艾伯维、亚盛医药两款Bcl-2抑制剂获批上市。前者的维奈克拉片2024年销售 额已到达25亿美元。现在，索托克拉针对慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤和套细胞淋巴瘤两个顺应症的上市申请已经获得受理，国内上市期近 。

固然，只依赖国内市场撑不起百济的野心。针对这一产物，百济连续了用头仇人 临床试验数据证实自己的计谋 。2023年10月，百济启动了索托克拉联用泽布替尼，比较 维奈克拉联用奥妥珠单抗的III期头仇人 研究 ，旨在直接验证其疗效优势。若试验乐成，百济将有时机打开一个百亿美金市场。

百济血液瘤管线中的另一款潜力产物是BGB-16673，这是目前临床开辟中盼望最快的 BTK 降解剂。2025年下半年，BGB-16673估计 启动比较 非共价BTK抑制剂匹妥布替尼的头仇人 试验。但这两款产物想要如泽布替尼一样平常，在环球市场发挥拳脚还须要韶光 。

在实体瘤范畴，百济神州的结构速度，就略逊一筹了。在此前的研发日上，百济颁布 了包括CDK4、B7-H4、PRMT5和FGFR2b等项目，然而，这些项目多处于I/II期，间隔商业化较远。总而言之，在很长的一段韶光 里，百济仍然只能依赖泽布替尼与替雷利珠单抗两款产物稳住大局。

眼下，资本市场的表现，实则也暗含对百济神州更高的期许，不单单是单款产物的爆发，百济还须要证实自己拥有连续孵化“下一个重磅炸弹”的本领。

撰稿丨方涛之

编辑丨江芸 贾亭

运营丨晨曦

插图丨视觉中国

声明：健识局原创内容，未经允许请勿转载