芯器械 8月28日报道，8月27日，上海AI芯片及GPU龙头企业沐曦股份回复科创板IPO首轮考核问询函。

这份文件披露了大量详确的数据，不仅包罗国产AI芯片最新市场范围 、竞争格式 及市场占有率，剖析 当前国产GPU贸易化拓展的四大难点，还跟国表里竞争敌手 的产物结构及事迹 表现举行了直观比较 。

在文件中，沐曦详细披露自家产物在算力、通信、软件、贸易化上与同行 的差距，并坦言自己在互联网企业客户开拓方面落后于国内友商。

沐曦明确指出其在国内AI盘算市场的主要竞争敌手 包罗国际巨头英伟达、AMD，国内上市公司寒武纪、海光信息，国内未上市公司华为海思、昆仑芯、天数智芯、壁仞科技、燧原科技、摩尔线程等。

弗若斯特沙利文预测，中国AI盘算加速芯片市场范围 ，今年将到达2398亿元，2029年将到达1.34万亿元。

另据IDC统计，2024年中国数据中央加速芯片市场中，出货量在10000张以上的GPU公司包罗英伟达、沐曦股份、天数智芯。

Bernstein Research预测到2027年，中国本土AI芯片供给 商的市场份额将提拔至55%。

文件表现，沐曦股份建立于2020年9月，近来一次外部股权融资对应的投后估值为210.71亿元，申报前12个月突击入股股东82名，股东穿透后人数合计为180名。

当前沐曦有三大产物线：曦云C系列产物主要用于AI训练（训推一体）和通用盘算，是其目前的主力产物；曦思N系列产物主要用于AI推理；曦彩G系列主要用于图形渲染，尚在研发进程 中。

该公司目前处于持续吃亏 状况 ，2024年净吃亏 逾14亿元，预计最早于2026年扭亏为盈。

停止今年8月15日，其在手订单金额（不含税）11.40亿元。其直接客户包罗新华三、瑞芯智能、算丰、汇天网络 等。

沐曦还披露了其下一代芯片的最新希望及计划。

曦云C500系列产物的综合性能 对标英伟达A100，接下来两代C600系列、C700系列将接纳国内先进制程工艺。

曦云C600系列支持FP8精度，预计今年岁尾 进入风险试产。曦云C700系列支持FP4精度，今年4月立项，定位对标英伟达H100。

本次IPO，沐曦拟募资39亿元，测算的各项目内部收益率如下：

其曦云C600研发项目投资总额为13.70亿元，其中拟使用募资投入金额为8.41亿元；曦云C700研发项目投资总额为20.40亿元，其中拟使用募资投入金额为16.18亿元；新一代AI推理GPU研发及产业化项目是研发下一代基于先进封装技能的云端大模型 推理芯片Nx，投资总额为5.78亿元，其中拟使用募资投入金额为4.53亿元。

一、国产AI芯片点兵点将，华为海思市占率23%

按照 Bernstein Research数据，以销售金额口径计，2024年中国AI加速器市场中，英伟达的市占率约为66%，华为海思约为23%，AMD约为5%，寒武纪、摩尔线程、沐曦股份约为1%。

英伟达产物在硬件架构、单卡算力、互连拓扑、软件生态、大范围 集群建立等方面都建立了显着的领先优势，AMD亦紧随其后不断迭代和优化产物性能 。

在国内AI训练市场，沐曦股份的主要竞争敌手 包罗英伟达、AMD、华为海思、寒武纪、海光信息、昆仑芯、平头哥、天数智芯、摩尔线程、壁仞科技等。

市场主流盘算架构以及GPU主要产物范例的基本情况如下：

通用型架构的GPU是目前主流的AI芯片盘算架构。

按照 IDC数据，2024年中国加速办事 器市场中，GPU办事 器占据主导职位，约占70%的市场份额。

弗若斯特沙利文数据表现，2024年GPU架构的AI芯片在中国AI芯片市场中约占69.9%的市场份额，其他AI芯片（主要包罗ASIC及FPGA）约占30.1%，预计到2029年GPU的市场份额将提拔至77.3%。

据此测算，2024年中国AI芯片市场中GPU的市场范围 约1000亿元，以ASIC/DSA为代表的其他AI芯片的市场范围 约425亿元。

沐曦股份、海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等国内企业紧跟国际龙头的技能路线，采取GPU架构积极到场市场竞争，渐渐提拔国产GPU的市场渗出率。

其他接纳专用型架构（ASIC/DSA）芯片的竞争格式 ，相较GPU架构更为疏散 ，差别厂商从差别细分范畴切入市场，形成差异化竞争。到场者主要包罗华为海思、寒武纪，以及具有特定应用需求的科技巨头所孵化或对外投资的生态链企业，如昆仑芯、平头哥、燧原科技等。

按照 弗若斯特沙利文数据，中国AI智算GPU市场范围 从2020年的142.86亿元迅速增至2024年的996.72亿元，年均复合增长 率达62.5%，预计至2029年将提拔至10,333.40亿元的市场范围 。

按照 IDC数据，2024年中国数据中央加速芯片市场中，出货量在10000张以上的GPU公司（不含ASIC芯片公司）包罗英伟达、沐曦股份、天数智芯。

此外，海光信息、壁仞科技等公司亦在AI盘算GPU市场有所结构。

受限于工艺制程，国内盘算芯片行业的主流算力水平尚处于英伟达A100产物阶段，少数厂商通过先进封装（如双芯粒封装）等方式能实现靠近英伟达H100产物的算力，为国内厂商中的开始进水平。

以行业内通常用来衡量GPU芯片在AI训练场景下的算力性能 指标FP16/BF16为例，沐曦曦云C500/C550芯片处于英伟达A100的算力区间，领先国内大部门厂商；曦云C588芯片在曦云C550的基础上实现算力跃升，大幅缩小与英伟达H100的差距，在国内处于先进水平。

按照 IDC数据，训练型AI办事 器中GPU的价值占比可达73%，而推理型AI办事 器中GPU的价值占比约为25%；预计将来五年内，国内训练和推理算力的年复合增速将别离 到达50%和190%。

图形GPU市场的主要到场者包罗海外 巨头英伟达、AMD，国内供给 商主要为景嘉微、摩尔线程、格兰菲智能科技股份有限公司、瀚博半导体（上海）股份有限公司等。

沐曦在研的图形渲染产物主要为应用于云端渲染的高性能 图形GPU。

二、境外GPU龙头对华产物销售政策变化，会给国内AI芯片企业带来哪些影响？

频年 来，受到美国高性能 盘算芯片出口管制与国内政策推动等因素影响，英伟达在中国市场的份额涌现 显着下降 趋势。

2021年至2024年，英伟达收入结构中泉源于中国的比例从26.42%下降 至13.11%。

英伟达H20系列产物是在2023年10月美国BIS限制 出口芯片规格参数的政策出台后，专为中国市场推出的特供版GPU产物，关键参数如下：

H20系列在今年4月15日被美国政府对华禁售，现已取得答应证，将规复向中国销售。英伟达还将推出头向中国市场的全新GPU产物。

按照 回复文件，这些变化不会对沐曦股份事迹 及市场拓展发生 伟大 倒霉影响，主要缘故起因包罗四点：

• 主要客户群体与境外龙头存在较大差异，不组成 直接竞争；
• 产物性能 客观上具备替换英伟达H20的能力；
• 国内高性能 算力芯片需求缺口较大；
• 基于供给 稳固性、产物平安 性需求带来的国产替换趋势下，以沐曦为代表的高性能 GPU供给 商将迎来黄金成长 机会。

Bernstein Research的调研结果表现，2024年H20在中国市场的主要客户为互联网厂商，字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度的H20采购量合计占据87%的份额。

沐曦当前主力产物为用于AI训练（训推一体）场景的曦云C系列GPU。曦云C500系列产物的下旅客 户以国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台、贸易化智算中央以及教科研、金融等行业客户为主，与英伟达H20的主要目的销售市场不存在直接竞争。

沐曦综合多维度参数比较 ，以为自家GPU产物客观上具备替换英伟达H20的能力。

1、单卡算力、显存容量超H20

曦云C500系列、曦云C600系列产物的单卡算力已高出H20。曦云C600系列产物具备FP8盘算单位，支持多精度盘算，同时配备了大容量显存，高出H20的96GB版本，基于MetaXLink高速互连技能，互连带宽到达了与英伟达4nm制程工艺下产物相称的性能 。

2、境外GPU龙头无法满意中国AI芯片需求缺口

按照 英伟达2026财年一季报（停止2025年4月），英伟达为H20的库存计提了约45亿美元的减值，折合为数目约30-40万张GPU板卡。

按照 IDC数据，2024年中国加速芯片市场出货量高出270万张，剔除H20的库存消耗后，中国市场仍存在伟大 的需求缺口。

3、美国政府“朝令夕改”下，国产替换已成共识

Bernstein Research预测，面对英伟达对华销售产物规格进级 空间存在不肯定 性的情况，国内算力需求方将进一步提拔对中国本土AI芯片供给 商的采购份额，预计到2027年，中国本土AI芯片供给 商的市场份额将提拔至55%。

AI和集成电路是中美科技战的重要范畴。长期来看，为保障算力供给 的稳固，互联网厂商同时采购境外龙头产物与国产厂商基于国产供给 链的产物的 “双轨制”计谋已成局势所趋。

三、国产GPU贸易化拓展面对四大难点

当前国产GPU的贸易化拓展面对4个主要难点。

（1）与国际巨头相比，产物性价比存在差距。国内企业在技能积累、人才密度、谋划范围 及资金实力各方面与国际巨头存在显着差距，叠加制程工艺限制 ，短期内难以突破其高性价比产物修建 的举世市场壁垒。

（2）贸易客户严苛的办事 水平要求及准入门槛拉长产物导入周期。以国内互联网企业为代表的贸易客户对GPU产物的综合性能 及稳固性要求极高，采购GPU仍以可售的国际产物为主，国产GPU占比力低且多数会合于推理场景，训练场景必要更大范围 集群测试的时间与资源 投入，因此国产GPU产物导入较慢，贸易化进程迟缓。

（3）国产GPU软件生态相对薄弱，客户迁移本钱较高。虽然 国产GPU依托通用型架构优势，具备兼容CUDA的理论基础及路径可行性，但生态适配、迭代和造就建立是一项长期、繁芜 的系统性工程，短时间内预计无法改变国产GPU相较国际产物生态薄弱的逆境。

（4）客户关于可否保障供给 链持续稳固有所担忧。国产GPU的供给 链稳固性，也是影响互联网企业等部门客 户采购决议的主要思量之一。

包罗沐曦、寒武纪在内，国内AI芯片公司普遍涌现 出下半年收入占比力高的特色 ，在第四季度尤其会合，受季节性影响较大。

四、单卡算力与英伟达相差一到两代，互联网企业客户开拓不及国内友商

沐曦股份与境外龙头的差距包罗：

（1）单卡算力：已靠近英伟达主流产物，但受限于工艺制程和研发周期，包罗沐曦在内的绝大部门国内厂商与英伟达最新产物均仍存在一到两代差距。

（2）集群通信：沐曦自研MetaXLink高速互连技能到达了与英伟达4nm制程工艺下旗舰产物（H200）相称的互连带宽性能 ，是国内厂商中率先将与英伟达NVLink技能的差距缩小到一代以内的GPU供给 商。

（3）软件生态：举世英伟达CUDA开辟者已达数百万。而沐曦MXMACA软件栈停止2025年7月31日的注册用户高出15000人，在软件生态的建立方面存在较大的成长 空间。

（4）产物结构与贸易化：沐曦在谋划范围 上取得了快速成长，但尚处于成长 初期阶段，团体产物数目、事迹 范围 、市场份额、客户数目仍然偏小，相较境外龙头仍存在显着差距。

在境内市场，与国内头部企业华为海思相比，沐曦在销售范围 、销售网络 、市场知名 度、客户结构、人才范围 等方面还存在差距。

沐曦目前在互联网企业客户开拓及产物导入方面，相比部门国内友商进度有所滞后。

互联网企业的采购决议高度市场化，出于对产物性价比和生态竞争力的思量，其第一选择仍然是国际产物，而在部门推理场景下可能会使用国产算力芯片，但通常也是优先选择自有产物，也许 扶持 其投资的生态链企业。

沐曦一方面暂时缺少 互联网企业股东背景 及相应营业 支持，另一方面则由于 前述友商的产物多数为ASIC架构，其通过针对特定使命举行硬件定制化设计可实现较高的能效比，因此在模型 和算子相对固化的推理场景下更具优势。

五、沐曦为什么越亏越多？

沐曦预计最早于2026年实现扭亏为盈。详细敏感性剖析 如下：

2022年、2023年、2024年，沐曦的净利润别离 为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。

为什么会越亏越多？

影响其损益的各科目金额及占营收比比方下：

由上表可见，沐曦持续吃亏 的主要影响因素为：1）收入与毛利快速增长 ，但总体收入范围 较小；2）研发费用金额较大且持续增长 ，销售毛利范围 不足以覆盖高额的研发付出；3）确认了大额的股份付出费用、资产减值损掉 以及信用减值损掉 。

2022年、2023年、2024年，沐曦的研发费用别离 为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，涌现 明显增长 态势。

其净利润扣除股份付出、资产减值损掉 、信用减值损掉 后情况如下，2024年吃亏 7.51亿元，较2023年度吃亏 额7.75亿元涌现 收窄趋势。

国产AI芯片厂商团体起步相对较晚，过去 几年大多处于技能突破和产物落地初期阶段，处于大范围 量产初期，范围 效益尚未充分浮现 ，必要投入大量资源 用于技能研发、市场拓展和生态建立等，使本钱居高不下。

在市场份额还未充分打开、产物承认度仍有待提拔的阶段，这些持续的高额投入难以快速转化为营收，本钱付出远超收入，导致过去 几年行业普遍处于吃亏 状况 。

六、主力产物性能 对标英伟达A100

2022年、2023年、 2024年、2025年1-3月，沐曦训推一体曦云C系列产物（含板卡和办事 器）收入别离 为0元、0.15亿元、7.22亿元、3.14亿元，占同期主营营业 收入的比例别离 为30.09%、97.28%、97.87%，合计形成营收10.51亿元，占同期主营营业 收入合计额的94.31%，是其绝对主力产物。

同期，沐曦核心技能收入占营收的比例别离 为100.00%、96.94%、86.53%、99.02%，占比力高。

曦云C500系列产物综合性能 对标英伟达A100，部门应用途 景下的核心指标已比肩国际主流产物，相较英伟达国内可售产物H20在大模型 训练场景下更具性能 优势，拥有丰硕 的标量、矢量和张量盘算单位，支持FP64、FP32、TF32、FP16、BF16、INT8等混淆精度盘算。

沐曦的收入来自训推一体系列GPU板卡、训推一体GPU办事 器、智算推理GPU板卡以及IP授权，主要产物范例由智算推理系列向训推一体系列变化。

其训推一体系列产物的收入占比大幅上升，从2023年的30.09%上升至2025年第1季度的97.87%；智算推理系列产物收入占比大幅下降 ，从2022年的100.00%下降 至2025年第1季度的1.25%。

按照 成长 战略，沐曦核心产物交付形态将以GPU板卡为主，IP授权非重点成长 方向。

沐曦当前收入主要泉源于AI芯片产物，而同行 业可比公司主营营业 产物还包罗图形渲染芯片、CPU芯片等。

沐曦主要在售AI芯片产物型号包罗曦云C500、曦云C550、曦思N260、曦思N100，其中曦云C500、曦云C550为主力产物，与同行 业可比公司主要在售的产物型号数目没有明显差异。

寒武纪在其招股分析书中披露，其云端智能芯片的迭代周期通常在2年摆布 ，边缘智能芯片的迭代周期通常会在2-3年摆布 。英伟达、AMD的产物迭代周期也需2年摆布 。

报告期内，沐曦用3年实现两款芯片一次流片并成功量产，核心产物曦云C500于2023年6月首批芯片回片，2024年2月正式量产，正式量产至今尚不足两年，下一代基于国产供给 链的曦云C600系列已于2025年7月回片。

此前，沐曦于2021年上半年先后完成了曦思N100系列和曦云C500系列的研发立项，2023年4月智算推理GPU芯片曦思N100系列正式量产。

七、曦云700对标H100，支持FP4低精度格式

短期来看，曦云C500系列市场需求精良并持续稳固出货，预计将来1-2年内仍将是沐曦重要的收入泉源。

曦云C500系列量产以后 ，沐曦其他在研产物主要包罗基于国产供给 链的训推一体系列曦云C600、曦云C700等，专为生成式AI推理市场设计的Nx系列，以及用于图形渲染的曦彩G系列产物等。

曦云C600系列、曦云C700系列均接纳国内先进工艺制程，构建了从设计、制造到封装测试的国产供给 链闭环，核心技能自主可控。

已有多家互联网厂商、金融机构、办事 器OEM厂商表达对曦云C600产物的测试和适配意愿。

（1）曦云C600系列：基于国产先进工艺开辟的通用GPU芯片，构建了从设计、制造到封装测试的国产供给 链闭环，2024年2月立项，2025年7月完成回片并成功点亮，产物良率及各项测试指标精良，正在举行功能测试，预计2025岁尾 进入风险量产。

曦云C600系列通过先进封装等方式实现盘算性能 进级 ，使用最新一代HBM3e并大幅提拔了显存容量和带宽，增长了对FP8数据格式 的支持，尤其是FP8 Tensor及Tensor转置指令，能明显进步盘算效率，更契合当前头部大模型 厂商的训练需求。

不过 受限于工艺制程，曦云C600系列的卡间互连带宽略有下降 ，同时功耗有所提拔。

（2）曦云C700系列：基于国产先进工艺开辟的下一代通用GPU芯片，2025年4月立项，目前正处于软硬件购置和产物设计开辟阶段，芯片的核心设计、功能验证已大部门完成，正举行更深入 的性能 调优。

曦云C700系列进一步扩大 对FP4等低精度的盘算支持，定位是将来沐曦国产供给 链的旗舰产物，对标国际主流产物英伟达H100。

（3）曦思Nx系列：下一代基于先进封装技能的云端大模型 推理芯片，专为生成式AI推理市场设计，计划接纳公司最新的第三代指令集和先进封装工艺，通过超高显存带宽和大容量显存进步token吞吐量，同时坚持 低功耗和高能效，大幅低落AI推理本钱。干系产物可普遍 应用于国内贸易化智算中央，或用于AI PC等端侧低耽误、自力 用户推理场景，支持从百亿到万亿各类 参数范围 的模型 推理。

（4）曦彩G100系列：面向图形处理场景，内置性能 强大的图形处理器，主要应用于云端及边缘端图形处理，曦彩G100 GPU IP的设计和验证工作已完成。

跟着 产物迭代进入“量产一代、在研一代、计划 一代”的稳固周期，基于国产供给 链的曦云C系列产物预计将实现稳固的产物迭代并成为沐曦稳固的收入泉源。

八、毛利率比寒武纪、海光低

2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦综合毛利率别离 为62.88%、 53.43%、55.26%，低于寒武纪和海光信息综合毛利率均匀值。

其直销和经销模式下毛利率与寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、摩尔线程比较 如下：

沐曦在差别产物范例下主要细分产物型号、销量、收入、单价及毛利率如下：

报告期各期，沐曦各细分产物毛利率的总体情况如下：

各型号产物销售单价（不含税）、毛利率变更情况如下：

报告期内，沐曦谋划运动现金流量净额持续为负，主要缘故起因是其销售范围 尚在渐渐提拔进程 中，原质料 采购、存货备货和研发投入的资金需求较大，此外沐曦为应对供给 链稳固性风险，对部门原质料 举行了战略性储备 。

各期末，沐曦营运资金别离 为6.30亿元、9.33亿元、25.04亿元、92.11亿元，运动比率别离 为6.60、3.74、3.72、12.23，近来一期末营运资金和运动比率大幅增长，短期偿债能力较好。

停止2025年3月末，沐曦钱币资金余额为56.95亿元，其中受限钱币资金为198.06万元，主如果 银行承兑汇票、保函的保证金；生意业务性金融资产余额为15.97亿元，是该公司已购置 未到期的结构性存款。因此，报告期末其可安排 资金为72.90亿元。

经测算，预计沐曦2025年、2026年营运资金需求别离 为19.46亿元、36.23亿元，合计55.69亿元。其可安排 资金足以覆盖将来两年营运资金需求。

九、多款GPU板卡降价，在手订单11.40亿元

2022年-2024岁终 ，沐曦产物均匀产销率别离 为21.67%、39.00%、39.82%，低于行业均匀水平，主要缘故起因是沐曦处于前期营业 快速拓展阶段，销售渐渐起量，采取了较高比例的提前备货计谋。

2025年3月末，跟着 市场需求释放 ，沐曦产销率提拔至132.02%。

2023年、2024年、2025年1-3月，沐曦训推一体GPU曦云C500板卡均匀销售单价别离 为5.69万元/张、4.78万元/张、3.70万元/张。

2025年1-3月，曦云C500板卡均匀销售单价为3.70万元/张，相较2024年度下降 幅度为22.69%，主要受大客户干系订单影响，该客户按照 其鄙俚集群建立必要，采购量较大，沐曦给予了代价优惠。

若不思量该客户订单的影响，2025年1-3月曦云C500板卡均匀销售单价为4.45万元/张，相较2024年度下降 幅度较小。

2024年和2025年1-3月，曦云C550板卡均匀销售单价别离 为4.55万元/张和5.99万元/张，2025年一季度均匀销售单价上升31.57%。

报告期内，沐曦销售单价下降 主要受大客户优惠措施、与部门客 户阶段性条约安排等短期因素影响，2025年第2季度、在手订单均匀销售代价已回升。其2025年第2季度主要产物销售情况如下：

2025年第2季度，训推一体GPU板卡均匀销售单价为4.75万元/张，相较2025年第 1季度3.89万元/张大幅上升，与2024年4.69万元/张的均匀售价相比坚持 稳固且略有上升。

停止2025年8月15日，沐曦在手订单金额（不含税）11.40亿元，预计在2025年确认收入的1000万元以上在手订单销售代价情况如下：

停止报告期末，沐曦收入确认金额在1000万元以上，且终端应用于智算集群的GPU板卡/办事 器销售情况如下：

除上述在报告期内已确认收入的智算集群外，沐曦在2025年第2季度已交付并确认收入的主要集群包罗：汇天网络 科技有限公司“项目F（二期）”（128台GPU办事 器）、上海算丰信息有限公司“项目E（二期）”集群（160台GPU办事 器）等。

经统计使用沐曦报告期内销售产物搭建算力集群且集群范围 在128卡及以上的主要终端项目情况，详细如下表所示：

停止本回复出具日，除项目尚未建立完毕等情况外，沐曦报告期内销售产物已在上述主要终端项目中现实投入使用，运行精良。

2025年1-3月收入合计24,939.26万元，其中已投入使用的沐曦产物对应收入12,250.99万元，已投入使用比例较低主要由于项目C（一期）项目（4096卡）尚未完成建立，该项目预计将于2025年9月投入运营。

十、客户会合度低于国内同行

报告期内，沐曦客户会合度较高，前五大客户主营营业 收入占当期主营营业 收入总额的比例别离 为100.00%、91.58%、71.09%、88.35%，近两年低于摩尔线程、海光信息、寒武纪。

同期，沐曦经销收入占主营营业 收入的比例别离 为0%、 43.81%、 37.42%、55.71%，高于海光信息、寒武纪、龙芯中科，与摩尔线程较为靠近。

经销收入占比力高的主要缘故起因，一是处于营业 拓展期，通过经销模式快速打开市场；二是鄙俚应用范畴普遍 ，通过经销模式可快速触达终端营业 需求。

2023年、2024年、2025年1-3月，由沐曦存量客户贡献的收入金额占各期主营营业 收入的比例别离 为0%、15.99%、95.10%，客户复购率持续提拔。

从沐曦主要终端客户角度按项目口径（对应直接客户的单笔或多笔采购订单）统计客户复购情况相对更具有参考性，详细如下：

2023年和2024年，沐曦产物曦思N100系列、曦云C500系列产物连续正式量产，新客户销售数目、金额及占比大幅增长 。

2025年1-3月，新客户收入占比下降 ，主要缘故起因一是老客户持续复购；二是沐曦通过经销商模式扩大 了终端客户覆盖范围。

其前5大新增客户主营营业 收入情况如下：

沐曦持续拓展新客户，停止2025年8月12日，累计已有230余家客户正在或已测试沐曦GPU板卡，其中2024年12月末在测试客户家数为26家、2025年6月末在测试客户家数为43家，呈稳步增长 态势。

该公司应收账款坏账准备计提比例总体高于同行 业可比公司计提比例，计提政策较为审慎。

停止2025年7月末，报告期内沐曦多笔金额较大的逾期应收账款已完成收回，期后回款比例已显着提拔。

十一、供给 商会合度较高，存货范围 快速增长

报告期内，沐曦前五大供给 商采购金额占当期采购总额的比例为95.67%、95.01%、91.30%、93.87%，供给 商会合度较高，前五大供给 商采购占比相对稳固，不存在对单一供给 商采购比例高出50%的情况。

受行业通例 、采购周期、国际形势等因素影响，为保障将来产物供给 ，沐曦向晶圆、HBM内存等重要原质料 供给 商举行提前订货并预付较高比例的货款，导致预付账款范围 较大。

报告期内，沐曦现金流量表中购置 商品、继承劳务付出的现金与采购总额、预付款项、敷衍 账款变化金额等的匹配性关系如下：

其预付款项范围 、占比与同行 业可比公司的比较 情况如下：

沐曦核心原质料 晶圆、HBM采购周期（从下单至好付）均匀为6个月摆布 ，提前备货比例较高。

面对AI芯片市场需求激增的情况，报告期内，其存货范围 快速增长 。

同行 业可比公司也采取了增长存货储备 的计谋，2024岁终 ，寒武纪存货余额同比增长493.11%，海光信息存货余额同比增长396.05%，摩尔线程存货余额同比增长119.43%。

龙芯中科的主营产物为CPU、景嘉微的主要产物为图形GPU，与沐曦产物范例存在差异，存货余额变化相对而言受到AI算力需求激增的驱动较小。

同行 业可比公司中，寒武纪的存货降价 准备计提比例显着高于其他公司。剔除寒武纪之后，2022岁终 、2023岁终 、2024岁终 ，别的四家同行 业可比公司存货降价 准备计提比例均匀值别离 为5.88%、7.73%、10.01%。

十二、手握四大优势，正推动万卡集群落地

沐曦全系列产物接纳同一的GPU盘算架构，迄今已自主研发了两个大代际、五个小代际流处理器架构，计划通过成长 先进封装、互连通信等技能，扎根国内需求市场，与境外龙头错位竞争。

回复文件表现，沐曦在境内市场的详细竞争优势如下：

① 产物优势

按照 多家行业权势巨子的国家实验室、盘算中央、研究 所的测试结果，沐曦GPU产物在通用性、单卡性能 、集群性能 及稳固性、生态兼容与迁移效率等方面具备较强的核心竞争力，综合技能实力领先行业。

• 单卡性能 ：处于国内第一梯队。
• 集群性能 ：自研MetaXLink具备国内稀缺的高带宽卡间互连能
  力，可实现2-64卡多种互连拓扑，并且 在智算集群的线性度、稳固性、利用率等方面具有较强的产物表现。
• 软件生态：自主构建的MXMACA软件栈拥有同一、完备且高效的全栈式对象 链，涵盖应用开辟、功能调试和性能 调优等核心环节，同时高度兼容GPU行业国际主流CUDA生态，能够开放拥抱举世开辟者丰硕 的开源成果，具有较高的易用性和迁移效率，在通用性和机动性上具备独特的竞争力。

沐曦坚持推动MXMACA软件栈开源共享，致力于打造中国版GPU开放编程接口标准，推动解决 跨GPU平台的应用兼容困难，是国内少数供给 核心软件生态和源代码开源、供给 版本SDK公开下载渠道、供给 英文开辟文档资料的GPU公司。

该软件栈支持高出6000个CUDA应用以及多种开源技能，包罗AI训练框架（PyTorch/PaddlePaddle等）、AI推理框架（vLLM/SGLang等）、高性能 算子库（BLAS/DNN等）和高出1000个开源模型 。

② 市场优势

连续量产的智算推理曦思N系列GPU产物、训推一体曦云C系列GPU产物推动沐曦事迹 快速爆发，近三年营收年均复合增长 率高达4074.52%。2024年，沐曦营收为7.43亿元，事迹 范围 和市场份额在国内同行 业公司中位列前茅。

沐曦主要客户普遍在其后续项目（如有 ）中对其产物举行了复购并进一步加大了采购范围 。

沐曦是国内少数真正实现多个千卡集群大范围 贸易化应用的GPU供给 商，集群线性度、盘算资源 利用率、稳固性和异构混训能力行业领先，并正在研发和推动万卡集群落地，已成功支持128B MoE大模型 等完成全 量预训练。

停止报告期末，沐曦GPU产物累计销量高出25000颗，产物接踵 应用摆设于10余个智算集群，算力网络 覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和贸易化智算中央，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国喷鼻 港等地区，并逐渐向更多区域延长 ，鄙俚应用范畴覆盖教科研、金融、交通、能源、医疗康健、大文娱等行业。

在应对国家人工智能公共算力平台等标杆客户结构 的每次产物性能 测试比选进程 中，沐曦能够按照 客户的技能标准要乞降 考察内容变化，快速迭代、优化公司产物的软硬件技能组合计划 。

③ 自主可控优势

沐曦实现了核心环节全流程自主研发，并率先导入国产供给 链，是国内少数几家周全 系统把握了GPU架构、 GPU IP、先进制程GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产等全流程核心技能的企业之一。

沐曦是国内少数坚持“从零到一”自主研发核心GPU IP的芯片设计企业，已形成了周全 覆盖盘算（AI训练、推理、通用盘算）和渲染场景的核心GPU IP，打造了由高出600条（XCORE1.0盘算GPU、 XCORE 1.5盘算GPU）、800条（XCORE2.0 渲染GPU）指令组成自主平安 可控的MXMACA指令集。

制造工艺方面，沐曦较早启动了国产供给 链结构，与国内晶圆厂、封测厂、EDA/IP等厂商技能相助与攻关，提早计划 、设计、导入了基于国产供给 链的产物，并率先完成了临盆 落地，能够确保后续产物高质量及可持续的供给 与交付。

其首款国产供给 链产物曦云C600已完成芯片点亮并正式颁布 ，性能 测试结果及市场反响 精良。沐曦预计该产物将来将在信创市场实现范围 化应用，同时也已受到多家互联网企业的高度关注。

④ 持续创新优势

沐曦成为国内首批将FP8、FP4等低精度数值格式 和干系指令集引入后续迭代产物架构的企业，能有效支持以DeepSeek、阶跃星辰、月之暗面等为代表的头部大模型 厂商的最新训练与推理需求。

报告期内，基于自主创新的DragonFly互连拓扑，沐曦已成功打造64卡光互连超节点产物及3D-Mesh 64卡超节点产物等。

沐曦还实现了单机柜128卡超高密度摆设，实测在千卡集群上实验128B MoE大模型 训练使命无端障时间超14天（训练使命按需竣事），能够支持千亿参数大模型 的训练、微调及高效推理。

此外，沐曦是举世少数几家把握了繁芜 多级缓存结构的GPU企业，显存容量、显存带宽等性能 参数在国内同行 业企业中均位居前线，也是举世较早研发超高带宽显存（UBM）掌握 器接口的企业，将大幅进步GPU产物的带宽和容量。

结语：国产AI芯片公司正迎来黄金成长 期

国内GPU产业起步较晚，沐曦虽已取得肯定技能突破，但在硬件性能 和软件生态方面与英伟达仍存在肯定差距，尚处于市场跟随阶段。

当前国际贸易新态势促使国内GPU市场需求缺口不断扩大 ，亟待有竞争力的国产GPU来弥补。各家国产AI芯片公司正在国内积极结构发力，配合 争取市场份额。

国产AI芯片厂商一方面要与国际巨头的既有优势相抗衡，另一方面还要在国内同行 竞争中脱颖而出，必要投入大量资金用于提拔技能水平、打造高性能 产物、拓展销售渠道以及构建自身的生态体系等。