近日，九牧王一则关联交易营业 公告引发市场热议。

斥资 3000 万元回购总司理年夜 舅哥旗下的门店与库存，估计 将导致上市公司合计吃亏 750 万元，如许的操作是否构成 长处运送？是否陵犯中小股东权益？九牧王执意推进此次回购的背后，又隐藏着怎样的逻辑？

回购年夜 舅哥门店引质疑，董事会现罕见不合

8 月 22 日，九牧王发布《关于安徽市场经营权变更暨关联交易营业 的公告》。公告显示，为推进公司直面消耗者（DTC）营业 、收回安徽市场经营权，公司拟折价回购安徽省九特龙投资有限公司（下称 “安徽九特龙”）的相关货物 ，并对其门店装修残剩 代价举办 折价购买，估计 交易营业 金额不凌驾 3000 万元。

九牧王在公告中夸大，本次交易营业 “定价公允”，相符 公平 交易营业 原则，不存在陵犯公司及全体股东长处的情况。

具体来看，货物 回购分两批次完成，制止日期别离 为 2025 年 10 月和 2026 年 3 月；此次交易营业 合计将淘汰公司营业收入约 3000 万元，增加存货 2200 万元，且估计 合计淘汰公司净利润约 750 万元。

值得关注的是，安徽九特龙的股权布局显示，陈志生与陈阿足别离 持股 80% 和 20%，而陈志生恰是 九牧王董事、总司理陈加芽夫妇的兄长 —— 即陈加芽的年夜 舅哥。据此，该笔交易营业 构成 关联交易营业 ，也是以 引发部门股民质疑：“为何要为总司理年夜 舅哥的撤柜‘接盘’？”

更特别的是，本次交易营业 在董事会表决中并未获得 全票经由过程 。副董事长陈加贫对两项相关议案均投出反对票，反对来由明确：“关于安徽市场经营权变更暨关联交易营业 的议案，过渡期设置较长，公司应尽快完成交接并经营”；另一项 “新增日常关联交易营业 ” 议案，其反对原因与前者完整 一致。

事实上，陈加贫、陈加芽、陈美箸、陈金盾四人，均与九牧王董事长林聪明 的妻子为兄弟姐妹关系；目前陈加贫、陈加芽均为九牧王董事会成员。此外，董事会中还包含 林聪明 的弟弟林沧捷、长子林泽桓。

不难看 出，九牧王是典型的家属企业，焦点管理层与主要股东险些均为林聪明 的家属成员及姻亲。外界乃至挖苦，九牧王的股东年夜 会 “像一场家庭集会”。而此次董事会家属成员罕见投出反对票，年夜 概释放 出公司内部并非 “铁板一块” 的不同平常旌旗灯号 。

主业低迷转型难，净利润年夜 增存 “水分”

从此次回购变乱可看出，九牧王正全力推进 DTC 计谋 。所谓 DTC 计谋 ，焦点是收回经销商经营权、提拔直营比例，这一转型标的目标 在 2025 年中报中已明确体现。

具体数据显示，2025 年上半年，九牧王直营店营业收入达 8.77 亿元（87,694.71 万元），较上年同期增加 15.71%；与之相反，加盟店营业收入同比年夜 幅下滑 28.87%。

转型过程中，公司一方面向自营店倾斜更多资源，经由过程 扩年夜 门店面积、提拔购物体验吸引年轻客群；另一方面持续缩减加盟店范围 ，上半年已有 28 家加盟店肆转为直营店。截至 2025 年 6 月，九牧王品牌自营门店数目从 755 家增至 790 家，加盟店数目则从 1457 家减至 1408 家。九牧王表现，DTC 模式能更直接地触达消耗者，利于恒久成长 。

九牧王表现，2024 年以来，公司推出小黑裤、轻松裤、自由牛仔、商务户外裤、高定西裤构成的“品格五裤”系列爆款，全面 推广“男裤节”裤装新风气 ，从裤销量和顾客口碑上均获得 积极反馈。

但转型照旧存在阵痛的。

2025 年上半年，九牧王实现营业收入 14.97 亿元（原文 14.96 亿元，据公司中报及此前披露数据同一），同比下降 5.02%；归母净利润 1.74 亿元，同比激增 248.54%；但扣非后归母净利润仅 1.09 亿元，较上年同期下降 15.03%—— 焦点主业体现疲软。以安徽市场回购为例，仅这一笔加盟转直营的关联交易营业 ，就将直接造成公司约 750 万元的利润损掉 。

（图源财报）

只管此次交易营业 是否涉嫌长处运送尚无定论，但从陈加贫对 “过渡期” 投出反对票来看，变乱背后或存在更庞杂 的内部博弈，也反映出董事会对转型节奏的不合 。

此外，公司库存压力持续高企：截至 2025 年 6 月，九牧王各类存货合计账面代价达 11.24 亿元（存货跌价准备达2.7亿元），占流动资产的 37%，存货周转效率亟待改善。若公司无法在品牌年轻化、数字化营销上取得本色 性冲破 ，主业回暖恐难实现。

更需留意的是，2025 年上半年归母净利润的 “亮眼增加 ” 存在明显 “水分”：同期公司公允代价变更损益达 2366.11 万元，而客岁同期这一数据为 - 11,131.83 万元（即吃亏 1.11 亿元）。

截至 2025 年 6 月，九牧王持有的各类以公允代价计量的金融资产合计达 20.59 亿元，且 “短线操作” 特征 显著 —— 上半年仅金融资产的购买金额就达 29.99 亿元，出售或赎回金额为 29.78 亿元，投资范围涵盖股票、基金、私募、信托等多个领域 。

有意思的是，九牧王还参与了同行 安踏体育（2020.HK）的股票投资，2025 年上半年买入金额达 5386.83 万元，但截至中报披露时已浮亏 16.96 万元。比年来，公司对金融投资的依靠度持续上升：2021 年至 2024 年，其公允代价变更收益别离 为 - 7079.03 万元、-1.69 亿元、-1.16 亿元、-5855.50 万元，连续四年为负 —— 真的 “又菜又爱玩”？

泉州富豪姻亲圈加持，难改事迹 颓势

事实上，九牧王也是泉州富豪姻亲圈的紧张成员，其家属联姻曾引发普遍 关注。2019 年，九牧王董事长林聪明 长子林泽桓与庄氏集团 千金庄巧莉举办 “世纪婚礼”，据公开信息显示，婚礼现场安排 动用 600 余人次，耗时半个月，斲丧 60 万只鲜花、20 吨铁艺，打造出 “牧神的宫殿” 主题场景。

从当时流出的现场照片可见，婚礼热潮 阶段，安踏集团 主席丁世忠、七匹狼董事局主席周永伟、特步董事局主席丁水波、劲霸男装董事长洪忠信、中骏集团 主席黄朝阳 、利郎总裁王良星、柒牌董事长洪肇设，卡宾董事局主席杨紫明等泉州贸易年夜 佬集团 登台，共同演唱闽南语歌曲《爱拼才会赢》，局面惊动。

（图源收集 ）

不外，深蓝财经留意到，只管泉州富豪圈联姻频仍，但企业间公开披露的本色 性互助案例少少。比喻 ，九牧王与特步、七匹狼同属服装领域 ，理论上存在供给 链、渠道协同的大概，但截至目前，两边尚未公开任何相关互助信息，联姻更多停留 在交际层面。

从行业配景来看，比年来泉州男装企业普遍 面对经营压力：2025 年中期，七匹狼营收、利润双双下滑，中国利郎营收微增但利润下降 ；与之形成鲜明 比较 的是，当地活动品牌如安踏、特步、361° 均实现营收、利润双增加 。

事迹 持续低迷也反映在股价上：九牧王市值从汗青最高 300 多亿元一起跌至 50 多亿元（截至 2025 年 9 月 8 日，公司总市值 50.97 亿元），对于投资者而言，年夜 概只能继承等待公司转型冲破 的明确旌旗灯号 。

（来源：股吧股友）

你们还买九牧王的裤子吗？