已往两周，一系列鸽派经济数据已为美联储降息摊平 蹊径，从鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派转向，到上周五疲软的非农报告，再到本周91.1万个就业下修，以及PPI数据步入通缩，美联储下周降息已“板上钉钉”，而今夜8月CPI通胀报告将决议 降息25还是50基点。

北京韶光 周四晚20:30，美国将颁布 8月消费者代价指数（CPI），华尔街广泛预期8月通胀受关税影响将反弹，详细来看：

美国8月整体CPI环比反弹至0.3%，高于上月的0.2%，同比将从2.7%加速至2.9%；

但核心CPI增速预计保持不变，核心CPI环比持平0.3%，同比保持 3.1%。

各家投行分析不一，高盛预计8月核心CPI将上涨0.36%，略高于市场共识，反响 出关税、汽车代价和机票代价的上行压力。摩根年夜 通同样预测CPI将上涨0.4%，这将是去年 12月以来最强劲的月度涨幅。两家投行均指出，关税影响开端 浮现 ，企业库存斲丧殆尽后将面对更直接的成本传导压力。

美联储下周降息已“板上钉钉”，根据美联储Fedwatch观察工具，目前降息25个基点的概率推至92%，降息50个基点的概率为8%。但若通胀意外 走软，50个基点降息的概率将明显上升。摩根年夜 通分析师Andrew Tyler表现，鲍威尔讲话已确保9月降息25个基点，但意外 的鸽派数据可能推高50个基点降息预期。

市场反响 方面，期权市场表现，标普500指数CPI日的隐含波动率仅为58个基点，为今年最低水平。年夜 摩分析称，CPI有0.06个标准差的埋伏上涨，可能在数据颁布 后一小时内推升美元指数上涨0.03%。

关税与时令 性因素 或鞭策 通胀反弹

由于 汽油成本上涨以及进口关税导致部分商品代价上涨，美国8月份CPI可能会出现 回升。

经济学家预期CPI可能受到汽油代价上涨和关税推高商品代价的双重鞭策 ，此中咖啡代价已创下近两年半来最年夜 年度涨幅，牛肉代价也因进口关税和过往干旱影响而飙升。

高盛在其CPI预测中重点关注四个症结 组成部分，二手车代价预计上涨1.2%，反响 拍卖代价上升；汽车保险费用预计上涨0.4%，连续保险公司向消费者转嫁成本的趋向 ；机票代价预计年夜 幅上涨3%，受时令 性扭曲和基础票价上升鞭策 。

此中，最值得关注的是关税影响。高盛预计关税将对核心通胀进献 0.14个百分点的上行压力，涉及家具、汽车零部件、服装、娱乐用品等多个种别。该行指出，8月和9月是预期关税传导的岑岭 期，企业在斲丧完关税前库存后，开端 贩卖承担关税成本的商品。

桑坦德美国资本市场首席经济学家Stephen Stanley以为，有压倒性证据表明更多关税相关通胀即将到来，尽管可能还需几个月才气完全传导。花旗经济学家Veronica Clark指出，秋季平日 是企业提价的天然机遇，将来几个月的数据将成为关税相关涨价的有用测试。若商品代价保持暖和，可能表现疲软的消费者需求正限定企业提价能力。

万神殿宏观经济首席经济学家Samuel Tombs表现，迄今为止，CPI对关税的反响 缓慢 ，部分原因是分销商贩卖的商品是在关税前进口的。但批发商和员工的库存都只相当于1.3个月的贩卖，这表明企业现在将贩卖已产生 关税的商品。

降息25还是50基点？

当前市场已完全消化25个基点降息预期，核心转向降息幅度的可能调度 。摩根年夜 通市场谍报部门以为，没有足够威胁 迫使美联储在9月保持停息，但明显的鹰派数据可能影响10月和12月聚会会议的政策反响 。

高盛交易员Paolo Schiavone在通胀预览中强调，症结 在于区分噪音与埋伏趋向 。在该行预测的0.36%核心CPI涨幅中，14个基点来自关税影响。扫除关税因素 ，美国核心通胀将处于约2%的年化水平，美联储本应已开端 更积极的降息方法 。

巴克莱银行已调度 预测，现预计美联储今年将进行三次25个基点降息，2026年再降息两次。这反响 出市场政策核心从抗击通胀转向应对埋伏经济放缓。CPI互换利率目前预计8月CPI同比增幅为2.91%，环比增幅为0.38%，均略高于经济学家共识。

Schiavone指出，若要触发50个基点降息，必要将来非农就业均匀低于趋向 水平1万个职位，这将令风险资产承压。若劳动力市场不组成 担心且实时数据企稳，加上工资水平对在职人员 保持支撑，市场风险仍偏向上行。

市场将作何反响 ？

摩根年夜 通为不同CPI效果订定了详细的市场反响 预案：

核心CPI环比在0.30%-0.35%区间的概率为35%，对应标普500指数下跌25个基点至上涨50个基点。

若数据好于预期，环比增长0.25%-0.30%，股指有望上涨1%-1.5%；

若意外 降至0.25%以下，可能激发 1.25%-1.75%的涨幅。

若核心CPI环比超过0.4%，标普500指数可能下跌1.5%-2%，但该行以为此种极度环境概率仅为5%。

高盛报告指出，期权市场订价表现，投资者对通胀数据激发 剧烈市场震惊 的担心有限，58个基点的隐含波动率创今年新低。

高盛对各资产种别的市场影响做出详细预测。国债方面，提议 淡化高通胀数据激发 的膝跳式抛售，思量到关税进献 的报答 性质 ；中期内，收益率曲线应出现牛市峻峭 化，跟着 降息收效；美元方面，通胀数据推升美元的空间有限，美联储对关税驱动通胀的容忍态度缩小了与其他央行的分歧。

风险资产整面子对支撑性通胀配景——中期通胀风险低落，加上美联储倾向于宽松政策，对风险资产组成 利好。该行提醒，年末前另有三次非农就业数据公布 ：10月3日、11月7日和12月5日，这些将成为观察劳动力市场和政策路径的症结 窗口。