文丨文雨

港股开闸，鱼龙稠浊。

6月16日，就在公司大股东放肆 减持套现之际，拉卡拉突然宣布要在香港联交所寻求上市。

不讨论也不推测公司究竟在打什么算盘，只聚焦投资价值、成长 前景和潜在风险，拉卡拉这个盘，生怕 欠好接。

【主营业 务上限基本被锁逝世 】

2024年，拉卡拉的营收为57.59亿元，同比2023年下降3%，净利润3.51亿元，同比2023年下降23%。

进入2025年，拉卡拉的事迹 还在加速下滑，一季度营收13亿元，净利润1.01亿元，分离 同比下降13%和52%。

把时光 进一步拉长，拉卡拉的利润率在已往一些年也完成了断崖式下滑。

2020年，其毛利率和净利率分离 是40.9%和16.9%，到2024年已经降到30%和6.1%。

拉卡拉事迹 云云拉胯，并非公司自身不积极，而是行业大环境决议 的。

起首，行业已经进入瓶颈期。

从营收结构来看，拉卡拉的营业 分为支付营业 、科技服务营业 、其他营业 三块，其中 支付营业 是绝对大头，2024年营收占比接近90%。

所谓支付营业 主要指的是B端收单，拉卡拉的收入来自扣除发卡行和清算结构 服务费之后的收单净收益，收入若干 由商户的交易规模清静均收单净费率共同 决议 ，但这两方面现在都不怎么给力。

国家 统计局数据显示，2024年，中国社零增速3.5%，消耗市场增长较为平稳。拉卡拉要想经由过程 市场大幅扩大 来实现交易规模增长，似乎走不通了。以是只管公司冒死获客，2024年公司服务了63个细分行业近3000家中大型行业客户，客户数目同比大增98%，但这依然无法对冲交易规模的下降。2023年，拉卡拉支付交易金额4.51万亿元，到2024年已下降到4.22万亿元。

与此同时，整体内卷的行业环境使得费率也越来越低。两大负面打击 相乘，盈余 加速下跌也就合情公道了。

其次，拉卡拉的生态位和竞争力也不行。

国内支付市场现在有三大梯队，第一梯队是银联、支付宝和腾讯，三巨头合计占了大约66%的市场；第二梯队是快钱、宝付、易宝支付、苏宁支付这些腰部企业；拉卡拉处于“第三世界”，据统计这个级别和体量的公司现在大约有160家，它们共同 分享不到20%的市场，这个竞争烈度有多强大家 可以自行脑补。

综合考虑 各方面因素，拉卡拉基本盘的上升空间基本已被锁逝世 。在这种配景下，拉卡拉想要实现突围就必须重新积极别辟门户，重新 寻找新增长极。

【跨境支付概念华而不实 】

在中国企业出海和国民 币国际化的共同 催化下，跨境支付概念今年以来在资本 市场越来越受到资金存眷 ，前几天稳固币横空降生 ，给跨境支付又添了一把火。

拉卡拉从中看到了盼望，于是开始朝这个方向包装自己。在赴港上市的提示性公告中，拉卡拉将此次香港上市的战略意图界说为打造国际资本 运作平台，加速数字货币在跨境场景的运用 。

表面上看这个逻辑很硬、故事很性感，2024年，国民 币跨境收付金额约64万亿元，同比大增23%，国民 币已经是环球第四位支付货币、第三位贸易融资货币。但细究下来，拉卡拉的包装根本经不起斟酌 。

起首，留给拉卡拉这种公司的蛋糕异常 有限。

去年国民 币跨境收付金额64万亿，其中 有52万亿（占比超80%）被银行系组成的国民 币跨境支付体系（CIPS）直接吃失踪 ，剩下的市场还得先由阿里、腾讯、京东这些公司瓜分，最后 才能轮到拉卡拉，想象力一样寻常。

其次，即便高增速，营业 体量对公司整体盘子的拉动也杯水车薪。

2024年，拉卡拉跨境支付交易金额492亿元，只占公司总支付交易金额的1.16%。公司没有披露跨境支付营业 详细的营收情况，但以连连国际亚马逊收款0.4%的顶格费率来计算 ，去年拉卡拉跨境支付营业 发生 的营收还不到2个亿，占公司总营收的比重只有大约3.5%。去年拉卡拉跨境支付交易金额的增速是14%，今年就算公司这块营业 实现翻倍增长，也激不起什么浪花，甚至新营业 的增长大概都无法包围 主营业 务的下滑。

事实上，拉卡拉的新故事连公司自己人似乎都不愿意相信。

今年4月，拉卡拉股价大涨，5月，公司第三大股东、同时也是创始人兄弟的孙浩然就灵敏抛出减持操持，减持数目不高出1927万股。而根据股权信息，孙浩然统共持有拉卡拉1927万股。换句话说，公司第三大股东大概已经准备清仓离场了。

你认为 这就完了吗？

7月1日晚间，拉卡拉再发公告，公司第一大股东联想 控股股份有限公司也操持于7月23日-10月22日减持公司不高出3%的股份……

除了以上这些，拉卡拉另有一个题目值得注意，就是公司路子大概比力野，历史上有不少劣迹和污点。

2023年4月，拉卡拉突发公告承认公司收单营业 中存在“跳码”。“跳码”是指经由过程 技术本领将刷卡的A类商户（尺度商户）变为B类商户（优惠类）或者C类（公益类），最后 依照 尺度类商户的费用率收取手续费，但依照 低费率商户的费用率去跟发卡行和银联络 算，以此来获取长处。

东窗事发后，拉卡拉须要依照 干系协定 退还涉及资金，这让公司事迹 突然爆雷，净利润从2021年的10.8亿元直接变为2022年的亏损14.37亿元，股价也是以 暴跌。

2023年，因营业 违规，拉卡拉被中国国民 银行北京分行罚款875.4万元。2024年，拉卡拉又被国家 外汇治理 局北京市分局、中国国民 银行四川省分行、中国国民 银行北京市分行等先后处罚，罚款合计800多万。

2025年上半年，港股新股首发召募资金累计超1000亿港元，已经高出2024年整年程度。这种宽松的融资环境的确给了更多企业上市的时机，但这并不意味着市场是一个无限输出的提款机。

经营萎靡，股东“跑路”，监禁 风险，这样 的公司，谁敢接？

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