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而中国、尤其是中国喷鼻
港市场，正在成为国际资金的新目标地！2024年，印度是新兴市场当之无愧的明星，孟买30指数一起昂扬，相对新兴市场跑出显着超额（下图暗影
部分走势）。但2025年开始，印度股市渐处下风，超额不再。尤其是6月A股开启慢牛之旅，孟买30指数却陷入连续调整。6月2日-9月17日，恒生指数、上证指数、纳斯达克、越南胡志明、日经225指数别离
大年夜
涨15.54%、15.8%、16.85%、17.98%、25.56%。注意，恒生指数是履历了9月初的小调整后，近期几个大年夜
阳线气势如虹地拉升创新高了！而孟买30指数，直到9月才开始反弹，时代
仅微涨1.53%，成为全球体现最差的市场之一。在美元指数团体走弱的2025年，多半
经济体货币对立
稳固，而卢比兑美元汇率近期却跌至汗青新低。2024年的印度股市，是资金近20年来买入印度最多的一年。停止10月，外资净买入印度股票约635亿美元，相较于2023岁尾
同比上涨超86%，创外资年度净买入额的新高。而据财新报道，美国银行8月公布
的一项调查显示，约30%的受访基金经理
近期减持了印度股票，印度股市受青睐程度在亚洲各市场中垫底。当然，外资撤离印度股市有部分是中国缘故原由，开年Deepseek引爆A股，使得外资连续大年夜
幅流出印度市场，进一步加剧了印度股市的下挫。除了资本市场，印度的外商直接投资（FDI）也出现断崖式暴跌。据财新数据，2025财年印度的总FDI流入同比增长14%，但净FDI暴跌96.5%，从前一财年的约100亿美元降至3.53亿美元，创下汗青新低。表面看，统统的迁移转变点来自于特朗普的“关税风暴”。一开始，市场广泛认为印度是主要国家
中“被美国加征关税税率最低国家
之一”，但预期很快就被特朗普打脸。此前特朗普印商业壁垒对印度加征25%的关税，8月6日又以印度“用直接或间接方式进口俄罗斯石油”为由，再加25%的惩罚性关税。累计50%的关税精准打在印度经济的七寸，由此成为特朗普本轮关税风暴中受伤最重的国家
！印度和中国纷歧
样，2019年商业战后，中国对美国商业份额徐徐降低至10%出头。而且，中国在国际商业格局中有着独特、安定
的地位，不但是美国最大年夜
的农产物买家，也是苹果最大年夜
的市场，还手握稀土利器，更依托强盛的综合国力与军事保障，在面临美国的商业施压时，有足够资本和硬刚。可印度对美国出口仍占其总出口近两成，纺织、制鞋等劳动麋集型产业更是高度依赖美国市场，出口比重超五成。对美国来说，印度在这些范畴并没有不成
替换的上风，落空
印度这一商业伙伴，可轻易从越南、孟加拉、泰国等国追求
替换。更重要的是，5月印巴空战将印度在地域军事影响力方面的“虚胖”展露无遗。号称拥有南亚最强空军系统
的印度，却在对战巴基斯坦时，创下了0:6的惨败战绩，6架战机被击落，让印度不停以来试图塑造的南亚霸主形象轰然崩塌。美国重视
印度，很大年夜
程度上是把印度看成一颗管束中国的棋子。但如今连巴基斯坦都打不外，还指望它去管束中国？自然直接撕破脸。美印后一个25%关税的导火索是印度从俄罗斯购买石油，从俄乌冲突前的不到1%飙升到42%，明摆着打美国的脸。从经济角度上说，这对印度不算很大年夜
的丧失。但从政治上，印度真这么干了，就即是公开向美国垂头
，大众不会赞成
。莫迪要还想继续干，那也决然毅然
不敢赞成
。其余
，美印在农产物市场开放题目上的矛盾更为辣手
。美国极力请求
印度开放农业和乳制品市场，以便本国大年夜
豆、玉米、牛奶等农产物顺利进入印度市场。可印度作为农业人口众多的国家
，农民数目高达6亿，占总人口的40%以上，对国内经济与社会稳固有偏重要作用。一旦美国农产物大年夜
批
涌入，印度本土农业将遭受重创，进而激发
严峻的社会题目。莫迪很清晰，届时6亿否决
票，总理之位肯定坐不住了。所以在8月15日的自力
日演讲中，再度答应绝不牺牲农民长处变更任何协定
。可谈不来，50%的关税，就足以让印度诸多依赖价格上风保存
的行业瞬间落空
竞争力。凯投宏观分析
称，若美国对印度全面加征50%的关税，，印度今明两年的GDP增速将各下降
0.8个百分点。且恒久影响可能更大年夜
，由于高关税会减弱印度作为全球新制造中央的吸引力。但印度的题目，并不全出在美国、出在关税风暴的外患上。据财新报道，停止3月底的2025财年，印度GDP增速从2024财年的9.2%下滑到6.5%。有一说一，这个增速确实高于中国2025上半年GDP5.3%的同比增长。一方面，只管印度GDP增长仍旧是主要经济体中最高，但却是疫情后四年来最差的增长体现，此前两个财年增速别离
为9.7%和7.6%。相当于本来
考99分的同学，如今只考出70分的程度（甭管它之前有没有作弊），反差太大年夜
了！另一方面，也是最糟糕的，莫迪政府极力推动的制造业，占GDP比重不升反降，跌至12.5%，为1967年以来最低。比较
中国，这几年同样在大力大年夜
举发展
制造业，但我们结果斐然！2025上半年制造业增长值同比增长6.6%，成为经济增长的重要支撑
。印度曾依赖办事
业出口、尤其是IT外包，在全球价值链中谋得一席之地。但跟着
人工智能海潮兴起，自动生成
代码、智能客服、AI诊断等，不断吞噬着本来属于印度工程师和白领的工作。而由于印度偏向
于发展
制造业，但实际上又没搞起来，就不能
依托强盛的制造业去承接这些将被释放的劳动力。同时，爱都给了制造业，非办事
业没有获得
更高重视，加倍
不能
给巨大年夜
的劳动人口提供就业岗位。另有很症结
的一点是我们多次强调的，中国财政肯定会给经济托底，经过
过程
适度财政扩展
以刺激经济。但莫迪政府青睐控制赤字，2024/25年财年就下调财年赤字目标到4.9%。财政政策收紧下，想进一步刺激经济、释放更多就业机会，难！据财新梳理的数据，2025财年，印度团体赋闲率在5%-8%之间，频年
劳动力参与率在50%高低
徘徊
，不但低于OECD国家
程度，也低于巴西、印尼。青年赋闲率近5年则维持在20%甚至更高的程度。纵使印度有着在将来一两年内赶超日本和德国、成为全球第三大年夜
经济体的野心，究竟
也要败给实际。在全球格局动荡的当下，过分依赖外部市场和资本的发展
模式已经难以为继。我们也会发现，面临全球局势变化，中国浮现
出大年夜
相径庭的应对智慧。在财政政策、货币政策上，始终预留充裕
的背工
和调控空间。面临外部挑战，当美国试图在科技范畴实验压抑，我们没有停留在被动应对，而是有先见地徐徐全面降低对美出口依赖，并大力大年夜
举发展
科技、自立
创新，夯实内功。第一次被打得措手不及，我就要强盛到你想打第二拳时，都得掂量下惹不惹得起。
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