川酒“五朵金花”之一的剑南春，在“陪跑”华西证券七年上市之路后，终于也有了“七年之痒”——趁着华西证券近来事迹 年夜 幅回暖之际，赶紧套现了2.55亿。

剑南春减持引发各方批评辩说 ，究竟是纯真 的资金需求，还是股东战略 层面有其他年夜 动作？

不测减持

9月25日，华西证券宣布 通知布告 称，持股6.79%的股东四川剑南春（集团 ）有限任务 公司（简称“剑南春集团 ”）计划在通知布告 披露之日起15个交易日后的3个月内，减持不超过2625万股公司股份，合计占公司总股本的1%，减持代价将按届时市场代价肯定 。

通知布告 明确披露，减持原因为 “活动资金需求”。若依照 华西证券9月24日收盘价9.71元/股计算，剑南春此次减持或将套现约2.55亿元。

值得注意的是，这是华西证券2018年上市7年来，剑南春集团 初次提出减持计划，也是华西证券1999年成立25年来，创始级股东的一次紧张减持，备受业内存眷 。

早在2000年华西证券正式运营之际，剑南春就是 提议 人之一，出资8000万元；其接洽关系 企业四川剑南春融信投资有限公司也同步出资5000万元。今后，剑南春融信股权发生变动，剑南春集团 出资额增至8500万元。

2011年，剑南春集团 在华西证券增资扩股中继续加码，出资额提升至1.2亿元，持股比例增至8.49%。后续颠末一系列股改及上市前的股权调解，华西证券于2018年登陆A股市场，剑南春集团 的持股比例因股份稀释至6.79%。

上市7年来，无论华西证券事迹 与市场估值怎样颠簸，剑南春集团 始终未举办 减持。即就是 在2022年华西证券营收和利润分别同比年夜 跌76%和74%的低迷背景 下，其仍刚强持有股份。

2025年上半年，华西证券事迹 年夜 幅回暖，实现营业收入20.73亿元，同比增加 46.72%；归母净利润更是达到5.11亿元，同比增幅高达1195.02%。恰逢今年资本市场回暖，华西证券当前动态PE仅20倍，PB低至1.05，处于估值偏低区间。从投资收益角度看，剑南春此时减持的动力本应不年夜 。

是以 ，本次减持更多源于内因驱动。正如通知布告 所透露，剑南春集团 本次减持核心原因是自身“活动资金需求”，这也让外界不禁推测：剑南春集团 会不会有什么年夜 动作？

有“年夜 动作”

据天眼查信息显示，剑南春集团 近期完成工商变更，绵竹市国有资产变乱中央经过过程 认缴1.37亿元出资额，得到其约14.51%股权，正式成为第二年夜 股东。这是自2003年剑南春完成私有化改制、国有资本退出后，时隔20多年当地国资再度入股。

此次股权变更后，剑南春集团 第一年夜 股东四川同盛投资有限公司的持股比例从74.1439%降至63.0619%。同盛投资的法定代表人为乔天明，其同时担任该公司实控人和受益人；剑南春集团 的法定代表人、总经理为乔愚，系乔天明之子。

别的股份由外部股东持有，其中四川蓝剑投资管理有限公司持股8.46%，四川福斯信息咨询有限公司与成都鸿美投资有限任务 公司各持股5.288%，剑南春集团 工会持股3.394%。

值得注意的是，股权变更后，同盛投资持股比例低于2/3，若公司未作表决权特殊安排，其将不再享有对庞年夜 事项的绝对掌握 权。

而在本次国资入股前夕，德阳市国资核心平台德阳发展集团 已与剑南春集团 签署战略 合作协定 。根据协定 ，两边将围绕“股权投资、商贸流通、健康管理、会展传媒”四年夜 路径开展合作，共同推动 德阳产区千亿级白酒产业集群打造。是以 ，本次绵竹国资入股，大概 率是这一战略 合作的详细落地举措。

结合前述减持计划与引入国资股东的动作不难推测，剑南春集团 大概正需要筹集更多资金，以支持千亿白酒集群的干系建立。

再度引发上市料想

究竟上，本次国资入股还引发了市场对剑南春上市的更多料想。

相较于五粮液、泸州老窖等早已借助资本市场发展壮年夜 的川酒金花，剑南春迟迟未能登陆A股，核心关键 在于历史 遗留问题尚未完全厘清。其中，“剑南春”商标归属问题最为关键——这一核心无形资产现在仍归属于绵竹市国资，成为其IPO道路上不成 逾越的停滞。

天眼查显示，绵竹市国有资产变乱中央曾于2024年起诉剑南春集团 、剑南春酒厂等，案由是商标条约胶葛 。德阳中院曾多次开庭审理。联想 到今年9月，绵竹国资正式成为剑南春第二年夜 股东，外界推测，难道是商标问题解决了？

别的，剑南春原董事长乔天明曾因贿赂、私分国有资产案，于2023年3月被乐山市中院一审判处有期徒刑5年并处分 金4亿元，同时法院判决追缴其私分的国有资产及响应 收益。2023年6月，乐山市中院对剑南春集团 启动18.6亿元的强制实行程序。从天眼查最新信息来看，该强制实行记录已不存在，外界普遍 推测干系款项 已实行完毕。

是以 ，若商标问题迎来解决、强制实行案件完成，剑南春IPO的紧张停滞都能根本扫除。而本次国资入股，有望更快速鞭策 剑南春的上市工作，两边握手言和，对处所 经济、对企业都是双赢！

实在这几年，剑南春整体对立 着安稳运行。2022年4月起，剑南春集团 的全面工作便由乔愚主持，在乔愚的领导下，剑南春经过过程 年夜 单品“水晶剑”的集中打造，事迹 对立 增加 。

据《新京报》引述四川省工商联宣布 的“四川民营企业100强”榜单数据，剑南春集团 2022年、2023年营业收入分别为157.5亿元、169.4亿元。不过受2024年高端白酒市场普遍 承压的影响，其昔时 营收同比增速降至3.74%，这样的表现略显平庸。

而2025年高端白酒市场压力进一步加年夜 ，剑南春核心年夜 单品“水晶剑”主打400元代价带，而宴会等核心消耗场景需求收缩，其今年事迹 恐面对不成 制止的颠簸。

末了，你们看好剑南春后续IPO盼望和2025年的市场表现吗？