《投资者网》吕子禾

进入2025年下半年，A股立异 药板块迎来一轮调整行情，估值回落让市场对板块未来走向的评论辩论 不断升温。此时，机构资金的动向便成为投资者观察市场的症结 窗口。

克日，中欧基金通知布告 体现，葛兰所管两只基金合计斥资6.79亿元参与立异 药龙头百利天恒的非公开刊行 ，富国基金朱少醒、着名基金司理范妍等也同步入局。与此同时，多只立异 药主题ETF在调整期迎来资金净申购，平常投资者借路指数产物布局的意愿显着。

这些动作背后藏着如何 的逻辑？近两月明星基金司理的持仓又出现出哪些倾向？ 

基金司理为何锚定百利天恒？

此次百利天恒的非公开刊行 ，终极吸引了18名A类专业投资者参与，召募资金总额37.64亿元，净额37.31亿元，刊行 代价317元/股，较266.02元/股的底价溢价19.16%，限售期为6个月。

从募资用途看，年夜 部分资金将投入立异 药研发管线推动 ，包罗核心的ADC（抗体偶联药物）、双抗药物临床试验，这一布局正契合公司“打造肿瘤用药领域跨国药企”的计谋 目标。

支持机构入局的核心，是百利天恒的技能硬力气。

作为综合性生物医药企业，其拥有HIRE-ADC、GNC（多特异性抗体）、SEBA（特异性加强双特异性抗体）三年夜 核心技能平台，目前9个核心ADC药物处于临床阶段。另外，百利天恒研发团队占比高达48.16%，还布局了中美双研发中心，环球化研宣布 局清晰。

从业绩基本 面看，2024年公司依附BMS常识 产权授权收入实现净利润37.08亿元，2025年上半年虽因研发投入增长短期亏损，但机构更看重其技能平台的长期变现潜力。

具体到机构的动作，葛兰管理的中欧医疗健康混淆与中欧医疗立异 股票别离 认购185.59万股、28.55万股，总资本别离 达5.88亿元、0.9亿元，占对应基金资产净值的比例为1.7964%、1.0047%。

这与她长期“聚焦立异 药械产业链”的风格高度契合。其管理基金前十年夜 重仓中，药明康德、恒瑞医药等立异 药龙头常年在列，二季度还增持了百济神州、华东医药。

而富国基金此次获配81.77万股，金额达2.59亿元，朱少醒团队一直注意“企业长期竞争力”，此次布局显然认可百利天恒研发管线的环球潜力；范妍所管基金的参与，则与其“关注产业趋势与估值匹配”的逻辑相符。 

立异 药ETF资金涌入

与明星基金司理参与定增相呼应的，是立异 药主题ETF在调整期的资金热度。

2025年9月，多只立异 药ETF合计净申购超100亿元，资金流入节奏与板块调整节奏高度契合。当板块净值回落时，“借路ETF抄底”成为不少投资者的选择。

从资金结构看，差别范例投资者的活动出现显着差异。

对小我 投资者而言，ETF的分散 设置属性能 有效低沉立异 药个股的波动风险，更适配“看好板块长期代价但规避短期风险”的需求；而保险、年金等机构投资者则以定投或分批加仓为主，持仓周期更长，体现出“长线布局”的思路。

值得注意的是，百利天恒在部分ETF中的持仓占比有所提升，与机构定增形成“共振”，这种“机构定增锁仓+散户指数设置”的资金结构，在一定程度上稳固了板块调整期的活动性。

这波资金涌入背后，实在是市场对立异 药板块的预期共鸣 。

一方面，估值修复逻辑明确。当前板块估值低于历史均值，资金入市本质是对“估值回归合理区间”的认可，尤其看好立异 药企业“研发管线兑现—业绩增长 ”的传导路径。

另一方面，市场风险偏好正在平衡，相较于主动基金“重仓个股”的高波动，ETF更能满足平常投资者“分身长期代价与短期风控”的需求，这也不难看出市场从“短期情绪博弈”向“长期代价设置”的切换。 

基金司理还在买什么？

从2025年二季度末至9月的公募基金报告与最新通知布告 中，能清晰看到差别范例基金司理的持仓倾向，这些动向也为未来市场方向供给 了参考。

在医药健康领域，葛兰、张韡等基金司理聚焦立异 药细分赛道，持仓会集度较高。葛兰二季度年夜 幅增持新诺威、新增百利天恒持仓，同时减持部分医疗服务标的。

张韡管理的汇添富立异 医药混淆中，百利天恒、益方生物等成为新进标的，两人管理基金的前十年夜 重仓股占比均在60%以上，体现对核心标的的高度认可。

科技成长 赛道上，张璐、闫思倩等押注“新质生产力”，人形机器人、智能驾驶成为主线。如张璐管理的永赢先辈制作 智选新进双林股份、德昌电机控股，重仓浙江荣泰、凌云股份，机器设备+汽车零部件占比较高。

平衡设置型基金司理如傅鹏博、谢治宇则更注意分散 布局，分身成长 与代价。傅鹏博新进新易盛，增持巨星科技、寒武纪-U，前十年夜 重仓中电子、通讯、电力设备等板块均有笼罩 。谢治宇重仓立讯精密、宁德时代、中芯国际。

而代价红利型的蓝小康则聚焦金融、能源等低估值板块，注意企业现金流与分红能力，持仓相对分散 。

团结基金司理公开猜测与行业逻辑，2025年四季度至2026年初，市场或围绕“高景气成长 +估值修复”睁开。

医药板块短期需关注百利天恒等企业核心管线的临床数据、医保谈判降价 幅度，长期则看好“立异 药出海”与“入口替换”。

科技领域，人形机器人量产定型、L3级主动驾驶法规落地、AI硬件化或成症结 催化点；全市场层面，平衡设置型基金司理注意“成长 性+估值安全边际”，代价型标的则在市场波动时具备防御属性。

不外风险也需鉴戒。医药板块的研发失败风险、医保谈判降价 超预期，科技板块的机器人量产滞后、智能驾驶法规落地延迟，以及美联储加息、国内活动性收紧等，都可能对后期市场走向产生 影响。（头脑财经出品）■