作为居于黄金之后贵金属的“千大哥二”，白银最近正悄悄“惊艳”全部人。

7月14日，白银站上39美元/盎司，最高触及39.116美元/盎司，创下2011年9月以来的新高。如果以涨幅来看，6月以来，伦敦银现货累计涨幅已接近19%，期货白银本年以来累计上涨约35%，已经超过了黄金的约27%。

这也让白银近期的风头，一度盖过了高位盘整的黄金。

图/图虫创意

在高盛5月发布的年夜 宗商品预测报告中，白银被列为“最具增加 潜力的贵金属资产”；别的更有投资专家在本年6月称白银是“最年夜 自制货”（the greatest bargin），并以为其将很快进入新一轮的上涨周期。

黄金冲高下 迷事后，白银作为贵金属中的“接棒者”，这轮上涨行情还能连续多久呢？

“接棒”黄金，白银为什么涨？

白银代价本轮上涨，实在是地缘风险与工业属性共振的效果。

回顾历史 ，白银虽然曾经与黄金一样拥有一定的货币属性，但其金融属性不如黄金，是以 代价走势往往跟随黄金而动。

事实上，白银代价与黄金代价的走势密切相关，市场用“金银比”（金价/银价）来权衡这种相关性，自1968年开始 ，金银比均值为58左右，即1盎司黄金的代价相称于58盎司白银的代价。

而随着本年以来地缘风险带来的避险需求催生出的黄金“史诗级暴涨”，金银比明显拉高至2020年8月以来的高位水平，一度超过100。换句话说，金价涨得太快，银价“来不及”跟上。

西安交通年夜 学客座教授、期货行业资深人士景川对中国消息周刊介绍，随着金价的史诗级暴涨，金银比恒久高位运行，白银相对黄金被明显低估。而6月后资金开始 做空金银比，白银补涨行情启动，金银比从100以上回落至90附近，这也给了白银代价增加 空间。

中国香港金融衍生品投资研讨 院院长王红英对中国消息周刊进一步剖析 ，从金融属性来看，特朗普本年上台后推行的高关税政策，强化了环球对将来通胀的预期，促使年夜 量抗通胀资金涌入黄金和白银市场；同时，政治、军事、经济领域 的接连辩说，也对白银的上涨趋势形成支撑。

地缘风险之外，工业属性对白银代价的助推力更甚。招商期货研报剖析 指出，白银的工业需求占其总需求的60%，剩下的40%为金融投资需求。

作为贵金属，白银占据了工业领域 特别是电子电气工业需求的求助 地位。其中 ，光伏财产的需求约占总需求的16.8%。同时，在新能源汽车、5G通讯、人工智能等领域 ，白银作为症结 电子质料，其需求也在连续增加 。恰是 这种工业需求的支撑，为其代价供给 了富足的上行空间。

“从财产角度而言，已往几年新能源财产的发展，对白银需求形成了历史 性推动。此外，人工智能等新财产为囤积原料，年夜 量采取套期保值、远期锁定白银库存及代价等行为，从财产平衡表角度进一步强化了对白银的需求趋势。”王红英进一步指出。

体如今数据上，世界白银协会发布的《2025环球白银观察》显示，2024年环球白银总供应量10.15亿盎司，其中 一次矿山临盆 供应量占比超过80%；反不雅观 需求端，2024年环球白银总需求量11.64亿盎司，其中 工业需求占比58.5%，对应需求量6.81亿盎司，重要集中在光伏、钎焊合金和焊料等领域 。

作为黄金“平替”，白银的消费动能也获得 一定激发。相关报道显示，本年以来随着白银代价连续攀升，白银投资类产品正迎来新一轮消费高潮。有数 据显示，部分珠宝市场投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上。

花旗剖析 师以为，白银代价上涨并非仅仅是对黄金的追赶性生意业务，更多反应 了白银强劲的基本面：“我们估计 白银供应将因连续数年的供应缺口、持有者须要更高代价才愿意 出售，以及强劲的投资需求而趋紧。”

谁在靠白银赚钱？

固然，由于 白银作为投资产品的特别性，投资需求的影响同样弗成 疏忽 。

浙商证券研报指出，白银具备金融、工业和投机三重属性，差别属性主导时，银价与金银比的体现存在差别。其强调“由于 白银市值较小、持仓集中，具备高代价弹性的特征，短期投机需求也也许 推动代价上涨”。

而透视白银背后的投资资金，同样“暗流 涌动”。

克制7月14日，环球最年夜 的白银ETF——SLV最新的持仓量为14966.24吨，相比前一日增加 207.72吨，已经创出本年的最高点。

景川介绍，资金面来看，环球白银ETF和期货市场多头资金明显流入，2025年上半年白银ETF净流入量达9500万盎司，超过2024年全年总量，推动环球ETF持有量升至11.3亿盎司的历史 高位。

“6月COMEX白银期货多头持仓快速上升，反应 市场对白银看涨预期激烈 。市场感情与代价形成共振，白银冲破 震惊 区间后，资金从黄金转向白银，形成‘补涨+逼空’行情。”景川剖析 。

世界白银协会的报告亦指出：2025年上半年白银ETF投资已经超过了客岁全年的总数，这种飙升反应 出越来越看涨的代价预期。

固然，靠白银暴涨赚钱的不只是市场投资者，白银热也带火了一众相关上市公司。

现在上市公司中，白银产量相对较高的企业包罗兴业银锡、豫光金铅、湖南白银、紫金矿业等多家公司。在金银等贵金属代价普涨的背景 下，相关矿企也事迹 发生发火 ，股价也随之高涨。

以白银“年夜 户”兴业银锡为例，其白银保有储量位列亚洲第一。随着白银代价创下14年新高，公司市值在7月14日进一步攀升至325亿元，近三个月以来公司股价累计涨幅已经接近65%，连续改革 历史 新高。

支撑起市值预期的，恰是 银价暴涨带来的事迹 发生发火 。兴业银锡2025年一季度实现业务收入11.49亿元，同比、环比分别增加 50.37%、18%。

银价暴涨也直接“引爆”了湖南白银。7月11日、14日，湖南白银连续两个涨停板。湖南白银的事迹 同样年夜 涨，2025年一季报显示，公司主营收入18.9亿元，同比上升19.01%；归母净利润2798.32万元，同比上升494.88%。

银的“牛市”，还能有多久？

那么，年内涨幅一度超35%的白银，还能上车吗？

不少机构表达出了看涨立场 。花旗将白银三个月目标价从38美元上调至40美元，六至十二个月目标价提拔至43美元。其在研报中体现：“估计 白银供应将在连续数年涌现 供应缺口的背景 下进一步收紧。”

诚然，银价将来走向的焦点逻辑，仍然在于供求关系与金融属性。

王红英指出，从供求财产角度，在绿色低碳环保的年夜 背景 下，新能源、光伏等财产的发展是将来环球重要财产的发展趋势，这使得对白银的需求呈结构性看涨；从金融投资属性角度看，一方面，环球范围内将来降息被以为是年夜 概率事件，美元贬值以及地缘政治、军事辩说，都对白银投资环境起到了助推感化 。

基于此，王红英判断，白银代价上涨是恒久乃至超恒久的走势。

但值得留意的是，有色金属行业受宏不雅观 经济、政策调控等因素影响较年夜 ，代价波动频繁。只管2024年以来白银代价强势上涨，但短期内代价走势仍存在不确定性。

好比湖南白银就在财报中提醒 风险称，虽然公司加强了存货治理 ，举行“两金”压降工作，但存货仍面临削价 风险。若市场代价下跌或产品滞销，存货可变现净值也许 低于账面价值，导致公司计提存货削价 准备，影响利润。

更何况，影响白银代价走向的供求关系与金融属性也都存在一定的不确定性。

对于白银代价变化，景川提醒 称，在金银比修复后的回调历程 中，若金银比回归至80附近的历史 均值，白银的涨幅也许 会有所放缓。

“工业需求的波动也不容疏忽 ，一旦光伏等下游行业的需求不及预期，银价也许 会受到压抑；此外，美联储政策的重复 同样是症结 变量，若降息预期落空也许 美元涌现 反弹，都也许 引发银价调解。”景川增补。

在波动性较年夜 的环境下，依照 自身的风险遭受 本事、做得当自己的投资计划至关求助 。

王红英提醒 ，不发起投资者过分追高，尤其在现在短期涨势激烈 的背景 下，不要选择期货、期权等带杠杆的投资方法 。

（本文不做任何投资发起）

参考资料：

《贵金属“击鼓 传花”，白银接力年内飙涨33%》，2025-07-16，21世纪经济报道

记者：于盛梅

编辑：余源