文/冉学东

银行存款向非银的转移，可用“潮起潮落”来形容，当存款收益小于债市的收益时，则存款搬场 到银行理财和债券基金，这是去年的情况。今年 以来资源市场上涨，产业效应明显，非银行存款大增，居平易 近 存款正在向证券账户转移，导致今年 前半年非银行存款大幅增加，不过到了八九月份，非银行存款只管仍然在增加，然则 增幅在淘汰。

央行披露的最新数据显示，9月份非银存款淘汰了1.06万亿元，同比少增1.97万亿元。而8月份的数据则显示，今年 8月非银存款新增1.18万亿元，相比去年同期多增0.55万亿元，但环比少增近万亿元。

这与7月份的景象形成鲜明比较 ，7月居平易 近 存款淘汰1.1万亿元，同比多减7800亿元，非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。一般认为 ，这表白 居平易 近 和企业存款加快向金融产品转移，部分资金通过理产业品进入股市等资源市场。

去年前七月非银行业金融机构存款增加2.96万亿元，而今年 非银行业金融机构存款增加4.69万亿元，今年 非银金融机构的存款多增加了1.73万亿元。

可见前7个月在存款利率一连下行的配景下，居平易 近 和企业正在把存款转移到公募基金、银行理财和保险等金融产品中博取较高的收益，居平易 近 和企业的金融投资行为正在活泼。存款搬场 在7月份是一个峰值，8、9两月开始逐步消退。

这个判定，另有其他数据可以举办 验证，今年 前三季度非银行业金融机构存款增加4.81万亿元，去年前三季度非银行业金融机构存款增加4.5万亿元。可以看出今年 和去年前三季度非银存款增幅不相上下，这还是在今年 前半年非银行存款大增的情况下实现的，可见第三季度非银行存款增幅下行幅度之大。

今年 前三季度，住户存款增加12.73万亿元，非金融企业存款增加1.53万亿元，财政性存款增加1.37万亿元。去年前三季度，住户存款增加11.85万亿元，非金融企业存款淘汰2.11万亿元，财政性存款增加7248亿元。

以上三项存款今年 比去年增速都比较高，最明显的变革黑白金融企业存款从淘汰2.11万亿，到增加1.53万亿，企业的财政状态大幅改良 ，应该是政府发债，各地以“专项债+专项贷款”推动 了债 拖欠企业账款有所加快，资金从财政流向被拖欠企业，先沉淀为单元活期存款直接抬升M1，固然企业存款改良 ，还与去年叫停手工补息，导致企业存款大幅淘汰有关。

因此M1已经一连5个月改良 ，说明什么问题呢，说明活期存款在增加，活期存款的收益险些可以忽略不计，这是因为 无论是居平易 近 还是企业，持有活期存款重要是为了进一步的投资，说明风险偏好扩展 ，所谓“存款搬场 ”，其实是居平易 近 按照 资产回报率的变革，把银行里的贮备 存款转换成其他资产的征象，本质上是居平易 近 资产从新 配置的一种表现。

这种说法固然是有道理的，不过他说，从今年 以来的情况看，非银行金融机构存款增加 较快，重要还是与非银存款按期 化、持有同业存单多增较多有关。

2024年12月，因为 监管为了抑制 淘汰资金空转行为，非银同业活期存款利率被纳入自律办理 ，这导致同业存款利率下调，非银金融机构存款当月淘汰，然则 从今年 的数据看，影响并不大。

央行披露的数据显示，今年 7月的非银存款是328853.28亿元。8月份为340587.38亿元，9月份淘汰到329978.57亿元。而去年7月份为285526亿元，8月份为291842亿元，9月份为300884亿元。今年 非银存款仍然在稳健增加，然则 9月份突然淘汰，说明非银同业存款新政对非银存款影响有限。

由此可以推测，今年 第三季度尤其是8、9两月，居平易 近 风险偏好开始收敛，存款搬场 征象涌现 减退。说明一个事变，当资源市场上涨到一定高度后，风险也开始逐步积累，理性的投资者开始转向存款市场或固定收益市场。

责任编辑 ：冯樱子主编：张志伟