本文泉源：时代周报 作者：黄嘉祥

这是A股极不平 凡的一周，市场履历了千股跌停到大年夜 反攻 ，上证指数告成 收复3200点关隘 。

作为履历过多轮市场牛熊转换的私募基金掌门人，格雷资产董事长张可兴这一周过得有点“波澜升沉、触目惊心”，他对时代周报记者说，美国关税政策多变、激进、极度，引发环球资产代价大年夜 震动 ，但A股企稳了。

不日 ，美国履行 “对等关税”引发环球股市巨震，A股在4月7日也遭受 暴跌，上证指数和沪深300跌幅均高出7%，创下2020年2月以来的最大年夜 单日跌幅。

在千股跌停、市场陷入惊恐 之际，央行、金融羁系总局武断 出手 ，多项重磅政策迅速出台，类“平准基金”带头增持，“国家 队”与地方国资协同，社保基金与险资齐上阵、上市公司掀起增持回购潮，当局和市场形成协力，堪称A股史上最强“稳市组合拳”，鞭策 A股止跌企稳。

4月8日至4月11日，A股走出“四连阳”，上证指数4天上涨4.57%。4月11日，上证指数报收3238.23点，涨0.45%，深成指报收9834.44点，涨0.82%，创业板指报收1926.37点，涨1.36%。

在此次 稳市过程中，“中国版平准基金”浮出水面，中央汇金初次明确其发挥着类“平准基金”浸染 ，央行称必要时向中央汇金供应 充足的再贷款支撑 。中央汇金负责投资，央行答应给钱，这有助于缓解市场担忧情绪，提振了市场信念 。

南开大年夜 学金融发展 研究 院院长田利辉对时代周报记者表示，本轮稳市应对步伐体现了国家 部委连合举措、中央汇金与地方国资联动、市场与羁系协同的特点，形成“政策+资金+市场”三位一体的稳定机制，相应速度和和谐性明显提升，体现了中国资源市场政策对象 的进级 和机制的成熟，但类“平准基金”仍需向轨制 化、透明化标的目的 美满。

“国家 队”带头护盘，从千股跌停到大年夜 反攻

清明节假期后这一周，A股履历了一场触目惊心、足以载入史册的稳市之战。

当地时间4月2日，美国宣布对所有商业伙伴实施“对等关税”政策，其中对中国实施34%的对等关税；4月8日，美国将中国输美商品关税税率进步至84%；以后又相继宣布将中国输美商品关税税率进步至104%、125%、145%。

在美国掀起“关税风暴”下，市场惊恐 情绪伸张，引发环球资源市场震动 。4月7日，A股三大年夜 股指大年夜 跌，上证指数下跌7.34%，沦陷 3100点关隘 ，报收3096.58点；深证成指下跌9.66%，创业板指跌幅更高，达12.5%，全市场近3000只个股跌停。

千股跌停下，“国家 队”武断 出手 。4月7日下午，中央汇金罕见例外在盘中通知布告 称，充分认可当前A股设置价值，已再次增持了买卖业务 型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，武断 维护资源市场安稳运行。

4月7日晚间，中国诚通通知布告 称，旗下诚通金控和诚旸投资当天增持ETF和央企股票，武断 维护资源市场安稳运行。中国诚通作为国务院国资委资源运营平台，坚定看好中国资源市场发展 前景，后续将连续大年夜 额增持央国企股票和科技立异 类股票。

当晚，中国国新也通知布告 表示，其旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方法 增持中央企业股票、科技立异 类股票及ETF等，首批金额为800亿元。

4月8日开盘前，中央汇金有关负责人初次公开表示，该公司发挥着类“平准基金”浸染 ，将继续发挥好资源市场“稳定器”浸染 ，有用平抑市场异常颠簸，该出手 时将武断 出手 。下一步将坚定增持各类市场风格 的ETF，加大年夜 增持力度，平衡增持结构。

几乎同时，央行通知布告 表示，坚定支撑 中央汇金加鼎力大年夜 举度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金供应 充足的再贷款支撑 ，武断 维护资源市场安稳运行。

当日，中国诚通再度通知布告 ，拟利用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。

中金公司认为 ，汇金等资金作为当局和公共部门，购置 二级市场股票ETF不但直接为市场供应 资金支撑 ，化解资金面负反馈，更重要的是起到旌旗灯号 意义，对于稳市场和稳预期都有肯定 的积极影响。

张可兴对时代周报记者说，此次 国家 出手 比较实时和迅速，稳市政策对象 箱贮备 充足，这对全部 市场的信念 规复起到了很大年夜 的浸染 。

从市场体现来看，尽管 后续美国频频进步对华关税税率，但在“超级稳市组合拳”下，A股徐徐企稳回升，连续4个买卖业务 日上涨，沪指于4月10日重回3200点关隘 ，4月11日报收3238点。

田利辉对时代周报记者表示，中央汇金发挥了“类平准基金”核心角色，实现了稳定市场信念 、修复估值的双重浸染 ，其动作被市场解读为“政策底”旌旗灯号 ，有用遏制了惊恐 性抛售。中央汇金的增持为社保基金、险资等中恒久资金供应 了入场旌旗灯号 ，动员市场资金跟进。

中恒久资金连续入市，1.7万亿资金蓄势待发

此次 股市震动 ，也让市场再次感触感染 到，中恒久资金是维护市场安妥当康运行的“压舱石”和“稳定器”，也是本周A股企稳回升的重要助力。

4月8日，金融羁系总局宣布 通知 ，上调权益类资产设置比例上限，将部门档位偿付本事充足率对应的权益类资产比例上调5%，为实体经济供应 更多股权性资源。

随后，中国人保、中国安全、中国人寿、中国太保、阳光保险等多家纷纷亮相，坚定看好中国资源市场，加大年夜 权益类底仓资产设置。

中国太保表示，已于4月7日增持了宽基买卖业务 型开放式指数基金（ETF）等产品，未来将继续增持代表中国未来经济发展 标的目的 的优质资产。中再资产表示，已于近期加仓ETF和优质资产。阳光保险表示，已于4月7日和8日连续增持了权益类资产。

中国太保和阳光保险均对时代周报记者表示，公司未来将加大年夜 计谋 性新兴产业、先辈制造 业、新型基础设施等领域 投资力度，继续增持代表中国未来经济发展 标的目的 的优质资产。

4月8日，全国社会保障基金理事会也表示，不日 已自动增持国内股票，近期将继续增持；在积极开展股票投资的同时实现基金安全 和保值增值。

公募基金也跟随“国家 队”，博时基金、招商基金等基金公司出手 自购。

私募基金连续加仓,进化论资产CEO、首席投资官王一平在交际平台发文称，4月8日加到了满仓。别的，淡水泉投资、星石投资、神农投资等表示，地缘政治噪音过后，更应该 存眷 的是企业基本面的肯定 性。

张可兴对时代周报记者说，格雷资产在A股仓位接近满仓的状况 ，以消耗 医药为主，当前A股市场估值水平不高，连续看好A股韧性，未来将持股不动，以稳定应万变。

理财公司也出手 力挺，这周以来，中银理财、交银理财、中邮理财、浦银理财等多家万亿元级理财公司宣布增持ETF等权益类资产，并将进一步加大年夜 资源市场投资力度。

羁系也连续优化鞭策 中恒久资金入市工作。4月11日，深交所召开中恒久资金投资计谋会，深交所副总司理唐瑞表示，深交所正在订定相关工作计划 ，环绕 产品供应 、优化环境、对接办 事 等关键领域 ，助力打通中恒久资金入市的卡点堵点。连续优化中恒久资金投资羁系机制，落地便利银行理财、保险资管参与新股发行 、股票定增的政策。

第一创业证券宏不雅 剖析 师李怀军对时代周报记者表示，在中央汇金宣布增持后，多家央企出手 增持中国股票资产。金融羁系总局不日 也印发通知 ，为保险资金进步投资股市的比例创造了前提 。类“平准基金”的带头浸染 ，有助于吸引养老金、保险资金等恒久资金进入A股，为市场供应 连续资金支撑 ，增进 资源市场的健康发展 。

“市场的稳定必要大年夜 规模 资金净流入的支撑 。”瑞银证券中国股票计谋剖析 师孟磊向时代周报记者剖析 ，从2025年全年 的角度来看，除了中央汇金等机构，别的长线资金将在羁系部门的引导 下将连续稳定地进入A股市场。瑞银估算，保险公司、公募基金与社保基金在2025年有望分别 为中国股票市场带来1万亿元、5900亿元与1200亿元的净流入，合计高出1.7万亿元。

“我们认为 ，长线资金作为市场的压舱石，其办理 风格 妥当，投资限期长的特点能在肯定 水平上平抑股权风险溢价。在极度的市场环境下，中央汇金等机构持股规模 已有进一步提升的本事以稳定市场。”孟磊说。

央地协同，掀起上市公司回购潮

在此次 稳市过程中，央地协同掀起了上市公司回购潮，成为A股市场一股重要力量。

4月8日，国务院国资委称，会全力鞭策 央企及控股公司自动作为，不断加大年夜 回购力度。以后，中国电子科技集团、中国电子信息产业集团、中国华能集团、中国石油集团、中国石化集团、中国海油集团、中国中煤集团、中国能源建设集团、中国航空工业集团、国投集团等大年夜 型国有企业集团接连宣布，将增持、回购旗下上市公司股票。

各地国资委也麋集发声，这一周以来，北京、天津、上海、山东、四川、浙江、安徽等地国资委表示，鼓励用好用足股票回购增持再贷款等政策对象 ，有用维护上市公司市值，武断 维护资源市场安稳运行。

股票回购增持专项再贷款是支撑 资源市场稳定发展 的一项增量政策对象 。时代周报记者了解到，近期各家商业银行正加速落地回购增持贷款，开始 测算，授信总额已高出3000亿元。

央国企带头掀起上市公司回购潮，平易近 营龙头企业亦大年夜 手笔“护盘”。宁德时代宣布，拟利用40亿元至80亿元自有或自筹资金，以会合竞价买卖业务 方法 回购部门股份；美的集团则打算回购金额15亿元至30亿元；荣盛石化宣布公司控股股东计划增持公司股份10亿元至20亿元之间。

据时代周报记者不完整 统计，自4月7日以来，A股超300家上市公司宣布 回购、增持相关通知布告 。申万宏源统计，仅4月7日和8日，共计108家A股公司宣布 回购、增持预案，总金额为620.6亿，日均金额较前一周环频年 夜 增2432.9%。

“地方国资自动参与增持，表白 地方财政与中央政策的联动性增强。”田利辉对时代周报记者表示，上市公司积极出手 增持回购，是对市场非理性下跌的自动纠偏。上市公司尤其是央国企自动回购股票，既淘汰市场抛压，又通过“真金白银”举措通报信念 ，制止政策干预的“一刀切”猜疑。

田利辉表示，中国资源市场稳定机制变得更加 成熟了，此次稳市不再范围于“停息IPO”“窗口引导 ”等传统手段，而是通过市场化对象 （如回购、增持）、法治化手段（如强化分红羁系）和资源对象 立异 （如汇金类平准基金）形成组合拳，向市场通报“政策托底+企业自律”的双重旌旗灯号 ，低落对“行政干预”的依赖，增强市场自主 调治本事。

田利辉说，面临国际环境的高度不肯定 ，还必要优化和强化资源市场稳定机制，提升政策对象 透明度，高度警惕外部风险对冲不足的问题。

“平准基金”轨制 仍有优化空间

本次稳市的过程中，中央汇金“功不可没”，发挥类“平准基金”本能性能 ，“平准基金”的设立与运作机制也再度引起市场存眷 。

中央汇金是国有独资公司，目前是20多家金融机构的控参股股东。中央汇金公司一直是维护资源市场稳定的重要计谋 力量，是资源市场上的“国家 队”，自2008年以来,中央汇金公司多次参与维护资源市场稳定工作，积极提升资源市场的内在稳定性。此次 首度明确了其类“平准基金”的定位。

“本轮稳市举措通过快速、协同、市场化干预，展现了危急应对机制的明显进步，但‘中国版平准基金’仍需从暂时性支配 向轨制 化框架进级 。”田利辉对时代周报记者表示，我国必要立法明确平准基金司法 职位、建立多元化资金泉源、协同市场化对象 、实现透明化运作和强化恒久机制，实现资源市场“内生稳定性”的质变。

粤开证券首席经济学家、研究 院院长罗志恒对时代周报记者表示，中央汇金仍然与一样寻常意义上的股市平准基金有所差别 ，所以 称为类“平准基金”。股市平准基金的独一 本能性能 就是托底救市，而中央汇金还有对国有重点金融企业进行股权投资等其他本能性能 ；股市平准基金往往有一套成机制的轨制 支配 ，如明确的资金泉源、透明的退出机制等，而中央汇金机动性更高；别的股市平准基金往往规模 更大年夜 。因此“平准基金”的轨制 仍有优化空间。

在罗志恒看来，从理论和国际实践经验看，设立股市平准基金都异常 有必要，基本能在短期能发挥稳定市场的结果；且轨制 规则 越清晰、越美满，越能制止寻租、道德风险等问题。

粤开证券认为 ，平准基金一样寻常由当局主导，其主管机构为当局部门，运行主体往往会建立一个专门的基金办理 委员会来负责。平准基金规模 一样寻常约为股市总市值的2%-6%，或由当局和谐金融机构出资，或由当局直接出资；出资顺序一样寻常是先金融机构，危急加深时央行、财政入场。

“平准基金入场干预的时点至关重要，入场过早，会拦截 市场自我调治机制，造成不必要的惊恐 ，且可能涌现 较大年夜 亏损；入场过晚，可能会错过救市黄金窗口，伤害 已然发生并扩大年夜 。”罗志恒说，平准基金的买入标的重如果 权重股或跟踪指数的ETF，操纵应做到事前保密、过后公开。

当然，救市基金不能 一直留在市场中，待市场稳定回归正常轨道后，就必要考虑并设计公平 的退出机制，让市场自身运作调治。

罗志恒认为 ，平准基金应设立明确的退出机制，并允许平准基金救市时代 涌现 亏损，一方面，平准基金差别于社保、养老金等恒久资金，其入市目的不在于保值增值，而是出于稳定市场的考虑，是以公共效益为先。进步对“亏损”的容忍度，可以减轻平准基金救市时代 的“挂念 ”，使得出手 更武断 ，结果更明显。

另一方面，平准基金一样寻常在股市企稳上涨时代 退出，境外经验表现，即使 平准基金救市时代 有“浮亏”，退出时基本能收回资本，并取得不错收益。

上交所此前一份公开研究 陈诉表现，鉴戒各国的退出机制可以发明 ，救市基金退市平日 连续2年以上，在肯定 市场涌现 恒久景气旌旗灯号 后 ，才开始 渐渐退出市场。因为 救市基金头寸庞大年夜 ，可参考境外市场经验 ，在信息公开透明的环境下 ，选择发行 ETF 或将持有的股份渐渐开释回售到市场中 ，以淘汰对市场的冲击。