每经记者：岳楚鹏    每经编辑 ：高涵

10月21日，黄金，这一古老的避险资产，上演了一场惊心动魄的“高台跳水”。

伦敦现货黄金代价在盘中一度大跌6.3%，最终收跌5.31%，不仅刷新了12年来的单日最大跌幅记录，也成为了其有记载以来第15大的单日跌幅。这场突如其来的巨震，甚至被高盛的交易员形容为一场“妖股式的崩盘”。

从10月21日盘中高点4375.59美元/盎司至今，现货黄金跌去近268美元/盎司，本周累计下跌3.35%，收于4107.92美元/盎司，结束 连续9周的上涨。

然而，这场看似忽然的“崩盘”并非毫无征兆。一系列技能指标的警报早已拉响。那么，这究竟是黄金恒久牛市中的一次康健调整，照旧狂热彻底逆转的开始 ？

《逐日经济消息》记者（以下简称每经记者）经由过程 对历史 上14次黄金单日大跌的复盘发明 ，其后 续走势出现 了显着的分化。

图片泉源：逐日经济消息 刘国梅 摄

四大警报早已拉响

在黄金行情急转直下之前，多项技能指标已经从差别维度发出了明白的警示信号。

起首，市场出现 了“美股+金银+美元”同涨的非常组合。平易近 生证券的分析师邵翔在其研报中指出，在大跌之前，市场出现 了这种颠覆 传统金融逻辑的罕见局面。他认为，这种资产同涨的组合是不可持续的，并预示着短期内市场格式 将出现 调整。

其次，黄金市场自己已处于“非常超买”状态 。国金证券在陈诉中指出，黄金短期和恒久代价显着的超买迹象仍在，以往出现 此类现象时金价均出现 了回调。

从短期涨幅来看，今年以来，伦敦现货黄金已累计创下45次历史 新高，自8月21日至今，金价上涨约30%，这在比年黄金大牛市中尚属初次。

根据已往五年的不雅 察，金价每一次短期快速上涨幅度的上限平日 在30%左右，且大涨结束 后的一个月匀称回撤4%。从历史 上涨幅和速度 来看，短期内金价的上涨或已相对充实。国金证券认为，10月21日黄金大跌的重要原因是前期超买后的技能性回调。

第三，黄金技能面趋于极限。国信证券认为，以三倍尺度差作为黄金代价短线上行的上限进行复盘，发明 自2010年以来，每次黄金触及该上限，均出现 肯定幅度回调，而本轮上行已经到达这一临界点。这一技能指标的突破往往意味着短期涨势的不可持续性。

另一个症结 警示信号来自黄金ETF隐含颠簸率的飙升。历史 经验 表明 ，隐含颠簸率的急剧上泰平承平 日 出现 在短期转折 点和趋势耗尽时候。本轮行情中，隐含颠簸率近期显着飙升，这为即将到来的剧烈调整提供了明白预警。

第四，本轮黄金上涨时代 ，黄金ETF规模大幅膨胀，这也是与年初交易情况的核心区别。如许的交易结构，决议 了本轮上涨更轻易以大跌的情势告一段落。

国金证券宏不雅 经济分析师陈瀚学则向每经记者总结道，本次黄金下跌既有技能性身分 ，也有短期驱动力的消退。“技能性身分 是交易拥挤渡过 高、短期涨幅过快，叙事方面是俄乌冲突等变乱出现 变化，使避险感情退坡。”

历史 镜鉴：复盘黄金14次大跌

这场突如其来的巨震，究竟是“牛市中继”的回调，照旧“狂热闭幕”的趋势反转？

历史 上，单日跌幅高出2025年10月21日跌幅（5.31%）的情况共有14次。

此中6次与本次情况雷同，即大跌前半年金价处于持续上涨通道。这6次单日大跌后的走势却出现 显着分化：

有3次在随后半年内金价出现 反弹，最高反弹幅度达11.7%；别的3次则继续下跌，最大跌幅深达近17%。一个尤其值得警惕的历史 案例产生 在1980年1月11日。当时，金价在录得单日11.68%的大跌之前，其半年的累计涨幅已高达39.15%——这与本次大跌前34.97%的涨幅惊人地类似 。而在那次大跌之后的半年内，金价又累计下跌了16.9%。

另有8次单日大跌前半年，金价处于下跌趋势，而单日大跌后半年内金价大多出现 反弹，且反弹幅度较大。例如，1980年4月15日大跌前的半年内，金价累计下跌21.36%，但在大跌后的半年内反弹36.43%。

历史 数据还表现，黄金连涨9周后，最大跌幅多在17%~42%之间（除1970年外），且从持续时间看，最大跌幅大抵产生 在转折 点后23~148个交易日。

华尔街激辩：“迷因股”照旧“康健回调”

大跌之后，华尔街陷入猛烈的多空辩说。

PIMCO联合创始人、被称为“老债王”的华尔街亿万富翁格罗斯“炮轰”，称传统上被视为避险资产的黄金今年已获得“迷因股”（meme stock）职位。不停看好黄金的高盛也认为，黄金走势图看起来就像一只崩盘的“妖股”。

Rational Equity Armor基金投资组合经理乔•蒂盖（Joe Tigay）同样唱空，他认为目前围绕 黄金存在狂热忱 绪，并警告贵金属存在泡沫。“什物 黄金的购买 量已经到达了猖狂 的程度。”

“我多年来不停看涨黄金，但我现在看到的情况让我夜不能寐，”他写道，“让我担心的是：每个人都在谈论股票有多伤害，我们处于泡沫中。但黄金呢？黄金已成为‘无风险’交易。然而，没有人质疑它是否过高。这正是你应该质疑的时间。”

然而，摩根大通刚强看多，其分析师在10月23日发布的陈诉中坚持 对黄金的看涨前景，认为此次回调只是市场在消化8月以来的快速涨幅。该行环球大宗商品计谋主管娜塔莎•卡内瓦(Natasha Kaneva)表示，“假如你现在被恐惧麻痹，那其实很正常，因为金价上涨得太快了……这其实是一个非常纯洁 的逻辑：买家许多，而险些没有卖家。”

摩根大通预计，随着市场进入美联储降息周期，金价将进一步上涨，到2026年第四季 度，金价或将升至匀称每盎司5055美元。

对此，陈瀚学也向每经记者表示，此次下跌是康健回调，黄金的恒久避险职位并未受影响。“只要环球滞胀、国际秩序动荡、美国赤字钱币化的背景 没有转变 ，以美元计价的黄金就将继续处于恒久上涨的通道中。黄金作为反抗 美元名誉恒久贬值的什物 资产，是对混沌的订价。”

陈瀚学进一步表示，未来3~6个月内，黄金预计会宽幅颠簸。宽松大情况仍在，活动机能 为黄金提供支撑；对AI的对冲需求也会利好黄金。再往后，来岁中期选举压力下，白宫有进一步追求 降息并刺激经济的念头 ，大概被订价为联储自力 性危急，那么黄金还有利多。“但是，短期过快上涨同样面临短期技能性的抛压，10月21日就是一次案例。”

国信证券在研报中指出，环球钱币重构、去美元化、央行购金和供需掉 衡等恒久身分 支撑黄金牛市逻辑未变。但短期积聚了回调压力。

一场12年来最猛烈的“高台跳水”，将黄金的恒久信奉者与短期投机者，同时置于了十字路口。四大技能指标的提前预警，清晰地展现了这场回调的技能肯定性。而对历史 上14次雷同大跌的复盘，则显现了牛市中“崩盘”后走势的伟大 不肯定 性。

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