过去一个月，当金店外排队 的照片充满 外交媒体时，专业贵金属交易员正变得愈发求助 。

黄金是"一项过分拥挤的交易，从各项技术指标看都已超买"，贵金属精炼商MKS Pamp SA研究主管尼基·希尔斯在10月6日给客户的报告 中写道。本周一，当金价飙升至每盎司近4400美元的历史新高时，贺利氏贵金属交易员马克·勒费特告诫称，黄金"正变得更加超买"。

整理时候在本周到临。周二金价暴跌6.3%，创2013年以来最大单日跌幅，随后跌势连续至周五，收于每盎司4113.05美元。以美元盘算，本周138.77美元的跌幅堪称历史之最。

这是黄金多年牛市迎来转折 点，照旧仅仅一次回调？在泰国黄金交易中心曼谷唐人街，57岁的纺织厂工人苏妮莎·科卡森对这个题目标答案 毫不 猜忌 。

"黄金是最佳投资品，"她说，"我们决定 凑齐全部钱今天 赶来，就是因为知道金价跌了。"

短期回调照旧趋向 转折 ？

多半 交易员仍看好黄金的多年牛市将连续

科卡森并非个例：重新加坡到美国，交易商向彭博泄漏 本周金价下跌期间涌现了大量抄底买盘。因为 她能累赘 的小规格金条已售罄，抄底筹划暂时受阻。

本周末京都正上演另一场"淘金热"：近千名专业黄金交易商、经纪商和精炼商齐聚这座古都，加入周日开幕的年度最大贵金属会议。尽管近期金价飙升令专业人士保持谨慎 ，但市场热情仍旧高涨——本届会议注册人数创下历史新高。

"牛市总须要一次健康的回调来挤出泡沫，确保周期连续更久，"希尔斯本周表现，他的最初报告 在金价见顶前两周就已发出。"代价应当盘整，回归更为稳健的上涨轨道。"

金价在周一尾盘触及每盎司4,381美元上方的峰值。随后行情的特殊之处在于其影响基本规模 在贵金属市场：当黄金暴跌时，从股票到国债再到原油等其他重要市场周二几乎未受影响。

此次行情异动并无明显诱因：部分交易员归因于对冲基金获利了结，另一些则指出中资银行在抛售。

但这轮逆转早已被黄金专家预感 多时——这种贵金属在本年接连刷新历史高点后，短短两个月内又暴涨了30%。

期权交易员在代价飙升时大举买入看跌期权

然而，在贵金属剖析 师中仍难觅看空黄金者——过去两年间，他们绝大多半 预测都偏多，却始终不够乐不雅观 。岁首年月 伦敦金银市场协会开展剖析 师调查时，几乎每位受访者都估计 金价将上涨，但无人认为2025年金价能突破3300美元大关。

摩根大通的格雷戈里·希勒本周在一份报告 中指出："我们估计 投资者的避险抛售和获利了结行为，将遭遇包括央行和其他什物 买家在内的逢低吸纳需求，终极使金价回调幅度相对有限。"

然而黄金市场的历史仍值得鉴戒。2011年9月金价触及1921美元高位后回落时，当月加入伦敦金银市场协会年会的交易员和剖析 师几乎同等看涨。事实证实，黄金又花了九年韶光 才重新 站上这一高点。

当前黄金代价飙升的推动因素包括央行购金潮，2022年对俄罗斯央行的制裁步伐令这一趋向 急剧加速，以及市场对环球当局债务程度不成 连续的担忧。

摩根大通的希勒指出，央行可能退出市场是他看涨预测面临的重要风险。他估计 到来岁第四季度，黄金均价将突破5000美元。

但本轮涨势的最新阶段——在美国总统唐纳德·特朗普试图解雇美联储理事丽莎·库克之后——因平凡"散户"投资者的一波买入而加速，金店库存告罄，涌入交易所交易基金的资金比以往任何时候都多。

在环球一些重要黄金购置 中心，本周几乎没有迹象表白 代价下跌减弱了人们的热情。一些经销商报告 称，在履历了两个月的跋扈 狂 购置 后兴趣有所减弱，但其他经销商却创下了贩卖纪录。

新加坡经销商BullionStar的副首席实行官皮特·瓦尔登表现，周二公司迎来了史上最繁忙的一天。"开门前就排起了长队，买家数目远超卖家，"他说，"我认为许多人将此视为逢低买入的良机。"

在美国，经销商Money Metals Exchange的斯蒂芬·格里森表现，公司接到的"逢低买入"买家咨询量已超出其处理本领。

而在东京繁荣 的银座地区，20多岁、已在日本生活约十年的越南留门生杭越来到田中贵金属集团 的一家分店，希望能购置 一小块金条。

"我认为黄金代价长期来看会连续上涨，"他表现，"眼下的回调对我来说是个时机。"

刊载：彭博社 | bloomberg

作者：杰克·法奇

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-25/a-gold-crash-everyone-saw-coming-lures-bargain-hunters-worldwide

编译：24时不雅观 象台