2025年10月15日，广州遇见 小面餐饮股份有限公司（以下简称“遇见 小面”）更新了赴港IPO招股书。若乐成上市，它将成为港股市场首家专业中式面馆品牌，拿下“中式面馆第一股”的头衔。

但光环之下，风险暗涌。制止2025年上半年，公司资产负债 率高达87.83%，流动比率仅0.56，现金贮备 不足5000万元，却背负着约5亿元债务。一边是门店三年翻三倍、营收破11亿的高增加 故事，一边是流动性濒临断裂的财政现实。这场IPO，毕竟是资本市场的高光时候，照旧企业为“续命”不得不打的一场豪赌？

遇见 小面怎样“卷”出赛道？

遇见 小面的故事始于2014年6月，位于广州体育东横街的一家30平米小店。创始人宋奇曾任职于香港麦当劳、百胜中国，把国际快餐的尺度化基因带进了川渝风味面馆。这种“快餐化”打法，让一碗重庆小面不再只是街边烟火气，而成了可复制、可扩大 的连锁产品 。

品牌定位川渝风味，产品 线覆盖面条、米饭、小吃和饮料等30-40个SKU。制止2025年6月，门店总数已达451家，直营331家、特许经营86家，另有101家在筹建中，估量 岁尾 冲破 500家。其中广东省门店占比接近七成，已在广州、深圳等一线城市形成麋集布局。

扩大 速度 堪称“征象级”，2025‑2027年公司计划新开约120‑150家、150‑180家以及170‑200家餐厅，三年累计新增门店约440‑530家，目标在2028年前实现千店规模。按此节奏，平均每3天摆布 开一家新店。招股书称，直营店平均投资接纳期约14.9个月，初次盈亏平衡平日 在开业两个月内告竣——这在餐饮行业实属高效。

但高速扩大 也带来隐忧，遇见 小面在招股书中认可，营业 快速扩大 可能导致餐饮体验难以坚持 同一高品质。现实已给出回应：2024年，北京两家门店因食品安全题目被羁系部分转达；网络社交平台上有189条相关投诉，包括“食用后吐逆送医”“丸子含棉线”等，解决 率不足三成。

对Z世代的斲丧者而言，他们既要“好吃不贵”，也要“吃得安心”。当代价一降再降（2022年客单价36元，2025年上半年已降至30.9元），品质却频频亮红灯，品牌信任的天平允 在倾斜。

增加 亮眼，但钱从哪来？

财政数据外貌光鲜。2022–2024年，遇见 小面营收分别为4.18 亿元、8.01 亿元和11.54 亿元，坚持 高速增加 。2025年上半年营收7.03 亿元，同比增加 约33.8%；经调剂 净利润5217.5 万元，同比增加 约131.56%。公司在2023年实现扭亏为盈，随后利润继续提拔。

但掀开 资产负债 表，财政压力浮现 。2024年资产负债 率约89.9%，2025年上半年约87.8%，远超餐饮行业40%–60%的安全线。流动比率恒久低于1，2024岁终 为0.51，2025年上半年微升至0.56，意味着每1元流动负债 ，仅有0.56元流动资产可清偿 。制止2024岁终 ，现金及现金等价物仅约为4200万元，已难以覆盖约5 亿元的短期负债 。

更值得留意的是，只管现金流求助 ，公司仍在2023年实现1950 万元现金分红，并于2025年3月再次宣派约1470 万元，市场将此解读为“用未来的钱，还如今的债”。

正因云云，本次IPO被业内称为“求生式上市”。遇见 小面表示，本次IPO募资金额拟用于拓展餐厅网络、扩大地舆 覆盖规模 及加深市场渗透；经由过程 升级全部 餐厅网络的技能及数字系统提拔公司的信息技能能力；用于品牌建立及进一步进步客户老实 度；用于对上游食品加工行业潜在公司的计谋 投资与收购；及用于一般 公司用处 及营运资金。

在IPO冲刺关键期，二股东却选择“落袋为安”。2025年8月，百福控股（01488.HK）通知布告 ，其全资子公司奇昕以4800万元让渡 遇见 小面1.71%股权，持股比例从17.16%降至15.44%，估量 为百福控股带来约4200 万元税前收益。

一边是创始人尽力冲刺上市，一边是紧张股东减持套现——资本市场对这家高增加 但高风险公司的分歧，已寂静浮现 。

千军万马挤港股，遇见 小面能突围吗？

2024–2025年，中式餐饮掀起赴港IPO潮。老乡鸡、蜜雪冰城、古茗、小菜园等品牌纷纭 递交申请，试图在港股讲出“中国胃”的故事。其中，茶饮赛道已有茶百道、奈雪的茶（2150.HK）等先行者，估值锚定相对清楚。

遇见 小面的情况更为庞杂 。按照 弗若斯特沙利文数据，2024年按总商品交易额（GMV）计，遇见 小面是中国第四大中式面馆经营者，市场份额仅0.5%；在川渝风味细分赛道，它位居第一。这一“细分龙头、集团 微小”的定位既带来稀缺性溢价的可能，也意味着投资者缺少 可比估值参照。

港股投资者向来 偏好财政妥当、现金流充沛的企业。而遇见 小面的高杠杆、低流动性特征，恰好踩中了风险红线。即便乐成上市，也可能面对“流血定价”——即发行 估值远低于一级市场30亿元的估值水平。

更深层的挑战在于规模化能否带来可连续盈利？过去 三年，公司靠降价 换增加 （客单价连降四年），靠高翻台率（2024年达3.7次/天）撑坪效。但2025年上半年，同店翻座率回落至3.5，外卖占比升至18.3%，说明堂食吸引力在削弱。在代价战边际效益递减、房钱 、人力、食材本钱连续上升的背景下，规模化能否支撑 可连续盈利仍是未知数。

中式快餐的资本化浪潮中，遇见 小面供应 了一个典范样本：尺度化能跑多快，取决于地基打得有多牢。IPO不是终点，而是资本市场对其“增加 逻辑”与“生存 能力”是否匹配的团体投票。在资本催熟与用户信任之间，一碗面的生意毕竟 要回到产品 本身。（头脑财经出品）■