鲁商家族“上阵父子兵”。

作者｜刘俊群

编纂 ｜刘钦文

“过了30岁就开端 研究 内服，经常被友人 夸状况 好。”小红书博主“略略略”在分享本身的保健品清单时写道。

图源：小红书

当摄生 成为年轻人的新潮水，伙食 营养 增补剂市场迎来发作式增长 。在这场摄生 热潮中，一个山东家族企业已悄然成为隐形冠军。

“吃了忘不了，学习会更好”——这句家喻户晓的告白 语，让主打健脑功能的“忘不了”3A脑营养 胶丸，成了不少“80后”“90后”的童年影象。如今，这个品牌的母公司禹王生物营养 有限公司（下称“禹王生物”），正以“环球最大食品级精制鱼油供给 商”的身份叩响港交所大门，于不日 初次向港交所递交《招股书》。

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背后执掌企业的，是一个典范的“鲁商”家族——创始人刘锡潜与儿子刘汝萃、女儿刘丕谨配合 掌控着这个鱼油帝国。

01

鱼油巨头的四十六年：

一年卖出24亿粒鱼油胶囊

禹王生物的故事始于46年前。

1979年，刚依靠 “502”胶粘剂得到国家发明 奖的刘锡潜，注意到吉林省某学院研发的植物蛋白 肉技巧 。在物资匮乏的年代，他敏锐地察觉到这个产品的市场潜力，随即开办禹城县城关镇蛋白 质厂——这就是后来禹王集团 非转基因大豆财产链的雏形。

1994年成为关键迁移转变年。面临国外转基因大豆的打击，刘锡潜领导团队研发出新型低温豆粕，使国产大豆蛋白 到达出口标准，这让他被称为“中国非转基因大豆之父”。

同年，他做出另一个重要决议 ：将1989年建立的禹城县制药厂与美国天然药物公司合伙 ，建立山东禹王制药有限公司（下称“禹王制药”），正式进入鱼油保健品范畴。彼时，刘锡潜家族及美国天然药物公司分别 持75%、25%的股份。

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新公司显现出奇特 的市场开拓本领。建立仅两个月就推出“忘不了”3A脑营养 胶丸，并开创 性地将营销深入校园。按照 江苏卫视早期报道，有家长称班级开家长会时，考到前几名的学生，会被奖励“忘不了3A脑营养 胶丸”的保健品。

2013年，刘锡潜家族完成对公司的全资控股。他们经由进程 刘锡潜女儿刘丕谨的配偶LiWenliang现实掌握 的美国企业营养 保健公司，以46.48万美元收购美国天然药物公司持有的25%股份。这笔交易让家族完备 把握了这家日后年收入超8亿元的公司。

如今，精制鱼油、鱼油软胶囊及其他伙食 增补剂产品已成为公司的绝对主业。按照 《招股书》可知，上述产品在2022年至2025年上半年，占总收入高达97%以上。

图源：《招股书》

在淘宝平台上，“忘不了”旗舰店拥有2.51万粉丝，其中主打“中高考改善影象”的产品售价528元/盒，月销超700件。2022-2024年间，公司鱼油软胶囊销量从18.06亿粒增长 至24.11亿粒，均价也从11.6万元/百万粒提升至13.6万元/百万粒。

依靠 这一业绩，禹王生物在2024年夺得环球食品级精制鱼油8.1%的市场份额，并连续三年稳居中国鱼油软胶囊制造商首位。

同时，据《招股书》显示，2022-2024年，公司收入从5.34亿元增长 至8.32亿元，利润从0.67亿元提升至1.25亿元。

不外增长 势头在2025年上半年出现 逆转。公司营收3.43亿元，同比下滑27.13%；净利润为2276.4万元，同比大幅下滑74.01%，鱼油均价也回落至9.9万元/百万粒。

图源：《招股书》

背后是原材料本钱的压力。2022年至2025年上半年，原材料占贩卖本钱比例始终超过86%。2025年上半年，鱼油产品售价下行，公司却需消化高价库存，利润空间被双向挤压。

此外，公司还面临贩卖渠道单一的标题。2022年-2024年，公司经由进程 商业公司的贩卖收入占比超50%；伙食 增补剂品牌商及鱼油产品临盆 商的贩卖收入占比从44.3%降至39.8%，直接面向消费者的贩卖占比仅2%摆布 。

图源：《招股书》

02

“鲁商”家族持股84.21%

 IPO前分红3.2亿元

在不主做C端，而是重要靠商业公司贩卖背后，是禹王生物“二代”接班 后的资源布局。

2015-2019年间，刘锡潜渐渐将股份让渡 给儿子刘汝萃和女儿刘丕谨，并安排后代和亲属进入公司焦点管理层。

目前，刘汝萃继承公司董事长兼非执行董事，经由进程 实在 际掌握 的惟微投资、传奇投资等主体合计持有56%股权，为公司现实掌握 人；其妹刘丕谨虽未在公司继承职务，但持有20.21%股份，系公司重要股东。创始人刘锡潜仍持有公司8%股权。

值得注意的是，刘汝萃之妻王彩华、刘锡潜之妻焦俊康在公司重组前曾分别 持股13.3%、4.09%，制止目前已不再持有公司股权。

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与父亲深耕大豆财产后转型的路径差别，拥有更环球化视野的刘汝萃选择了差别化计谋 ：将业务重心转向代工模式。依靠 中国供给 链的产能与本钱上风，禹王制药相继得到多个国际伙食 增补剂品牌的代工订单，包罗加拿大领先伙食 增补剂品牌商 Jamieson Laboratories Ltd、新巴西客户 LABORATORIO CATARINENSE LTDA 等。

公司上市前的一系列资源利用也值得关注。2023年9月，禹王制药以1亿元收购刘汝萃岳怙恃 王喜夷易近 、胡爱珍持有的山东天然之宝进出口有限公司。

并且，公司于2024年12月宣派3.2亿元的股息。据分红时的股权结构来看，3.2亿元分红全体 装入了刘锡潜家族的口袋。

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从《招股书》看，2022-2024年，禹王生物3年利润合计仅为2.94亿元，此次分红的金额相当于三年净利润的108.84%

值得一提的是，禹王生物的负债率也一直处于高位，2022-2024年，该公司资产负债率分别 为75.8%、61.81%、90.39%。制止2024年末，公司1.27亿元现金已无法包围 1.42亿元的短期债务。

完因素红后，2025年8月，公司在上市前完成关键重组，主体由禹王制药变动为禹王生物，并引入美国伙食 增补剂巨头BaylandHealth旗下Velantra作为计谋 投资者，后者以1940万美元得到15%股权，成为除刘氏家族外最大且独一 的外部股东。

按照 《招股书》，此次IPO召募资金公司将用于：建立海外临盆 办法，经由进程 新建及并购扩充国内产能；建立高纯度鱼油新临盆 线，商业化其鱼油纯化技巧 ；在美国和中国市场推广品牌。

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如今的禹王集团 已形成多元化业务格局。除焦点的鱼油与营养 品业务外，还经由进程 山东禹王生态食业继承运营非转基因大豆全财产链，经由进程 禹王高分子材料公司发展 粘接新材料，并经由进程 禹王陶瓷材料公司拓展特种陶瓷范畴。以及控股的中禹康健、天然之宝、禹王康健等子公司。

跟着 港股上市进程推动 ，刘氏家族即将迎来资源市场的考验。你认为这个曾让无数考生“忘不了”的品牌，可否也让投资者们真正“忘不了”它的投资代价？

你吃过鱼油吗？评论区聊聊吧！