2025年前三季度，中科星图（688568）营收坚持 增加 ，但扣非净利润却年夜 幅下降 53.7%，揭示出公司主业务务红利本领正面临严肃挑衅。

在财报数据背后，更多深层次问题渐渐浮出水面：毛利率下滑，当局补助支持利润，筹谋性现金流多年为负，应收账款高企。此外，一桩取得掌握 权不足两年即置出子公司的生意业务，更因生意业务对手方出现 公司副董事长身影而激发 关联 性子疑。

事迹 增加 乏力，红利疲软

纵不雅 中科星图2025年三季报，公司前三季度营收和利润均实现了增加 ，此中业务总收入22.08亿元，同比增加 10.02%，归母净利润微增0.54%至1.46亿元。

但第三季度的表现则相对乏力，营收8.6亿元，同比下降 4.68%，净利润6837万元，同比下降 16.71%。另外，公司前三季度扣非净利润仅为3244万元，同比年夜 幅下降 53.7%。这说明，前三季度公司高达77.86%的利润由非经常性损益组成 。

从非经常性损益的组成 来看，公司对于当局补助具有较强的依赖性，前三季度公司收到当局补助高达1.16亿元，占同期净利润的比例高达79%，这一比例较往年年夜 幅攀升，利润依赖当局补助的程度之深，令市场对公司真实红利本领产生疑问。

而究竟上，公司主业务务近年来不停承压，表现在毛利率总体下滑。按照三季报披露的公司业务收入22.08亿元，以及业务成本11.81亿元，可以盘算出公司毛利率约为46.5%，比拟 于上年同期下降 约1个百分点。2019-2024年，公司的毛利率别离 为59.39%、54.61%、49.48%、48.86%、48.33%和49.59%，2024年小幅回升后又于2025年下滑，这反映了公司成本与费用压力正在加年夜 。

筹谋现金流仍为负，应收、存货继承垫高

从财务质量来看，2025年前三季度，公司筹谋活动产生的现金流量净额为-2.99亿元，较上年同期有显着改进 ，但仍处于净流出状态。

回首汗青数据，中科星图的筹谋性净现金流曾在2019年、2022年和2024年三度告负，别离 为-344万元、-2891万元、-8116万元，筹谋性净现金流与净利润走势长期“倒挂”，反映出公司红利质量欠佳。公司的短期偿债本领也令人担心：钱币资金/活动欠债 比例为29.02%，显示公司现金流对债务包围 存在不足。

现金流承压的紧张原因，在于公司应收账款的走高。截至2025年三季度，公司应收账款高达27.67亿元，较2024年同期的26.15亿元增加 5.84%。更深入 分析 创造 ，中科星图将1年以内的应收账款分成6个月以内和7-12个月两个账龄，并别离 按照1%和5%计提坏账预备。问题在于，公司对账龄6个月以内的应收账款坏账计提比例仅为1%，而偕行对1年以内的应收账款计提比例均值为4.45%。2022-2024岁终 ，中科星图账龄为6个月以内的应收账款别离 为6.07亿元、10.46亿元和13.87亿元，若按偕行均匀计提比例盘算，公司计提的坏账预备将年夜 幅增加 。

与此同时，公司2025年三季度末存货约9.63亿元，但从2022年开始，中科星图不停未计提任何存货跌价预备，这一做法也与偕行存在显着差别。对此，公司表示，报告期内公司存货周转率显着高于行业均匀值，并未出现 年夜 量存货聚积 现象 ，存货减值效果未见减值，因此未计提存货减值具有公道性。

好的一面是，公司近年来研发投入有所提升，2024年研发费用为4.88亿元，较2023年的3.73亿元显着提升，研发投入占营收20.10%，技能驱动特性凸起 。

取得掌握 权未满两年即转手，关联 生意业务引争议

除了筹谋事迹 之外，中科星图还有一路 备受市场关注 的子公司股权生意业务。

2025年4月，中科星图以2984万元的生意业务价格出售所持控股子公司星图深海35%的股权，生意业务完成后，公司持有星图深海的股权比例由65%下降 至30%，星图深海不再纳入公司归并报表规模 。买方包罗 共青城星图海纳、共青城红珊数智、杭州同创星图、深圳云聚星辉、北京达麟投资、上海混沌投资等多家主体，别离 受让星图深海 7%、8%、5%、5%、5%、5%股权。

中科星图让渡 星图深海的动机异常 明确，2023-2024年，星图深海的收入从5619万元下滑至3926万元，净利润从2911万元转为吃亏 920万元，截至2025年一季度，星图深海仍处于吃亏 状态，这一连续吃亏 对母公司中科星图的并表事迹 产生了不良影响。而市场对于这笔生意业务的疑问紧张集中于两点。

一方面，中科星图取得星图深海的掌握 权时光 尚不足两年，2023年1月，中科星图子公司星图维天信收购了星图深海的气象海洋软件开辟业务，2023年6月，中科星图又以1437万元的现金取得星图深海65%的股权，两年后再次转手，为中科星图带来了预计3625万元的收益，恰恰为利润承压的公司进献 了年夜 量非经常性损益。

另一方面，市场对这笔生意业务是否为关联 生意业务产生质疑。股权受让方之一星图海纳的实行事件合资报答 费玮玮，当前持股比例为84.4%，邵宗有则为星图海纳的前合资人，2025年11月5日退出前持股28.4%。这两人与中科星图之间都存在接洽，此中邵宗有现任中科星图副董事长、总经理，而费玮玮则曾担任中科星图副总裁。并且，星图海纳2024年年报中的企业邮箱后缀，利用的是中科星图的域名“geovis”。虽然中科星图表示“不组成 关联 生意业务”，但各类 信息都增加 了市场对这桩生意业务关联 性的疑问。

面临主业务务的增加 压力，中科星图正积极追求 战略转型，积极转向热门的低空经济领域 。2025年以来，中科星图在低空经济领域 全面发力，先后斩获青岛、湖州等十余座都会及地区的低空相关建立项目，现在已实现“线下签约10余城、线上办事 60余城”的市场布局，力图成为低空经济赛道核心领航者。

转型新兴领域 的战略，可否帮助公司扭转红利本领下滑的局势 ，仍需市场检验。