“年夜 撤退 ”背后，星巴克并非完整 退出，而是与博裕资源建立合伙 企业，整体估值40亿美元（不计现金与债务）。

博裕资源将持有合伙 企业60%的股权，对应现金付出24亿美元，折合国民 币约170亿元；星巴克保存40%的股权，并继续作为品牌与知识产权的全部者，向合伙 企业收取授权费用。

这笔生意业务的达成，意味着那个曾经雄心勃勃、要完整 直营掌控中国市场的星巴克期间，已经彻底终结。

 百亿“卖身”

这场轰轰烈烈的星巴克中国出售案，是近十年来消费范畴最年夜 一笔并购。

早在去年 11月，星巴克就已首次回应市场传闻，承认正在摸索 中国市场的战略选项，包括探求战略互助伙伴。

今后的年夜 半年时光 里，这笔生意业务经历了复杂的会商与角逐。本年5月，媒体报道星巴克已正式启动出售流程，与潜在投资者联系 。至7月，竞购阶段开启，多家着名私募和科技公司到场报价。

据36氪报道，春华资源创始人胡祖六、红杉资源创始人沈南鹏都亲身到场本案。年夜 钲资源因瑞幸年夜 股东的身份“很难让星巴克放心”，很快止步第一轮。高瓴资源则因“年夜 力改革 星巴克中国的强势姿态可能并不相宜”，在第三轮从名单上消失 。

10月30日，星巴克CEO在财陈诉会上泄漏 ，已收到多个高质量互助伙伴的收购意向。没想到短短五天后，这笔重磅生意业务就已正式落定。

这场生意业务表面上是一场普通的股权让渡 ，实则是一场经心设计的战略撤退 。

不少人以为，星巴克中国的40亿美金估值太低，毕竟连瑞幸的市值都上了百亿。可是“买的不如卖的精”，星巴克中国低价“卖身”背后有着自己的快意算盘。

从生意业务结构看，星巴克并非完整 退出，而是与博裕资源建立合伙 企业。星巴克保存40%股权，并继续作为品牌与知识产权的全部者和授权方。

这意味着，除了这次套现的24亿美金之外，未来合伙 公司每年都还要向星巴克付出特许策划费，这块折现下来才是年夜 头。

这种模式与麦当劳中国、肯德基等外资餐饮本土化路径如出一辙——既套现部分资产，又保存长期收益权。

值得思考的是，进入中国26年后，星巴克为何突然决定 罢休 ？

 神话破灭

星巴克在中国的故事始于1999年。那一年，星巴克正式进入中国市场，在北京中国国际商业中心开设了第一家门店星巴克。

今后的十年，星巴克几乎都没有红利，它顶住压力，流传了咖啡文化，将“第三空间”的理念植入中国消费者心中。

按照 《金融时报》的统计，到了2017年星巴克在中国市场的份额到达42%的峰值。也就在这一年，星巴克花了13亿美元，把它在中国东部的合伙 营业 全部买下，实现了100%控股。

盛极而衰，短短八年，市场形势翻天覆地。到了2024年，星巴克的份额却已跌落至14%。

星巴克跌落王座的故事中，2017年是分水岭。那一年，瑞幸参加咖啡疆场 ，在北京开出首店。

瑞幸董事长兼CEO郭谨一其时就明确：“如果你前面有个强年夜 的竞争对手 ，你用的是和他一模一样的策略，是没有机会能逾越他的。”

瑞幸选择了一条完整 相反的道路——15元以内的价格定位，直接打击星巴克的高端防地 。

更年夜 的迁徙变化点在2023年，由瑞幸、库迪打响的9.9元价格战，彻底转变 了市场格式 。只管这一战让瑞幸转盈为亏，但也使它在2023年Q2营收首次逾越星巴克中国。

星巴克在中国市场节节败退，实质 是其传统“第三空间”的打法在中国这个快速进化市场中的失灵。

FT统计表现，星巴克中国门店约占其全球门店总数的五分之一，但这些门店的收入仅占总收入的9%。最为典范的是，曾经引以为 傲的臻选高端店成为极重负担。

星巴克曾试图以高端化路线应对市场竞争，前星巴克CEO凯文·约翰逊曾发布一系列高端门店扩张筹划：全球将建设30家臻选烘焙工坊，约1000家臻选店。

2017年冬天，位于南京西路789号的星巴克上海邃古 汇臻选烘焙工坊开业，占地2700平米。开业当天，这栋半圆形的独立建筑被排长队的人龙合围。

可是星巴克误判了中国社会消费升级 的进程，尤其是当疫情来袭，高端化战略遭遇重挫。

一位前星巴克员工泄漏 ，一家200平的商场核心店前期均匀投入150万元，一年可以或许回本；但同面积臻选店要投入250-300万元，回本时光 短则2年，长则3-4年。星巴克中国的核心店销售 占比达七成，臻选店和零售营业 加起来才三成，但因为 臻选店本钱太高，利润贡献实际为负。

一边是极重的负担，一边是猛烈的竞争。星巴克固然对外亮相“坚持 高度克制，避免价格战”，但贬价已逐渐成了究竟。

先是频仍发7折券、买一赠一变相贬价，再到本年6月针对非咖啡系列数十款产物推出“夏日心动价”，单杯均价下调5元。这是星巴克中国入华二十多年来，首次直接、年夜 规模地贬价。

与此同时，星巴克上新速率显着加快。2021年，瑞幸上新100多款，星巴克中国仅上新30余款。而2024财年，星巴克中国共推出78款创新饮品，缩小了与瑞幸的差距。

在“第三空间”概念上，星巴克也努力创新，先后打造非遗概念店，推出“自习室”，与小红书互助将1800多家门店改革 为“兴趣社交空间”。

从财政效果看，这些自救步调立竿见影。星巴克最新财报表现，中国区一连四个季度坚持 增加 势头，同店销售 额和同店生意业务量都实现同比增加 ，门店策划利润率坚持 两位数。

但这一切来得太晚、太慢。停止2025财岁尾 ，星巴克在中国门店数达8000多家，远远落伍于瑞幸的26000多家和库迪的15000多家。

 接盘意图

对于“接盘侠”博裕资原来说，此时为何乐意接手这个增加 放缓的“老登”？

博裕资源在业内素来 低调，这家建立于2011年的私募股权公司，解决 着近百亿美元的基金，投资组合包括极兔快递、小红书、爱奇艺、快手、SHEIN等着名企业。

在星巴克之前，博裕曾向乐乐茶提出将其与满记甜品整合，但未能告成 。此次拿下星巴克中国，博裕终于圆了现制饮料范畴的梦。

作为财政投资者，博裕的核心诉求肯定是回报。据36氪报道，现在的星巴克中国营业利润率约为12-13%左右。若按2025财年收入31.05亿美元、每年约4亿美元利润盘算，博裕分得60%约2.4亿美元，那么在策划情况不变的条件 下，博裕约10年才气够回本。

但博裕显然不满足于静态回报，如果利润率改良 、规模扩张兑现、适度利用杠杆，实际回本周期可能年夜 幅缩短。

在当下经济周期不明的时间，老钱们普通喜欢有着稳定现金流的核心资产，这也是博裕重视 星巴克的核心原因。

而站在星巴克的立场看，博裕的当地资源 与财产协同本事，可能是其最重视 的。

博裕曾投资瑞幸咖啡厚奶供给 商塞尚乳业，有望为星巴克中国带来降本与供给 链优化的空间。此外，博裕照旧蜜雪冰城的基石投资者，这对星巴克加速门店拓展极具借鉴意义。同时，近期博裕斥资百亿入股中国高端商业代表北京SKP，表现其对高净值人群与商业地产的深厚结构。

这些资源 都将为星巴克中国未来的成长 供给 强年夜 支撑 。

 新的挑衅

生意业务完成后，新建立的合伙 企业制定了雄心勃勃的扩张目的：未来门店数目将渐渐增加 至20000家。

停止2025财年末，星巴克在中国拥有8000家门店，这意味着门店数目需要增加 近150%。然而，星巴克要实现这一目的面临多重挑衅。

现在，星巴克已进入1091个县级市场，占中国县级行政区总数约38%。要实现2万店的目的，必需 加速下沉市场的拓展。但下沉市场既广且浅的特点，决定 直营模式难以为 继。在辽阔 的市场里，资金、人才供给 、解决 半径等挑衅的难度年夜 幅增加 ，未来星巴克在中国事 否选择“直营+加盟”双模式运营，将成为市场关注的重要看点。

星巴克中国的“年夜 撤退 ”，是外资品牌在中国市场成长 的一个缩影。

这些品牌都经历过蜜月期，依赖 标准化的产物、猛烈的品牌意识和相对高端定价霸占市场。现在，又在市场格式 及消费结构变革 的重压之下，通过资源化重新 审阅自身的定价策略、扩张节奏及市场战略。

星巴克中国之变，放在入华近20年的时光 节点，不是简朴的售卖，而是一次更新。这次更新可以离曾经的星巴克更远，但肯定要离现在的中国市场更近。

外资溢价的光环正在消失 ，取而代之的是深度的本土化协作。博裕资源接手后，星巴克在中国市场的20000家门店目的看似雄伟，却也前路漫漫。

咖啡照旧那杯咖啡，但煮咖啡的人，和喝咖啡的市场，都已彻底转变 。