2025年10月17日，深交所官网一则“中止审查”的通知布告 ，将山东春景春色 科技集团股份有限公司（下称“春景春色 集团”）的创业板IPO，在距离上会仅一步之遥时被强行按下了“暂停 键”。

官方给的理由是“财务资料已过有用期”，这本是IPO列队的惯例 操纵。但对春景春色 集团而言，这像是一场“风暴”到临前的清静。

这家年营收超10亿元、拟募资7.5亿元的山东磁材龙头，自2025年6月递表以来，就一直活在监禁 的“聚光灯”下。深交所的两轮问询，如同一把手术刀，层层剖开了其“高增加 ”表象下的“暗疾”：核心产品“量增价跌”、应收账款逾期 近亿、现金流与净利润严峻背离。

最致命的是其招股书和问询复兴中，自动“曝光”的一段黑历史 ：实控人韩卫东曾经由过程 一家无金融派司 的资产公司，向员工、亲朋“集资”长达4年。

“纸面富贵”与近亿“白条”

春景春色 集团递交给深交所的，是一份看似“增收又增利”的成绩单。

公开资料显示，春景春色 集团建立于2018年，主营软磁铁氧体磁粉的研发、生产和销售，这是一种广泛运用 于新能源汽车、光伏、通讯电源等领域的底子材料。

财务数据显示，2022年至2024年，公司分别实现营收10.15亿元、9.30亿元和10.77亿元，同期归母净利润分别为7713.75万元、8703.32万元和9888.97万元。2025年上半年，公司营收5.46亿元，同比增加 10.2%；归母净利润5851.25万元，同比增加 33.02%。

但就是这份“亮眼”的财报，却未能担当住监禁 的推敲。深交所的问询，指向了其红利质量的“含金量”——现金流与净利润的严峻背离。

数据显示，春景春色 集团的谋划运动现金流量净额正不断缩水。2022年，该数据为8010.28万元，尚能与净利润匹配。但到了2023年，骤降至3136.94万元；2024年，进一步下滑至2864.92万元。到2025年上半年，公司净利润高达5851万元，而谋划现金流净额却转为-247万元。

钱去哪了？问题出在了“应收账款”上。

招股书显示，2022年至2024年，春景春色 集团的应收账款账面余额从2.50亿元激增至3.58亿元，占营收的比例从24.67%攀升至33.3%。尤其是在2023年，公司营收明显同比下滑了0.75亿元，应收账款反而逆势增加了2400万元。2024年，应收账款更是激增了近8500万元。这意味着，公司赚到的“净利润”，很大年夜 一部门并没有变成“真金白银”，而是成了躺在客户账上的“白条”。

更严峻的是，这些“白条”正在逾期。陈诉期末，公司应收账款的逾期 金额分别为4654.79万元、6329.84万元和9045.54万元。停止2024岁终 ，逾期 金额已逼近1亿元大年夜 关，占当年 净利润的91.5%。深交地点问询中指出，公司是否存在“放宽名誉政策增长 销售”的情形。换言之，其增加 是否靠“赊销”堆砌而来？

红利质量堪忧的同时，公司的财务内控也弊端频出。

招股书自曝，2022年，公司曾产生 980万元的“转贷”举动——贷款经由过程 供给 商“兴盛电子”的账户“空转”一圈，又流回了春景春色 集团。同年，还帮忙客户“中瑞电子”举办 450万元的资金“走账”。2022年和2023年，公司还存在合计高达1.26亿元的“票据找零”不规范结算举动。

“价格内卷”与“联系关系 方”迷局

春景春色 集团的“掉 血”，与其核心营业 的“内卷”痛痒干系。

公司的命脉系于“磁粉”，该营业 占总营收的80%以上。但在已往三年，这个市场陷入了“量增价跌”的怪圈。

招股书显示，2023年，公司核心产品磁粉的销量增加 了7.09%，但平均单价却从2022年的1.09万元/吨，暴跌至0.92万元/吨，同比降落15.63%。“价跌”幅度远超“量增”，导致当年 该营业 收入下滑近10%。2024年，价格战愈演愈烈。磁粉均价进一步跌至0.87万元/吨，较2022年累计跌幅超20%。

价格战的背后，是春景春色 集团“科技成色”的不敷。招股书承认，公司主营营业 毛利率（2022-2024年分别为17.19%、21.27%、20.89%），显著低于行业平均程度（24.84%、24.81%、22.41%）。

这表白 ，春景春色 集团的产品主要集中在中低端市场“搏斗 ”，其技巧 壁垒和溢价能力并不敷以支撑其“创业板定位”。除了外部“内卷”，公司内部的“联系关系 交易”也疑点重重。

监禁 重点存眷 了一家名为“临沂兴盛电子”（下称“兴盛电子”）的公司。

兴盛电子的实控人陈为东，曾是春景春色 集团子公司的高管，现在仍是春景春色 集团的持股平台合资人。2022年，春景春色 集团向兴盛电子采购氧化锌（原材料）2239.43万元，占同类采购的14.85%。

这笔交易十分“巧合”，兴盛电子在2022年和2023年，其氧化锌营业 100%销往春景春色 集团，被监禁 认定为“主要为春景春色 集团办事 ”。这家年销售额超2200万的供给 商，工商信息显示，2022年至2024年的参保人数分别为4人、2人、2人。2022年，春景春色 集团向兴盛电子的采购单价，低于其他非联系关系 方。停止2022岁终 ，春景春色 集团还欠着兴盛电子504.2万元货款。

一个仅有2-4名员工、专为春景春色 集团办事 、卖货价格更低、还要被占用货款的“联系关系 方”，其设立的目的究竟是什么？深交所直指要害，要求公司阐明是否存在“代垫本钱费用或其他利益输送 ”。

实控人的“影子钱庄”

春景春色 集团实控人韩卫东的“集资”往事，成为公司其IPO之路上最大概引爆的“巨雷”。

这要从一个叫“睿安资产”的公司提及。睿安资产建立于2016年1月，由韩卫东经由过程 其弟（韩国强）等人代持控制。这家公司，没有任何金融派司 。其工商登记信息明白注明：“未经金融监禁 部门批准，不得从事吸收存款、融资担保、代客理财等金融营业 ”。

但从2016年到2020年，睿安资产摇身一变，成了春景春色 集团内部的“影子钱庄”。睿安资产作为资金管理平台，向春景春色 集团的内部员工、股东及其亲属、朋友“集资”。招股书披露，其模式为“自愿将干系资金借予……并响应 计算 利息；当干系个人存在资金需求时，亦可要求归还”。2020岁终 ，睿安资产将尚未了债 的3476.27万元债务（涉及70余人），同一转由拟上市主体“春景春色 有限”承接。

这一举动持续了整整4年。

春景春色 集团在招股书中辩称，集资对象为“特定对象”，未公开宣传，不属于“非法集资”。并拿出了本地公安局和金融办的《证明》文件。

但监禁 层的问询（包罗此前的新三板问询），显然没有被这份《证明》说服。交易所反复 追问，该举动是否涉嫌“非法吸收"大年夜 众," 存款罪”或“非法谋划罪”？实控人韩卫东是否存在刑事义务 风险？

招股书称集资用于“一样平常 谋划”。但工商信息显示，睿安资产对外投资了“山东开来资本 ”——一家现在已被列为“掉 信被执行人”的股权投资机构。这笔钱究竟有若干 流向了体外的高风险投资？

睿安资产曾在2020年因“隐瞒真真相况、弄虚作假”被列入谋划非常名录。公司在复兴函中竟称其“陈诉期内未实际谋划”，这与其长达4年的集资运动和对外投资举动，果然 抵触 。

这场由实控人主导的、长达4年、无派司 、承诺付息、投向不明的“集资”运动，成为了春景春色 集团无法洗清的“原罪”。

2023年11月，就在春景春色 集团尽力冲刺IPO的前夕，这家秘密的“睿安资产”被灵敏注销 。

但注销 公司，无法注销 历史 。春景春色 集团的IPO“中止”，外貌看是“财务资料逾期”的技巧 问题，实则是在监禁 层对其“核心营业 发展性”、“财务内控有用性”以及“集资合规性”的三重拷问下，被迫按下的“暂停 键”。