作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的喷鼻 菜

近期，美国加关税闹得沸沸扬扬，堪称年度大戏。这对严重依靠中国制造的苹果（AAPL）无疑是一个巨大的冲击。

若加征关税落地，苹果的成本将响应 增加，要想坚持 原来的利润率，要么涨价要么紧缩 其他成本。但在环球消耗电子内卷的状态 下，涨价势必削弱竞争力，生怕 只有紧缩 成本一条路可走。

据市场消息：为应对压力，苹果公司哀求 中国供给 商贬价以分摊关税成本，同时加速供给 链分散化。如此配景下，市场对“果链”企业订单流失异常 担心。东方财产数据显示：自4月2日以来，70%以上收入依靠苹果的立讯精密（002475）股价连吃跌停。

那么，立讯的现状到底怎样呢？

一、依靠苹果，增速一连下滑

从业务 来看，立讯专注于消耗电子、汽车和通信 等产业，重要为客户供给 焦点零部件、模组以及系统级产物。2024年上半年，消耗电子营收占比约为82.58%、通信 互联产物及精密组件营收占比约为7.21%、汽车互联产物及精密组件营收占比约为4.59%，消耗电子仍是立讯的重中之重。

从客户来看，比年为了削弱对苹果的依靠，立讯一直在努力。

产物方面，立讯徐徐实现从单一零部件供给 商向多品类零部件、模组+系统级解决方案办事 商进级 ，努力在AI终端设备以及AR/VR等新兴赛道形成差异化的竞争力；客户方面，巩固华为等现有客户，经由进程 收购方法 （2024年12月30日，立讯与闻泰科技签订销售意向书，收购闻泰九家子公司），得到闻泰原有的安卓手机用户。

虽然如此，但目前立讯仍高度依靠苹果。根据市场信息：2024年，立讯又成功量产了两个关键的iPhone模组，两边业务 合作进一步深化（2023年，收入占比75.24%）。

2024年，在国补的刺激以及折叠屏等新产物的动员下，消耗电子市场有所回暖。根据市场统计，2024年环球智能手机出货量达到12.4亿部，同比增加 约6.4%（来自：IDC公布 的《环球季度手机跟踪报告》）。整体虽有回暖，但市场格式 却有所调整。面临华为等新产物的问世，苹果的市场份额被紧缩 。

据Canalys数据：2024年，苹果手机在环球出货量同比下降1%，中国大陆出货量同比下降17%。高度依靠苹果，导致立讯的消耗电子业务收入增速一连下跌。

二、分散转型，依靠并购

为了逐渐减少对苹果的依靠，立讯还大力成长 通信 和汽车业务 。

同花顺数据来看，确实小有成绩。2024年上半年，通信 业务 收入同比增速约为21.65%，汽车组件业务 收入同比增速约为48.30%。在以上业务 的拉动下，2024年前三季度，立讯总营收同比增加 13.67%。

虽有增加 ，但笔者认为题目也比较 显着。

公开信息来看，以上业务 方面，立讯高度依靠收购，自主研发不敷。通信 业务 方面，2012年，公司收购了科尔通；2022年，公司又脱手收购了汇聚科技。也是在这一年，通信 业务 收入显著增加 。汽车业务 方面，2012、2014、2017、2024年，公司分别收购了福建源光电装、德国Suk、德国采埃孚车身把握 系统奇迹部以及德国的莱尼。

而反观公司的研发投入（=研发费用/业务收入），却是 一路 下滑。

依靠并购确实可实现快速入局，但收购后的整合才是考验。其次，无论是通信 还是汽车零部件，行业竞争都异常 剧烈，可谓“虎口夺食”的交易。要想实现可一连成长 ，长远来看还得器重自研。

三、利润率较低，欠债 率提高

深患苹果依靠症，导致立讯毫无议价本事。最近几年，公司的综合毛利率稳固维持在11%-12%之间。扣除时代 费用，净利率稳固维持在5%左右。

净利率有限，但公司所处为重资产的制造业。要想转型成长 通信 和汽车，均需建立厂房和产线。数据来看，最近几年，公司的固定资产及在建工程投入在显著增加。

净利率较低与固定资产投入增大之间的抵牾 ，直接导致立讯的资产欠债 率提高。最近几年，立讯的资产欠债 率已冲破 60%。

若关税大棒真的落下，立讯的利润率将继续下滑，立讯将面临“肉眼可见”的压力。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需审慎。没有交易就没有伤害。