图源：保变电气官网

本报（chinatimes.net.cn）记者李将来 北京报道

因为 订单增多，保变电气（600550.SH）业绩有所起色。

近日，主营变压器营业 的保变电气同时公布 了2024年年报和2025年一季报，客岁扭亏为盈，实现净利润9632.33万元，2025年一季度净利润增加 1250.51%。业绩增加 主要缘故原由是订单增加 ，订单增加 的缘故原由是国内电网投资建设加快。

受益于国内电网投资建设加快，变压器行业订单团体增多。国内一家大年夜 型电力装备公司内部人士告诉 《华夏时报》记者：“变压器行业主要看电网的投资，电网投资每年都在增加 ，其余 新能源的增加 也会动员电力装备。不过变压器属于一次电力装备，分娩 厂家较多，竞争较为激烈。”

虽然业绩增加 ，但保变电气的现金流却愈加吃紧，2024年公司经营性现金流量净额为2.63亿元，同比下降58.25%，2025年一季度为-6.04亿元。克制3月底，公司货币资金为8.4亿元，短期乞贷 却高达15.51亿元，存在较大年夜 的偿债压力。

针对公司营业 、财务状态等相关环境，记者多次接洽保变电气董秘办，但德律风 始终无人接听。

未分配 利润-55.33亿元

今年一季度，保变电气实现营业收入14.79亿元，同比增加 120.38%，净利润2831万元，相比上年同期增加 了12.5倍，扣除非经常性损益后的净利润更是增加 了20倍以上。

对于净利润暴增，不少投资者认为 缘故原由是“出发点低”，究竟上年同期保变电气净利润只有209.63万元，扣非后净利润更是只有121.18万元。对于今年的业绩增加 ，保变电气表明称，主假如 公司订单增加 ，本期产品 连续实现销售 所致。

从2024年至今的5个季度来看，保变电气业绩似乎在好转。2024年四个季度，公司营业收入分别 为6.71亿元、11.9亿元、13.11亿元、15.67亿元，净利润分别 为209.61万元、2068.94万元、6161.31万元和1192.45万元。2025年第一季度，其营业收入和净利润分别 为14.79亿元和2831.07万元。

从2024年团体来看，保变电气实现营业收入47.4亿元，实现净利润9632.33万元，这比2023年的环境有所改进 ，营业收入增加 36.92%，2023年公司净利润为-2.06亿元。

业绩的起伏 与订单的多寡紧密接洽，2023年保变电气近2亿元吃亏 ，主要缘故原由是特高压交直流产品 当年实现销售 较少、主要原料 价格上涨且高位运行导致毛利淘汰。2024年公司扭亏为盈，主假如 中标特高压等产品 项目订单增加 所致。

虽然扭亏为盈，但保变电气没有分红，因为其账上另有-54.5亿元的未分配 利润，未分配 利润主要由历年未增补吃亏 形成。跟着 一季度的红利，保变电气账上的未分配 利润进一步增加 至-55.33亿元。也就是说，从团体来看，保变电气吃亏 大年夜 于红利。回看公司汗青业绩，吃亏 的环境并不少见。2012年和2013年公司分别 吃亏 15.49亿元和52.33亿元，2018年公司净利润-8.17亿元，扣非后净利润靠近-10亿元。2019年、2020年和2022年，公司虽然有红利，但扣非后净利润均吃亏 ，2023年公司吃亏 近2.06亿元。

因为 公司账上常年坚持 着数十亿元的未增补吃亏 ，保变电气十多年来未分红，上次分红还要追溯到2010年，至今已有15年。

存货贬价 近2179万元

保变电气的主营产品 是变压器，除此之外另有互感器、电抗器等输变电装备，主导产品 为110kV-1000kV超高压、大年夜 容量变压器，尤其擅长 高电压、大年夜 容量变压器以及特高压交、直流变压器的制造 。

公司在年报中称，公司主营的变压器行业属于资金和技术密集型行业，产品 品种规格多。电网、电源、新能源等范畴投资对行业增加 有较强的拉动感化 。

不过，国内某大年夜 型电气公司内部人士告诉 《华夏时报》记者，变压器行业属于一次电力装备，变压器厂商很多，竞争激烈，毛利率较低，技术门槛相对并不算高。

如其所说，保变电气毛利率常年坚持 在20%以下的程度，2019年、2020年、2021年和2022年其毛利率在19%上下徘徊 ，2023年和2024年分别 为13.49%和16.22%。

在业绩增加 的同时，但保变电气现金流却加倍 吃紧了。

今年一季度，公司经营活动发生 的现金流量净额为-6.04亿元，现金流出远大年夜 于现金流入。一季报体现，公司销售 商品收到的现金约11.92亿元，比上年同期（9.46亿元）增加 了2.46亿元，但购置 商品支付的现金为15.86亿元，比上年同期（10.18亿元）高出5.68亿元。克制3月底，公司货币资金为8.4亿元，比年初（11.76亿元）淘汰了3.36亿元，但短期乞贷 却增加 了3.1亿元，为15.51亿元。对于现金的淘汰，公司表明称主假如 订单增加 ，用于购置 商品、继承劳务支付的现金同比增加 所致。

2024年年报体现，公司经营活动发生 的现金流量净额为2.63亿元，相比吃亏 的2023年还淘汰了3.68亿元。但公司将其表明为积极信号，与一季报的缘故原由一样，主假如 公司订单增加 ，现金支出相对增加 。

也就是说，公司业绩增加 和现金流淘汰的缘故原由均是订单增加 。不过订单增加 的同时，保变电气的应收账款也在增加 ，且规模较大年夜 。克制3月底，公司应收账款规模为19.53亿元，比2023年底（17.63亿元）增加 1.9亿元，占总资产的比例高达27.22%。

“赊账”增进 了销售 ，但也带来隐患。2024年保变电气计提坏账准备4207.66万元。其中应收账款计提与转回坏账准备增加 坏账准备3854.15万元，其他应收款计提与转回坏账准备增加 坏账准备353.51万元。

这占公司年度净利润的43.68%。其余 ，公司部分存货存在减值迹象，计提贬价 准备2178.93万元。其中贬价 最多的是产制品，约1414万元。

任务 编辑 ：张蓓 主编：张豫宁