4月10日，中国证券行业四家顶级证券公司“三中一华”之中信建投发布2025年一季度古迹 预告，估量 实现归母净利润约18.43亿元，同比增加 50%左右。

此前发布的2024年年报显示，中信建投实现营业收入211.29亿元，同比下降9.10%；归母净利润72.23亿元，同比增加 2.68%。

仅三个月时间，归母净利润出现大年夜 幅上升。这对于中信建投来说，无疑是一个喜人的消息。已往的一年中，这家头部券商曾因实习闹事 件引发风波 ，也曾传出与中信证券合并的听说，年报中的降薪降本数据，又向外界传递出利润承压的旌旗暗号 。

一季报的古迹 预告表白 ，中信建投终于“回血”了。

01、员工工资一少小 了16亿元

中信建投建立于2005年，是国有控股的大年夜 型综合性券商。由于 与券商一哥“中信证券”同属中信系，相比平凡券商，中信建投承受着更多的审阅。而其在投行方面，也确有气力。2023年，中信建投与中信证券并列成为A股IPO保荐项目数量最多的券商（各30单）。

年报显示，公司营收211.29亿元，同比下降9.10%。这是自2022年起，营收一连三年下降。题目出在那里？

分行业看，公司财产办理 营业 、生意业务及机构客户办事 营业 营收，分别得到8.97%和0.46%的增加 ，而较具上风的投资银行营业 板块收入为24.91亿元，同比降幅高达48.14%，遭受 “滑铁卢”，成为营收下滑的主因。另一项主营营业 ——资产办理 ，营收也同比下降14.17%。

为了挽救下滑的古迹 ，中信建投采取了降本步伐。2024年，公司投资银行营业 对应营业支付 20.06亿元，同比下降31.66%；生意业务及机构客户办事 营业 营业支付 32.93亿元，同比下降14.55%；资产办理 营业 营业支付 6.85亿元，同比下降12.78%；仅财产办理 营业 营业支付 40.49亿元，同比增加 7.92%。

而放到团体营业资本表上看，这种降本就更明显了。

2024年，中信建投营业支付 中占大年夜 头的营业 及办理 费，减少了14.4亿元，减少重点就是员工工资，该数据从2023年的62.22亿元降至45.68亿元，金额淘汰16.54亿元，降幅达26.60%，员工总数也较2023年淘汰856人。

不但云云，从披露的高管薪酬来看，2024年中信建投证券全体董监高报酬合计2014.68万元，同比下降超过57%。

一顿利用下来，使得中信建投归母净利润达到72.23亿元，较上年多了1.89亿元，得到2.68%的同比增加 。

02、靠“投资”赚翻了

2025年一季度，中信建投利润增加 进一步朝正向成长 ，公司估量 一季度净利润约为18.43亿元，与上年同期相比约增加6.15亿元，同比增加 50%左右。

不过，与2024年的降本步伐不同，公司表现，一季度古迹 增加 的主要缘故原由是掮客 营业 、自营营业 收入同比增加较多。

虽然间隔详细古迹 披露另有一段时间，但《财经天下》发现，中信建投所指的“自营收入”，成为很多券商的紧张古迹 增量。

本年一季度，上市券商业绩广泛预增。其中，多家上市券商归母净利润大年夜 幅增加 50%以上，在讲到增加 缘故原由时，包含 “三中一华”在内的多家券商提及“股票营业 ”“投资营业 ”相干字眼。

中金公司称，公司积极把握市场机遇，推动 各项资本管控步伐，财产办理 、股票营业 等营业 条线均实现较大年夜 幅度增加 。

华泰证券称，公司古迹 增加 的主要缘故原由为财产办理 、机构办事 、投资办理 等主要营业 线均同比明显增加 。

中信证券称，公司古迹 增加 的主要缘故原由是，财产办理 、投资生意业务等营业 收入同比增加较多。

而回首2024年，从全部 行业来看，投资营业 就已经是券商紧张收入泉源。据中国证券业协会披露，2024年150家券商证券投资收益（含公允代价变动）1740.73亿元，同比增加 43.02%。

照旧以“三中一华”为例，“一哥”中信证券2024年的证券投资营业 已成为第一大年夜 收入泉源，达到240.4亿元，占总营收比例约为38%。该自营收入量级在全部 券商业中居首。

年报中，中信证券表现，该公司股票自营营业 模式转型已取得阶段性结果，着眼于低落组合波动及增强反抗外部宏不雅观 身分 打击的本事，加大年夜 各类非标的目的 性投资布局，搭建多元营业 框架，面对强弱市场情况均有不同应对策略，实现绝对收益模式转型。

中信建投等其他券商，未直接显示证券投资收益，不过按照“自营营业 收入=投资净收益+公允代价变动净收益-春联 营企业和合营企业的投资收益”的口径计算 ，中信建投2024年自营营业 营收为77.27亿元，占总营收比例超过36%。

此外，中金公司自营营业 营收超过100亿元，华泰证券为145亿元。

对此，东吴证券发布陈诉称，随着佣金率、办理 费率持续下行，掮客 、资管、投行等费类营业 收入贡献持续下滑，券商资产设置类（自营营业 ）已经逾越掮客 营业 ，成为券商的第一收入泉源。券商自营收入占比中枢从2009年左右的10%渐渐提拔到2023年的30%左右，2024年还在提拔。

在中国企业资本 同盟中国区首席经济学家柏文喜看来，头部券商自营上风多多：它们资金气力雄厚，投资团队强盛年夜 ，风险办理 体系 美满，投资策略多元等，不但能投资于股票、债券等传统金融产物，还涉足衍生品、另类投资等范畴。这种多元化的投资策略可以分散风险，提高投资组合的团体收益程度。

而自营营业 的乐成，“会促使券商进一步加大年夜 对投资营业 的投入，推动 营业 布局向加倍 多元化和专业化的标的目的 成长 。同时，也会吸引更多的资金和人才向这一范畴聚集，提拔券商的团体气力”。

03、中小券商投资古迹 容易“靠天用饭”

值得留意的是，一些中小券商，在自营营业 方面，走出了截然不同的道路。像2024年营收范围 约20亿元的红塔证券，自营投资营业 收入达到13.65亿元，占比近七成，公司自称持续优化资产欠债 办理 机制，提拔资产设置的科学性和有用性，推动 自营投资营业 的非标的目的 化转型，投资收益实现稳固增加 。

其财报显示，自营投资营业 包含 股票自营投资、固定收益类自营投资、新三板做市投资、立异 与衍生品投资、股权直投与另类投资营业 。

但也不是所有券商的自营营业 都能取得良功德迹 。

好比中泰证券，2024年净利润较上年同期下降了47.92%，公司表白 主要系子公司投资营业 收入下降等缘故原由所致。2024年，其自营营业 营收约13亿元，而2023年该数字为28亿元。别的，2022年中泰证券就出现了自营营业 亏损3.51亿元的情况，以至于传出自营营业 部门一次性遣散，投行条线撤消 发放年末奖的负面消息。

另有2024年营收范围 近17亿元的华夏 证券，自营营业 亏损超8400万元。

有券贩子士表现，中小券商资本 气力不敷，市场波动敏感性高，风险对冲对象 运用不敷。且中小券商自营持仓会集度明显，容易形成“古迹 靠天用饭”的软弱 模式，导致古迹 受单一板块波动影响较大年夜 。

合规方面，自营营业 也有大年夜 概使券商得到负向效应，这在大年夜 型券商中也不成 制止。2024年4月，华泰证券因存在自营合规风控把关不到位等题目，被江苏证监局采取责令改正的监管步伐；统一 时期，中信建投也曾因场外衍生品营业 收罚单。当时，北京证监局指出，该公司开展场外期权及自营营业 不审慎，对从业人员办理 不到位，公司管理不规范，责令其就这些题目卖力 整改。

（作者 | 陈大年夜 壮，编纂 | 朗明，图片泉源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）