2025年12月1日，美联储主席杰罗姆·鲍威尔出席加州斯坦福大学胡佛研究所的乔治·P·舒尔茨纪念讲座系列活动。图片泉源：Jason Henry—Bloomberg/Getty Images

克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）认为，投资者应该 从新 审阅他们正在热切期盼的东西。

美联储在上周三宣布今年 的第三次降息，此举被广泛 解读为防范劳动力市场彻底崩盘的保险措施。但对萨姆——一位前美联储经济学家、衰退指标构建者，也是该央行最受存眷 的外部解读者之一——而言，更紧张的问题不在于美联储上周三的办法本身，而在于未来进一步的降息意味着什么。

“假如（杰罗姆·）鲍威尔领导的美联储终极举行了更多次降息，”她在政策决定前告知 《财富》，“那可能说明我们的经济状况并不好。当心你许下的欲望 （可能带来相反的结果）。”

这一说法与华尔街的主流情绪相悖。在华尔街，降息近期总能得到条件反射式的欢迎，期货市场甚至已开始为2026年的第二轮宽松政策定价。但萨姆认为，投资者只有在准备好为经济衰退喝彩时，才应该 等待更多降息。

萨姆预计，美联储上周三的降息——这几乎已被期货市场广泛预期——将陪同提高一月份任何政策办法门槛的措辞。焦点通胀率仍执拗 地坚持 在2.8%，高于美联储2%的目标程度，且掉 业 率正在上升，美联储正艰难地平衡其双重使命。

“这是一个艰难的局面，”萨姆说。“无论他们做什么，都可能破坏另一边的平衡。”

这种告急关系尤为凸起 ，因为 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期即将结束 。在政府录用 继任者之前，他还剩三次聚会会议（一月、三月和四月），但总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）将在圣诞节前后宣布新任主席人选（外界广泛认为是白宫参谋 凯文·哈塞特（Kevin Hassett））。一旦宣布，鲍威尔实际上将成为“跛脚鸭”美联储主席，尽管 萨姆指出，“坦白地说，自从特朗普当选并渐渐公开讨厌他提名的这位主席以来，鲍威尔已经当了相称一段时间的‘跛脚鸭’了。”

“在某种意义上，感到 这是鲍威尔主持的最后 一次美联储聚会会议了，”彭博社（Bloomberg）的康纳·森（Conor Sen）在X上写道。

对萨姆而言，现在紧张的是数据——而非政治——在驱动政策。她警告说，跟着 美联储变得加倍 政治化，明年这种情况可能会改变。

萨姆存眷 的并非降息这个头条新闻，而是美联储试图防范的就业市场潜在的软弱 性。

截至九月，掉 业 率已连续三个月上升。招聘速度已放缓至历史 上会对掉 业 率造成上行压力的程度，“因为 你老是 有人进入劳动力市场，”她说。

然而，裁员潮尚未激增。这正是萨姆认为依赖初次 申请掉 业 救济 人数来评估劳动力市场风险是损害 的原因。

“初次 申请掉 业 救济 数据并不克不及 让你感知到未来会产生 什么，”她说。这是经济学家喜欢称之为滞后指标的数据，意味着它们每每在经济衰退开始后才激增，而不是在此之前。近来几周的数据因假期和特殊因素 而掉 真，信息量更少。

在她看来，真正的风险在于美联储等待过久。

“假如美联储等到望见恶化的迹象才办法，”她说，“那就为时已晚了。”

萨姆预计，鲍威尔将为未来进一步宽松政策保留可能性，但会夸大任何额外的降息都必要更强有力的理由。

“假如鲍威尔谈到联邦基金利率正靠近中性程度，”萨姆说，“那表明 继承降息的门槛相称高。每次降息都在减轻经济压力，但通胀仍然高企。”

这种在坚持 数据依赖性的同时提高门槛的信号传递，可能会被华尔街解读为一次“鹰派降息”。

但萨姆夸大，美联储不克不及 把自己框逝世 。12月份的就业陈诉将在上周三的新闻发布会仅仅一周后发布。宣布胜利——或宣布降息周期结束 ——将使鲍威尔立即陷入被动。

“假如统统顺遂，”她说，“这可能是鲍威尔领导的美联储最后 一次降息。”（财富中文网）

译者：刘进龙

审校：汪皓