近期，年夜 宗商品市场再度成为焦点，此中金、铜、铝、小金属等资产表现尤为突出，吸引了不少投资者的眼光。

那么，在当前时点，这些备受关注的年夜 宗商品行业根本面究竟如何？后续格式 将如何演化 ？今天 ，我们再度结合中金最新的研判，带年夜 家一路 梳理机构对于部门年夜 宗商品的跟进观点。

以下为重要内容：

1.原油：代价或维持震动

回顾本年团体环境，中金以为，我国原油加工和油品表观消耗浮现 出较强韧性，现实表现好于市场预期。结合近期数据看，11月我国原油入口和加工同比增速有所放缓，预计12月主营炼厂开工将坚持 平稳 。

综合来看，中金判断原油市场如今处于供需再平衡阶段，中金以为油价虽面对短期压力，但下方空间有限，维持布伦特油价底部支持在60美元/桶的判断。

中金夸张 后续需持续关注库存消化与地缘政治等因素 的影响。

2.煤炭：下行压力有所加年夜

2025年11月，国内煤炭市场供需呈现边际趋缓态势。从临盆 端看，规上工业原煤产量为4.3亿吨，同比小幅降落0.5%。

入口方面，11月煤及褐煤入口量为4,405.3万吨，同比降落19.9%；1-11月累计入口4.3亿吨，同比减少12.0%，反映入口煤规模 团体收缩。

中金判断：进入12月以来，受火电需求阶段性放缓和终端库存增补根本结束 的影响，动力煤市场下行压力有所加年夜 ，代价呈现加快回落态势。

3.钢材：供需双弱代价下跌

中金判断，当前黑色系市场淡季特征显着，团体呈现供需两弱的格式 。

钢材方面，需求与供给 双双走弱，库存去化速度较为缓慢。原料端亦承压显着，因为 钢厂红利面继续收窄，团体补库意愿不敷，铁矿终于出现松动。

政策环境方面，中金以为政策端对于钢材出口的允许证制度或进一步规范出口秩序，出口量上或受必定 影响，恒久将对钢铁临盆 形成约束 继而压制原料代价。

另外，发改委公布从来岁开端 有力有效管控高耗能高排放项目，或成为新一轮钢铁供给侧政策的肇始。

4.生猪：供强需弱未发生扭转

11月天下生猪市场一连弱势震动 格式 ，月内出栏均价为11.67元/公斤，环比微涨0.52%，但同比年夜 幅下跌33.96%。只管行业利润边际回暖，但因为 “供强需弱”的根本面未发生根本性扭转，市场团体缺乏持续上涨的支持。

从供给端看，本月集团养殖企业出栏节拍 根本正常，散户中存在必定 比例的二育压栏与惜售举动，对猪价形成阶段性支持。需求方面，西南地区腌腊活动一连启动，但对消耗的拉动较为有限，屠宰企业开工率颠簸不年夜 。

展望12月，中金判断，虽然腌腊需求有望继续对市场形成必定 提振，但生猪供给 压力依然存在。预计跟着 旺季出栏量的增加，猪价团体将一连震动 偏弱走势。

5.有色：布局性支持稳固

铜方面：中金判断从绝对代价的角度来看，美铜虹吸效应或将扭曲代价的节拍 ，但大概不会改变铜在供需紧张下恒久向上的趋势。

2026年上半年，美铜补库大概使得非美地区，尤其是LME持续处于可交割现货紧张的状态 ，叠加降息与电气化趋势大概形成共振，我们预计铜价继续向上的动能较强。

因此，中金在11月宣布 的2026年展望的基础上，上调将来6个月的代价猜测，即Q1：11,750美元/吨，Q2: 12,500美元/吨。且判断下半年关税进入兑现期后，非美市场需要一些时光 消化美铜入口消散的余量。

不过，铜的恒久缺口预期下，铜价在高位大概仅面对有限的下行压力。中金判断10,500-11,000美元/吨的激励代价将修建 铜价新的底部。

铝方面：关于铝市场，中金陈诉指出，11月电解铝产量为363.7万吨，环比降落2.8%。不过，跟着 新建产能一连释放 并徐徐爬产，预计后续产量将有所回升。

需求方面，岁终 修建型材需求仍旧低迷，但新能源汽车与储能等范畴的板带材需求继续提供布局性支持。

利润方面，行业红利依然处于高位，11月电解铝平均利润已升至约5500元/吨。或反映出当前本钱与代价之间的空间仍富余 。

......

（示例：国内重要年夜 宗商品月度供需及表观消耗量9-11月）

参考研报：

中金年夜 宗商品 | 11月数据点评：需求有待提振

中金年夜 宗商品 | 铜：美铜虹吸，需求前置，易涨难跌