这是新能源正前方的第1117篇原创文章

覆巢之下无完卵，当凛冬到临的时光 ，无人可以逃得掉 踪 ，好在总有一些企业能熬过寒冬。

逆变器作为光伏发电系统的焦点装备，包袱 直流电（DC）向交流电（AC）转换的焦点功能，逆变器对光伏系统的发电效率、系统稳定性及经济性都有直接的影响，加上本身技术壁垒比力高、附加值大，霸占 了光伏系统总资源近10% 。无论从它对光伏行业发展的影响，照旧企业的事迹 环境来看，它都是最好的环节之一，甚至没有之一，完全对得起此前市场对它的猖狂 追捧。

 01 

只是光伏寒冬之下，这个环节也遭遇 了事迹 发展的困扰。

最近国外几个逆变器头部玩家全都遭遇 了经营逆境。

SMA Solar因市场需求下降 和存货减值，净利润大幅下滑，自2013年扭亏为盈后，2024年再次亏损1.177亿欧元（约9.22亿元人平易近 币）。

SolarEdge2024年也开端 亏损，且亏损高达18.1亿美元（约131.13亿元人平易近 币），甚至在客岁11月份被迫举行了战略调整，封闭 了储能业务部分，专注于焦点太阳能业务，并举行了大范围 裁员。

Enphase 虽然 表现略好一点，但净利润也从2023年的13.3亿美元（约96.34亿元人平易近 币）大幅下滑近80%至1.03亿美元（约7.46亿元人平易近 币）。

当然了，思量到这几个国外巨头这几年遭遇 了中国企业的强力竞争，除了SMA 还勉强留在2023环球逆变器出货前十榜单，别的两个早就被挤出榜单了，认为 它们的事迹 不代表逆变器行业2024年的实际环境好像也说得通。

回头看回国 内的环境，按照 已公布的一些逆变器厂商的事迹 ，实在也不容太乐不雅 。

 02 

好比固德威，2024年录得营收67.38亿元，同比减少8.36%；归母净利润亏损0.63亿元，同比大跌107.41%。不仅一连4年营收与净利“双增长”的记录被打破，更是录得了上市以来最大的事迹 下滑幅度。

又好比禾望电气，2024年营收为37.33亿元，同比减少0.50%；归母利润为4.41亿元，同比减少12.28%；扣非净利润为3.97亿元，同比减少5.76%。详细到产品销售上，光伏逆变器的销售量为61,600台，同比“腰斩”，下降 50.58%；库存量则为24,460台，同比增长3.37%。

相比力 较好的是德业股份，但公司的事迹 增速相比往年也是大幅度放缓的。

现在市场比力等待的是行业龙头阳光电源能交出什么样的结果单，从前 三季度的事迹 来看，虽然 Q3单季度事迹 已经负增长了，但总体营收和净利润环境还算不错，只要Q4不要大幅度变脸，市场也可以继承。

客不雅 讲，就逆变器企业客岁前三季度的事迹 以及已经出来的2024年度事迹 而言，逆变器相比光伏财产链其他环节确实 要好太多了，再一次凸显了这个环节的优质。

但即使 云云，对于逆变器环节，现在也很难太乐不雅 ，看看逆变器的出口环境就很清楚了。

2025年1、2月，我国逆变器出口额分别为44.1、32.6亿元，环比分别-7.6%、-26.2%，其中出口至欧洲的逆变器金额分别为13.73、10.83亿元， 环比分别-14.8%/、-21.1% 。很显然，欧美等蓬勃 国家市场还处于去库存阶段，何时能完成去库存重新进入补库阶段，依然有待继续不雅 察。不仅是欧美市场，其他市场也同样不是很理想。

1、2月大储出口至沙特的金额分别为1.27、1.07亿元，环比分别-25.0%、-15.7%， 出口至阿联酋的逆变器金额分别为为0.8、1.02亿元，环比分别-14.5%、+27.5% ；出口到巴西的金额分别为3.41、2.81亿元，环比分别-0.4%、-17.6% 。

今年前两个月逆变器出口不及预期，重要照旧受需求淡季及春节放假影响，有一些国家则是因为一些项目的节奏影响，但库存也很重要，甚至是最重要的题目。

 03 

好在也不全是坏新闻 ，至少新兴市场照旧有一些亮点的。同期出口至印度的金额分别为3.8、3.02亿元，环比分别+52.1%、-20.5%。别的，今年2月份印度公布开启光伏项目强制配储，印度光储建设提速，将来需求另有望继续提拔。今年1、2月对巴基斯坦的出口金额分别为2.19、1.88亿元，环比分别+60.1%、-14.2%，，整体需求有所回暖。

如果思量将来的需求，就加倍 乐不雅 一些了。菲律宾电网建设程度稀烂，今年更是涌现 了多次大面积停电现象 ；缅甸电力基建甚至更糟糕，加上泰国在2月公布抑制 对泰缅边境供电，需求也有望快速提拔。别的，无论是中东，照旧东亚、南非、中非等，很多地区都面临缺电现象 ，对于光伏发电的需求是存在的，这都有望发动 逆变器的需求提拔。

再思量到欧洲市场，虽然 依然处于去库存阶段，但从政策上来看，依然是支持的。年初德国联邦议会经由过程 5000亿欧元财务付出法案，其中明确表示1000亿欧元注入气候与转型基金，同时将“2045年实现气候中和”写入《基本法》。加上欧洲央行的降息趋向 ，装机量也有望迎来拐点。

叠加逆变器行业的估值已经处于历史 低位，停止2025年3月，逆变器板块市盈率 （PE）中位数已跌至15倍以下，较2023年高点（40倍）折价超60%，处于历史 10%分位。

至少在这个职位 ，对逆变器行业不用过分悲不雅 了，相比其他环节，逆变器环节确实 要好很多，如果要看光伏行业反转，那么逆变器肯定是开始反转的环节之一。

如果各人对leo调研看的企业、行业专家交流纪要感爱好，可以到场《价值宝库》查看。《价值宝库》是所长团队精心打造的资料库，内里每天会上传100+内容，绝大多数都是各人最为关怀 的一手调研纪要，别的另有各类 研报、突发/热门事件剖析 以及宏不雅 政策、市场解读等内容，总之，只如果 投资有效的，我们能找到的，都会上传到内里。