在特朗普总统态度发生变革，称他偶然解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔之后，美元汇率迎往返升。对于这一环球“贮备 货币”而言，这是一则难得的利好消息。今年以来，美元指数（DXY，美元相对于一篮子重要货币）已下跌了9%。

这就引出了一个题目：毕竟是谁在抛售美元，抑或是谁在抛售那些致使美元贬值的资产，其背后的动因又是什么？

最初，日本和中国被视为可能的“幕后推手”。毕竟，两国出口市场因特朗普挑起的贸易战而受到冲击，并且 它们别离 是美国国债的第一和第二年夜 外国持有国。大概，这些国家 意在借此向特朗普开释旌旗暗号 ：记住，我们同样具备反制之力。

然而，消息人士告知 《产业》杂志，并无充分证据表白 中日两国在蓄意压低美元汇率。

此外，大概令人颇感意外的是，据这些消息人士走漏 ，现在险些没有证据显示，面临流动性逆境的对冲基金忽然被迫平仓美国债券杠杆头寸，进而激发 了近期的抛售潮，终极导致美元汇率承压下行。

特朗普经济政策的摇摆不定给环球带来了极年夜 的不肯定 性，以至于包括股票、债券和货币在内的各类资产投资者纷纷 选择撤离美国市场，直至市场涌现 肯定 性旌旗暗号 。 

牛津经济研究 院（Oxford Economics）首席分析师约翰·卡纳文（John Canavan）表示，日本正年夜 范围 抛售其持有的各类外国债券，近期已抛售达200亿美元之多，“且并非仅范围于美国国债”。"由于 美国国债在日本所持外国债券中占据相称年夜 的比重，其动向通常 被视为告急参考指标。”

不外，他表示：“现在尚不清晰中国和/或日本是否是近期美国国债市场抛售和波动 的幕后推手。无论哪种环境，要找到确凿证据都并非易事。鉴于外国交 易及美国国债持有状态的数据通常 存在颁布 滞后的环境，它们大概在必定 程度上对市场产生了影响，但初步分析显示，这些因素 似乎并非导致市场动荡的主因。”

卡纳文同样不承认对冲基金是美元下跌“幕后推手”的概念 。

他向《产业》杂志走漏 ：“最初推想 年夜 范围 杠杆基差交易 平仓是推动美元走低的关键因素 ，但这一推测似乎并不成立。美国商品期货交易 委员会（CFTC）过去两周发布的交易 持仓陈诉数据显示，并未涌现 任何基差交易 平仓的环境。”

他在高盛（Goldman Sachs）的同事们也在必定 程度上认同这一概念 。

在4月22日呈递给客户的一份研究 陈诉中，分析师卡玛克夏·特里维迪（Kamakshya Trivedi）和多米尼克·威尔逊（Dominic Wilson）写道：“我们在市场‘足迹’或资金流向数据中，均未发现充分证据支撑 外国年夜 范围 抛售资产的论断，不外有更多证据表白 ，杠杆头寸的平仓操作（尤其是交换利差的年夜 幅波动 ）大概对市场产生了必定 影响。”

中国与日本本质 上并无抛售美国债券的动机，毕竟此举不但会削弱它们对稳定资产的需求，还将导致本国货币升值，进而对出口市场造成冲击。

Convera公司的外汇与宏观战略师凯文·福特（Kevin Ford）说：“以中国为例。”

“作为仅次于日本的美国第二年夜 外国债权国，中国持有约7800亿美元的美国国债。固然其市场动向备受存眷 ，但年夜 范围 抛售的可能性微乎其微，由于资金回流会促使公民 币升值，而当前中国正通过调控公民 币汇率来缓冲关税带来的影响。” 

他告知 《产业》杂志：“另一方面，对冲基金大概在其中 起到了推波助澜的感化 。随着债券抛售潮愈演愈烈，追加包管金的压力可能迫使基金抛售美国国债以回笼资金，尤其是那些采用债券基差交易 战略的基金。”

究竟上，存在一个更为直白的表明：美元汇率连续走低，美国债券收益率居高不下，究其原因 ，环球投资者——究竟上是整个国际社会——现在都急于抽身，逃离美国这个“是非之地”。

这涵盖了股票、债券与货币领域。鉴于特朗普的贸易政策朝令夕改，加之日复一日地对央行行长施压，各类投资者都在淘汰对美国的投资敞口。现在，他们不再将美国视作避险港湾，而是将其归入风险资产的行列。

这种对美国市场的回避态势，乃至开始 在航运领域浮现 眉目 。供给 链平台Project44追踪的数据显示，受关税政策对贸易活动的制约，自2月以来，驶向美国的远洋货轮“空白 航次”数量增加 了一倍。所谓空白 航次，即船运公司预先计划 航线后，却终极选择完全取消该航线，或跳过其中 部分港口。 

该公司表示：“东海岸估计 5月最后 一周涌现 24个空白 航次的峰值，较2月新关税政策实行以来增加 100%；西海岸紧随厥后，达到21个，增加 了31%。”

尽管 航运活动本身不会直接感化 于美元汇率，但它却如同一面镜子，清晰地反映出环球范围 内淘汰与美国经贸往来的趋势。

韦德布什证券公司（Wedbush）科技市场分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）更是为此现象 付与 特定称呼。在4月22日向客户发布的研究 陈诉中，他称之为“抛售美国”交易 。 

他写道：“这场关税/贸易战正在动摇美国科技产业的根基，同时助力中国科技产业突起 。”

高盛认为，只要贸易战连续下去，美元贬值趋势便难以逆转。

高盛的特里维迪和威尔逊表示：“我们认为，市场对美元资产风险与回报的重新衡量尚存较年夜 空间，估计 美元将在将来一段时光 内连续走弱。”（产业中文网）

译者：中慧言-王芳

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