斯凯奇94亿美元退市，鞋史最年夜
收购案释放
什么信号？
摘要
操盘过百威英博、汉堡王的巴西资本3G，现在盯上了体育用操行业。文|马莲红斯凯奇的回身
几乎没有先兆
。上市26年，这家全球第三年夜
鞋类公司忽然公布将以每股63美元的代价，集团
出售给巴西投资公司3G Capital，交易总
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操盘过百威英博、汉堡王的巴西资本3G，现在盯上了体育用操行业。
文|马莲红
斯凯奇的回身
几乎没有先兆
。上市26年，这家全球第三年夜
鞋类公司忽然公布将以每股63美元的代价，集团
出售给巴西投资公司3G Capital，交易总价达到94亿美元。交易完成后，斯凯奇将正式退市，成为一家私人公司。这是鞋业迄今为止最年夜
的一笔收购。值得一提的是，股神巴菲特也参与了这场收购竞争，他表示近期曾接近完成一笔规模高达100亿美元的收购案，但末了废弃
脱手，外媒证明他所关注的恰是
斯凯奇。消息
一出，激发
业内哗然。原因不难理解：这家眷属掌握
、增长安靖
的美国鞋履巨子
，已往四年间营收几乎翻倍，从46亿美元增长至约90亿美元，2024年还实现了12.1%的同比增长，超越耐克与阿迪达斯。然而，跟着
新一轮关税政策收紧，斯凯奇的红利模型忽然被推向崩溃边沿。斯凯奇年夜
部分产物来自中国与越南。在特朗普重启对华关税的背景下，来自中国的鞋类产物税率高达145%，越南产物也达到46%。这意味着，一双原价1100元的鞋款，很年夜
概涨至1700元以上。对于长期定位“高性价比”的斯凯奇而言，代价上风荡然无存。毛利空间被快速紧缩
，公司也在近来一季财报中撤回全年营收预期，理由恰是
“贸易政策导致的不愿定
性”。对于一家具全球销售收集
、但无自主
临盆
工厂，且与代工方未签长期协定
的品牌来说，风险已不但是成本上涨，而是供给
链本身的安靖
性。在上市公司身份下，斯凯奇难以快速做出布局性调解。私有化，成为唯一可行的“喘息”选择。这也意味着，将来若关税政策连续收紧，越来越多依靠亚洲制作
、布局中低价市场的国际品牌，正被迫站上战略决定的岔路口。关税之下，斯凯奇开创
眷属或套现11亿美元离场
该交易估量
将在2024年第三季度完成。按照协定
条目
，斯凯奇将以每股63美元的代价完成全
现金收购。同时，开创
品行林伯格眷属还获得一项选择权：其所持约1800万股股份，可选择按每股57美元代价兑付现金，并调换新建立母公司的一份不成
让渡
股权。如果格林伯格眷属选择兑付，终极现金回报估量
最高可达11亿美元。交易完成后，斯凯奇仍将由董事长兼首席实行官罗伯特·格林伯格、总裁迈克尔·格林伯格，以及现有高管团队继承向导，公司治理布局维持安靖
。其他眷属成员将继负担任非管理岗亭
，公司总部也仍将保存在其建立之初的加州曼哈顿海滩。外界广泛认为，斯凯奇此时选择私有化，是为了更好地应对由特朗普关税政策激发
的深层次袭击
。这位眷属企业的掌舵人罗伯特·格林伯格，在建立斯凯奇之前已数度创业，从剃头店、假发批发到牛仔裤零售，直到1983年开办运动鞋品牌LA Gear，一度风靡全美。1992年，他带着儿子迈克尔配合
建立斯凯奇，最初只是马丁靴的代理商，之后转型为“平价运动鞋入口商”，锁定了高价品牌与低端产物之间的市场空缺。这一策略令斯凯奇迅速突围，并于1999年告成
上市。2020年至2024年，斯凯奇全球营收从46亿美元增长至90亿美元，增长近一倍。2024年公司营收同比增长12.1%，凌驾耐克和阿迪达斯同期增速。其中，美国市场进献
了49%的收入，公司集团
毛利率长期维持在50%摆布
，是其妥当红利本领的焦点支持。但这种增长模式背后，却也隐蔽着脆弱的依靠布局：斯凯奇并不拥有自主
工厂，所有产物均依靠外包临盆
，且未与任何制作
商签署长期合约。换句话说，其全球供给
链处于一种“随时可停止”的状态，面临贸易政策波动几乎毫无缓冲机制。根据现行政策，其在越南、中国两年夜
制作
基地所临盆
的商品，出口至美国时需分别
缴纳46%和高达145%的关税。在中低价鞋类利润本就有限的背景下，云云高税负几乎等同于直接吞噬全部利润。正因云云，斯凯奇在2024年一季度财报公布
后，罕见地撤回了全年营收预期，给出的官方理由是“全球贸易政策带来的宏不雅
不愿定
性”。对于一家上市26年的斲丧品牌来说，这是一个非常明白的信号：当前外部情况，已让财务推测变得不成
控。在这一背景下，选择由3G资本牵头的私有化，不但能缓冲股东压力，更为斯凯奇腾出了一个战略调解的封闭窗口——去寻找下一个能反抗不愿定
性的增长路径。在这场激发
业内震动的94亿美元交易背后，是3G资本的身影再次登场。这家低调却影响深远的巴西投资公司，曾联手巴菲特主导了百威英博、卡夫亨氏、汉堡王等全球顶级品牌的并购整合。3G资本由豪尔赫·保罗·雷曼、马塞尔·赫尔曼·特莱斯和卡洛斯·阿尔贝托·西库皮拉三位巴西投资人开办，核生理念是经由过程
极致成本掌握
与高效人才机制，彻底重塑传统企业的红利模式。 在《福布斯》全球亿万富豪榜单中，雷曼依靠
170亿美元的净资产成为巴西第三年夜
富豪，全球排名第119位。在他们手中，许多看似成熟的斲丧品巨子
，被从新
“瘦身塑形”——裁撤非焦点营业
、打破组织冗余、推广开放办公、按绩效论好汉。这一套打法，曾帮助
3G资本主导下的百威英博吞下多个啤酒巨子
，并一度成为全球最年夜
的啤酒集团；也让汉堡王在寂静多年后强势复兴
，告成
并入连锁快餐集团RBI，稳居全球第三年夜
快餐公司。因此，此次脱手斯凯奇，也并非毫无章法的扩大
。相反，在关税政策袭击
、零售业动荡、中低价鞋履品牌红利空间被非常紧缩
的背景下，3G资本显然看准了斯凯奇所拥有的两个焦点代价：其遍布全球的销售收集
与品牌认知，以及可经由过程
精细化运营释放
出的“利润潜力”。对3G而言，这是一场再熟悉不外的“典范局势
”：一家传统但红利安靖
的斲丧品牌，受制于政策与市场双重压力，在上市框架下难以迅速调解。而经由过程
私有化，3G可以或许按下“重启键”——从新
规划成本布局、评估地区利润、优化定价策略，并年夜
概在将来数年后以更高估值从新
推向资本市场，复制其在汉堡王和百威英博的路径。而对于整个斲丧行业而言，斯凯奇之变只是开端
。4月29日，美国鞋类分销商和零售商协会，一个由耐克、阿迪达斯、斯凯奇和安德玛等76个鞋类品牌构成的行业组织会，曾致信特朗普请求宽贷豁免
其关税。这些公司表示，关税对他们“袭击
尤为严峻”，特朗普的关税将使美国鞋类行业面临“生存威胁”，并警告称，数以万计的工作岗亭
面临风险。跳出鞋类行业，芭比娃娃制作
商、玩具巨子
美泰，汽车巨子
福特均已经停息向投资者供给
年度红利预期。关税风暴之下，不愿定
性成为常态，那些依靠亚洲制作
、以性价比为上风的国际品牌，也许都将在将来面临同样的标题：怎样在利润紧缩
与增长焦急中重构战略？以私有化方法
夺取喘息空间，斯凯奇只是第一个回身
的人。谁会是下一个？ |
