作者：做梦的牛

被称为“药茅”的片仔癀，也“爆雷”了。

近期，片仔癀宣布 了2024年报，此中令人想不到的是四季 度净利润仅有2.9亿元，同比下跌26.07%，创下了2019年来的最低程度。与此同时，片仔癀2024年营业收入7.25%的增速更是创下了10年新低。

但如果将视角拔高到行业可以发现，这份年报折射的不仅仅是片仔癀的窘境，背后更是浩繁中药上市公司在当下的逆境。

从片仔癀到全行业“爆雷”

片仔癀最大的逆境早就被市场说透了，就是原材料资本过高，而且还无法把握 。比如最核心的自然牛黄在已往两年就从65万元/公斤一起涨到165万元/公斤，虽然近期有所回落，但依旧处在高位。

翻看片仔癀财报可以看到，不管是医药制作 ，还是肝病和心脑血管用药，直接材料资本占比都在90%以上。为了对冲资本上涨的压力，片仔癀曾在2023年单次提价28.8%，但当年 营业收入和净利润的增速分别为15.69%和13.04%，2024年又进一步下滑至7.25%和6.42%。

也就是说，760元/粒的片仔癀锭剂已经触及了消耗者的接受上限，难以经由过程 简单的提价转嫁资本。

毕竟上，2025年“黄牛”的回收代价 就已经跌破了500元/粒，临期产品更是低至350元/粒，即便是零售渠道也大多在650元/粒凹凸 ，远低于760元的官方引导价。

虽然为了摆脱 对资本的依赖，片仔癀早就开启了多元化，但化装品业务依旧迟迟挑不起大梁，截至2024年底增速只有6.41%，7.5亿元的营收规模仅占全年营收的6.9%；心脑血管用药占比更是只有2.6%，毛利率仅为14.16%。

除此之外，片仔癀还必要承受渠道扩大 的代价 。

到2024年底，片仔癀困绕 终端门店凌驾10万家，据市场测算其单店坪效却同比降落12%，渠道费用率攀升至18%，这种过度依赖传统渠道的扩大 模式，在线上销售的打击下屈服 连续走低。

但如果将片仔癀放到整个中药行业，它依旧算得上是“优等生”，缘故原由是其他药企活得更惨。

比如，众生药业2024年四季 度净利润同比下滑2661%，亏损为4.48亿元；太极集团净利润同比下滑910%，亏损为5.18亿元；信邦制药净利润同比下滑285%，亏损为7520万元；同仁堂同比下滑37%，回落至1.76亿元……

2024年四季 度，可以说是整个中药板块集体“爆雷”。

中药股“爆雷”背后的三重抵牾

中药股之所以集体“爆雷”，起首离不开政策因素 。

2024年中成药集采全面扩围，困绕 了心脑血管、呼吸系统等6个大类，涉及的市场规模直接凌驾500亿元。此中为了解决独家品种议价难的题目，各地又接纳了“独家品种处理”的步伐，也就是说对“同方同名”和“同方异名”的中成药进行合并集采。

数据显示，2024年全国采购排名前50的中成药中，独家品种的数目为34个。前两批采购中，代价 均匀降幅为42%-49%，第三批更是降价 50%左右才华中选，这直接导致企业利润下滑，比如部分中药企业2024年前三个季度净利润同比下滑就凌驾了50%。

除此之外，还有DRG和DIP付出改造 的影响。

此次付出改造 在优化医疗机构资本和提升医保基金屈服 的同时，此中“按病种付费”的步伐也在很大程度上淘汰 了非须要药品的利用。以乌鲁木齐市为例，试点病院 的住院次均费用降落16.6%，个人医疗费用降落接近20%，这直接导致医药企业失落 去部分订单。

第二个因素 是行业资本失落 控。

中药行业有个配合 的特征 ，就是对原材料较为依赖。比如东阿阿胶作为阿胶龙头，核心原料 是驴皮；片仔癀和同仁堂的核心材料是自然牛黄与麝喷香 ；益盛药业高度依赖人参、西洋参等药材。

然而，反响 中药代价 的“综合200指数”从2022年底就一起上涨，2024年更是到达了历史新高，虽然2024年底有所回落，却依旧处于较高地位 。反应 在市场上就是中药材代价 不同程度地上涨，比如三七上涨120%、麝喷香 上涨98%、牛黄上涨154%，其他告急中药材也都出现了不同程度的上涨。

受材料涨价影响，片仔癀贮备 周期从12个月缩短至8个月，策划现金流一连多个季度降落；同仁堂的安宫牛黄丸销量也受原材料影响大幅降落；红日药业、华神科技等公司毛利率也连续降落。

最后 ，是后疫情时代 的销量下滑。

比较 典范的是以岭药业，2020年之前收入告急来自心脑血管类药品，其2017-2019年的总收入分别为40.81亿元、48.15亿元、58.25亿元，此中抗感冒类药品占比不敷30%。

2020年之后，以连花清瘟为代表的感冒类药品迅速增长，2020-2022年营业收入分别为87.82亿元、101.2亿元、125.3亿元，但随着疫情远去，以岭药业的感冒类用药销量渐渐下滑，2024年清算临期产品又计提了大量减值丧失落 ，从而出现亏损。

别的 ，太极集团的藿喷香 正气口服液、葵花药业的小儿肺热咳喘颗粒、达仁堂的清肺消炎丸等产品销量也在后疫情时代 下滑。

总结下来就是，中药行业的集体“爆雷”不是“突发状态”，而是集采政策推广，叠加资本上升与核心单品滞销多重因素 的效果。

中药行业何去何从？

中药企业破局的首要使命就是解决集采政策的影响。

回看集采政策落地的背景，一方面是药品代价 虚高导致产业链长处输送严重、患者负担过重一药难求；另一方面是行业内充满 着太多落后产能，竞争同质化缺乏立异 。

而中药就是典范的“一种药走遍天下”，虽说具备历史秘方的沉淀和口碑，但也导致在面临药品集采时很轻易遭遇 重挫。比如一旦赖以生存的核心药品纳入医保，代价 将会出现大幅下跌，进而使利润下滑、现金流告急。

相比之下，化学药的抗风险性可能更优，缘故原由是多年连续的研发投入可以源源不停地推出新品，即便旧药大降价 ，也能依附新药在一定程度上回血、改良 现金流，低沉集采带来的压力。

数据显示，现在中药行业的研发费用率仅为2.1%，远低于化学药的8.7%。因此，怎样有效地对研发进行结构，最终形成化学药那般的“研发-利润-研发”循环 ，对当下的中药行业有着极大的借鉴意义。

其次是摸索 多元化，摆脱 对单一产品和中药材资本失落 控的风险。

以片仔癀为例，虽然在2024年业绩“爆雷”，但早在2014年就开始了对多元化的摸索 ，并自建了林麝养殖基地缓解压力。虽说现在多元化效果不太显着、资本压力依旧存在，但亏得 变革 一直在进行中。

还有华润三九，聚焦中药行业后连续收购了天士力、昆药集团，整合凹凸 游形成了困绕 中药种植 、临盆 、销售的全链条，这极大地提升了自身的抗风险本领，也使得其成为2024年少数几个没有“爆雷”的中药上市公司。

包括云南白药，虽然长期因“炒股战败 ”遭遇 市场诟病，但将业务延长 至口腔照顾护士、医美护肤、保健品也取得了一定成果。

长期看，“研发+转型”是中药行业在未来生存中绕不开的坎。但短期内，无论是“药茅”片仔癀，还是其他中药企业依旧要承受历史遗留的阵痛，这将是一个行业迈向转型的开始。