中美发布经贸会谈团结声明，股市重估正当时

首页 ›今日热点 ›科技财经

收藏分享邀请

摘要

从宏不美观视角来看，中国资产重估有三年夜支持，一是中国经济高质量发展的内活泼力连续增强，二是环球资本配置格局的深度调解，三是科技创新驱动下的产业进级盈余释放文｜《财经》记者黄慧玲张欣培郭楠特约撰稿

从宏不美观视角来看，中国资产重估有三年夜支持，一是中国经济高质量发展的内活泼力连续增强，二是环球资本配置格局的深度调解，三是科技创新驱动下的产业进级盈余释放

文｜《财经》记者黄慧玲张欣培郭楠特约撰稿人康国亮成孟琦

编纂｜陆玲杨秀红

中美贸易拉锯战迎来症结性希望。5月12日下战书，《中美日内瓦经贸会谈团结声明》（下称“声明”）发布，年夜幅低落双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实验24%的“对等关税”，中方也相应暂停实验24%的反制关税。

5月12日，A股港股全面上涨。上证指数报收3369.24点，上涨0.82%。深证成指上涨1.72%。科创50上涨0.49%，创业板指涨幅到达了2.63%。恒生指数上涨2.98%，恒生中国企业指数上涨3.01%，恒生科技上涨5.16%。富时中国A50指数期货直线拉升，停止发稿上涨1.62%。现货黄金出现较年夜跌幅，停止发稿下跌3.04%。

“整体筹划超预期。”华泰证券以为，日内瓦会谈的意义在于，中美再次回到谈判的轨道——中美两边同等赞成建立经贸商量机制，就两边在经贸领域的各自关心坚持沟通。

在关税战的一波三折中，中国资产重估的历程仍在连续。停止目前，A股、港股主流指数已收复至关税战前水平，部分指数体现已超越4月7日市场年夜跌前的水平。

挺住“压力测试”的背后，既有中国经济内生韧性的托举，也有来自“国家队”领衔、跨部委协同、全市场共振的稳市举措带来的信心。此前中美贸易谈判重启之际，金融监管部分再度团体发声稳预期。

5月7日上午9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、中国金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清出席并先容“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。这是2024年9月24日以来，“一行一局一会”第二次团结发声。

“4月以来，尽管面临比力年夜的冲击，国内的金融体系仍然坚持妥当，金融市场展现出较强的韧性。上证指数在4月7日下跌后敏捷反弹，目前10年期国债收益率徘徊在1.65%摆布，人民币兑美元汇率贬值后，目前回升到7.2。”潘功胜回顾。

“在宽年夜投资者和市场参与各方共同积极下，A股市场履历了一天的年夜幅波动后连续反弹、回稳向好，展现出较为强劲的韧性和抗风险本领。”吴清表示。

会上，“一行一局一会”再出政策组合拳。央行公布降准降息提供运动性支持，并优化再贷款工具，金融监管总局推出稳楼市、稳股市、稳外贸等增量政策，证监会环绕 “连续稳定和活泼资本市场”推出稳市场、办事新质生产力、推动中恒久资金入市等方法。

一系列增量政策成为中国资产应对外部挑战的底气。“我们将为布满不确定的世界经济注入更多的确定性，这也为我国资本市场的稳定运行发明了结实的底子和条件。”吴清强调。

“一揽子组合措施与2024年9月公布的措施类似，表明政策订定者仍然致力于优先考虑增加。”景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭表示。

更恒久地来看，中国资产重估的底层逻辑已经徐徐清楚。上海财经年夜黉舍长刘元春曾总结，从宏不美观视角来看，中国资产重估有三年夜支持，一是中国经济高质量发展的内活泼力连续增强，二是环球资本配置格局的深度调解，三是科技创新驱动下的产业进级盈余释放。

在中国银河首席经济学家、研究院院长章俊看来，此轮中国资产重估既是市场对技术盈余的定价重塑，亦是资源配置优化的一定效果。美方加征关税的“数字游戏”已经是强弩之末，对中国经济的边际影响已经趋弱，对于美国经济、美元-美债体系的冲击反而更年夜，人民币国际化将迎来历史时机，而中国权益市场的体现也值得等待。

从重估历程来看，年初DeepSeek的出圈动员了科技股强势上涨，在美股连续回落的背景下，再次激发 “东升西落”的讨论。国泰海通首席经济学家荀玉根以为，回顾历史，“西降东升”难，“西平东升”更靠谱，中国资产重估的底子是根本面的改良。

“下一程，中国资产重估应是真正的‘根本面重估’——即市场真正看到走出通缩、企业盈余修复、名义增速改良等各类信号，大概最晚待到房地产见底转型完成后就会浮现。”国金证券首席经济学家宋雪涛向《财经》表示。

重估历程吸引着环球资金的关注。在症结时候，A股有央行和中央汇金的强有力支持，南下资金不停抄底港股优质资产，海外资金也开端回归。

5月12日，摩根士丹利最新研究陈诉体现，对冲基金，特殊是美国的对冲基金，上周增加了对中国股票的看多押注，原因是对中美贸易谈判希望持乐不美观态度。据其在近期会议中的统计，有80%以上的参会投资者表示，很可能在近期增加对中国股票的敞口。

“美国不再愿意累赘更多责任情形下，全世界必要寻找新的安全资产，无论是年夜宗商品、非美货币还是部分地区股市，一个多极化的期间将要到来，也加年夜了世界经济动荡的风险。”博时基金过钧分析，特朗普上台后的关税年夜棒以及中国科技上的冲破，激发环球资产的新一轮配置。中国权益品种的较低估值、下行的风险溢价和政策重心转向经济，极年夜提拔了投资者的信心，成为环球金融市场的代价凹地。

展望未来，关税战走向和应对仍然是市场关注的焦点。“降息降准等一系列措施黑白常必要的，不仅会起到支持实体经济的感化，还发出了非常明白的政策信号，可以等待其他领域有进一步政策落地。”贝莱德首席中国经济学家宋宇以为，内部政策的调解陪同中佳话判的重启，对市场和经济会起到1+1>2的协同感化，预计未来政策会根据谈判和经济市场体现动态调解。

“中国的资产重估已进入到深化的症结阶段，市场正徐徐熟悉到科技与数据资产代价。未来，跟着政策盈余连续释放和市场信心增强，重估将更侧重于恒久结构性身分，如产业进级和消耗进级领域，推动资产代价连续提拔。”清华年夜学国家金融研究院院长田轩分析，跟着数字经济与实体经济的深度领悟，在人工智能、年夜数据、云盘算、新能源等创新驱动和高附加值领域，有望成为资产重估的重点。

“A股市场的估值水平被业界以为仍处于相对低位，在环球市场面临着不稳定身分显着增多的情况下，中国资产的配置代价和吸引力都在连续提拔。”吴清说，“我们市场最重要的特性整体是有一个靠谱的经济发展，靠谱的宏不美观政策，靠谱的制度保障。所以在如许一个不确定的年夜情况下，不管前行的路上是风高浪急，还是惊涛骇浪，我们都有信心、有条件、有本领来实现中国股市的稳定健康发展。”

关税谈判释放积极信号

一场科技创新冲破成为中国资产重估的症结转折点。

2025年1月，DeepSeek-R1横空出世，以极低的资本实现了OpenAI o1相似的功效，挑战了“美国科技操纵环球”的叙事，德意志银行称其为中国的“斯普特尼时候”，标记着中国在环球科技竞争中的崛起。

DeepSeek重塑环球科技本领的认知，也再度点燃了资金对中国的投资热情。根据Wind数据，从1月13日至3月19日，上证指数上涨8.14%，深证成指上涨12.08%。恒生指数上涨29.93%。

值得留意的是，此轮上涨并非普涨，结构性特性鲜明，环绕 AI的科技股体现亮眼。在此期间，恒生科技指数涨幅到达了41.78%，涨幅傲居环球首位，创业板指与科创50涨幅分别为12.51%与13.29%。

“本轮行情的本色是DeepSeek‘破圈’对科技板块的重估，决议了恒指40%的‘含科’部分仍是中恒久主线。”中金公司以为。

“DeepSeek的出现并不意味会敏捷遍及。但它的出现冲破了美国在科技AI领域的领先职位。此前美国科技股投入年夜量资金，并环绕这些技术构建了庞年夜的叙事，这些叙事不仅推动了股市的繁荣，也粉饰了潜在的经济风险。一旦叙事被证伪，美国经济和股市可能会从高位年夜幅回落。”宋雪涛向《财经》表示。

DeepSeek的出现让中国资产重估的逻辑，尤其是科技股的估值逻辑产生根本性重构，而这也推动了中概股科技股价格的年夜幅提拔。在1月13日至3月19日期间，纳斯达克中国金龙指数上涨30.91%，纳斯达克中国科技股上涨37.76%。此中，拼多多上涨33%，阿里巴巴上涨24.68%。

证监会主席吴清3月6日表示：“DeepSeek在环球人工智能领域脱颖而出，不仅使AI行业深受震动，也让世界对中国科技创新本领有了新的熟悉，动员了中国资产代价重估。”

德意志银行预测，到2025年，中国股票市场将迎来深入的重估，估值折价将不再，A股和港股都有望高出此前的历史高点。高盛、瑞银等国际投行本年初纷纷上调中国资产评级，挪威主权基金将中国配置比例从2.1%提拔至5.7%，南向资金单月流入创四年新高。

假如说2024年是中国资产重估的开端，2025年则是进入全面资产重估的新阶段。尤其是以DeepSeek为代表的科技创新，成为中国资产代价提拔的焦点竞争力，加速了中国资产重估的历程。2025年，也成为中国资产代价重估的症结一年。

4月以来，美国关税风暴对重估历程造成了干扰。4月5日，美国对全部国家入口商品（除加拿年夜、墨西哥外）加征关税，中国的税率尤其高。政策发布后的首个交易日（4月7日），上证指数单日跌幅到达7.34%，深证成指跌幅9.66%。

不过，这种负面影响并未连续太久。在美国不停提高对华关税之时，中国也不停推出反制措施。中国资产重估重新回到正轨。4月9日到5月8日，上证指数上涨6.56%，恒生指数上涨13.16%，恒生科技上涨14.46%，纳斯达克中国科技股上涨16.02%。

关税战连续一个月之后，中美进入谈判阶段。5月7日6时，外交部公布，国务院副总理何立峰将与美方牵头人美国财务部长贝森特举行会谈。同日上午9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会三方发布十余项金融政策。

5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈团结声明。商务部新闻谈话人指出，本次中美经贸高层会谈取得本色性希望，年夜幅低落双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实验24%的“对等关税”，中方也相应暂停实验24%的反制关税。

华泰证券分析，谈判的重心环绕对等关税，具体包括：对等关税回到4月2日即取消34%+的部分；按下90天暂停键：其方式参考其他国家，对等关税征收10%baseline部分，24%部分按下90天暂停键。这意味着在对等关税上，中国回到了和其他国家同等报酬的职位。

“中美关税回到50%的水平上，离别了事实上的贸易禁运状态——90天内，美国对华整体关税法定水平在40%-50%摆布。”华泰证券表示。

当日A股体现亮眼，低开之后，一起向上。停止收盘，上证指数报收3369.24点，上涨0.82%。深证成指上涨1.72%。科创50上涨0.49%，创业板指涨幅到达了2.63%。

板块方面，国防军工以4.80%的涨幅领涨年夜盘。雷科防务、成飞集成、光电股份多只国防军工股涨停。电力设备、呆板设备涨幅均高出2%。非银金融上涨2.08%。此中，东方财产上涨4.27%，中国银河上涨4.23%。

根据Wind数据，A股上涨个股4190只，下跌仅1101只。成交十分活泼。12日，沪深两市累计成交1.31万亿元，较上个交易日增加1164亿元。

港股亦体现强劲。停止收盘，恒生指数上涨2.98%，恒生中国企业指数上涨3.01%，恒生科技上涨5.16%。

美股热门中概股盘前团体冲高，小鹏汽车年夜涨近10%，阿里、拼多多涨超7%，京东、理想汽车涨超6%；美股科技股拉升，特斯拉涨近8%，亚马逊、苹果涨超5%，英伟达、Meta涨超4%。

“此次团结声明释放了积极信号，极年夜缓解了市场此前对贸易摩擦的担心情绪，强化了经济修复预期，与前期国内稳增加政策信号形成共振，进一步提振投资者信心。团结声明落地后，市场不确定性低落，会吸引更多中恒久资金结构 A 股。”黑崎资本首席计谋官陈兴文表示。

中泰证券首席经济学家李迅雷撰文表示：“年夜量史实告诉我们，世界上没有一个国家能够不绝成为霸主。这轮中美关税战可能只是中美之争的起始点，今后美方还会在多个领域、多个层面向中国施压，中方也必将赐与有力反击。从历史的高度看，处在这个起始点上讨论谈得成或谈不成，真的可有可无。症结是国内经济要加速转型步调，在稳就业和促消耗方面要有紧急感和真金白银的投入。”

谁在做多中国资产

在中国资产重估的历程中，各路资金动向引人注视。而中央汇金无疑是此中的主力。

2024年2月6日，上证指数盘跌至近五年最低点之时，中央汇金发布通知布告称，充分认可当前A股市场配置代价，已于近日扩年夜 ETF增持范围，并将连续加年夜增持力度、扩年夜增持规模，果断维护资本市场平稳运行。

2025年4月7日，关税风暴袭来。当日盘中，中央汇金通知布告增持ETF，并初次明白提出“国家队”资金的类“平准基金”定位。

中央汇金表态后，中国诚通、中国国新等国有资本运营平台发布专项增持通知布告，一周之内超400家上市公司发布增持回购相关通知布告。

除了以中央汇金为代表的国家队托市方法，监管层亦年夜力勉励长线资金出场。在5月7日国新办发布会上，潘功胜表示，央行坚强支持汇金公司在必要时实验对股票市场指数基金的增持，并向其提供富足的再贷款支持，果断维护资本市场的平稳运行。

同日，李云泽公布了多项相关方法，一是将进一步扩年夜保险资金恒久投资的试点范围。近期拟再批复600亿元，为市场注入更多的增量资金。二是调解偿付本领监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，勉励保险公司加年夜入市力度。三是推动美满长周期稽核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投”。

吴清表示，在引诱上市公司美满管理、改良绩效、连续提拔投资者回报的同时，也更年夜力度地引长钱，协同各方继承提拔各类中恒久资金入市的规模和占比。同日发布《推动公募基金高质量发展举措筹划》，积极形成回报增、资金进、市场稳的良性轮回。

在国家队与监管层的坚强表态下，市场情绪相对稳定。

“有力的政策为在不确定情况中症结转型保驾护航。我们不必要担心当前政策的变革。更多地把央行的表态当作一个下跌掩护期权，一个基于数据的择机决议。”过钧在一季报中坦言。

“中国政府已经做出了支持市场的允许。”知名外资机构喷香橼首创人安德鲁·莱福特（Andrew Left）在4月底时表示，正在做多中国。“中国是一个庞年夜的经济体，市盈率非常低，之前被超卖了一段时光。”

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊与海外投资者交换发明，本年以来外资情绪整体在向偏乐不美观的方向走。海外投资者在过去几年因为多种原因选择低配中国股票，现在DeepSeek的发展提振了科技投资的风险偏好，叠加近期海外市场波动加剧，相关资金必要寻找新的前程，预计外资会不停减少低配的幅度，逐步提到标配乃至超配的比例。

不过，海外资金对中国市场的不美观点并未形成共鸣。高盛数据体现，4月初中国市场流入260亿美元，但后续三周总体呈净流出之势。中信证券研究称，样本海外基金于3月中旬结束了此前的暖和资金流入趋势，4月初以来转为净流出态势。

“对于很多海外主权基金、养老金以及各国央行而言，它们可能更倾向于疏散投资，不把全部鸡蛋放在一个篮子里，多配置一些欧元资产、日元资产，增加黄金的配置，因此黄金价格也体现精良。年夜家也开端对亚洲的一些债券市场更感兴趣，但目前对配置中国资产的资金流入还没有特殊显着的增加。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强分析。

在环球市场剧烈波动的背景下，对年夜类资产的调解速率决议了投资者的事迹差距。富国基金QDII基金经理彭陈晨旗下基金本年以来均匀收益高出20%。其在季报中回顾道，面临美国关税政策带来的不确定性，较快调解了美股仓位，年夜幅低落了美国可选消耗配置，提拔了对港股消耗和互联网板块的权重，同时减少了对国内出口板块的配置。

相较A股市场，港股本年的体现更为出彩，亦更受本地机构投资者的追捧。孟磊向《财经》表示，本年南下资金净流入的步调是多年以来最快的一次，这意味着南下资金净流入成为在港上市的中国互联网公司股价上涨的重要动能之一。

从公募基金一季报数据也可以看到，一季度期间对股票的配置有所增加，但低落了A股配置，提拔了港股配置。

银河证券研究数据体现，主动偏股型基金重仓股中，A股市场的配置比例连续五个季度回落，由2023岁终的91.34%降落到2025年一季度末的80.90%；而港股市场的配置比例则由2023岁终的8.66%，连续提拔到2025年一季度末的19.10%。

从公募基金的调仓也可看到抢筹港股估值凹地之势。以半导体龙头公司中芯国际为例，该公司在A股与港股两地均有上市，去年 11月AH溢价率一度高达4倍。一季度期间公募基金减持其A股3644万股，并年夜幅增持价格更便宜的H股。

一季度期间公募基金对行业的配置亦产生显著变革。产物增持较多的行业包括半导体、工业金属、乘用车、互联网电商、贵金属、汽车零部件、外交、化学制药、军工电子等。减持较多的行业包括通讯设备、煤炭开采元件、光伏设备、电力、消耗电子、航空设备、油气开采、券商、医疗器械等。

重估的焦点是事迹

中国资产重估，除了政策端与资金面的协力驱动，上市公司本身是否真正具有根本面事迹支持是重估代价的焦点，也是行情能否连续的症结。

从最新披露的2024年报及2025年一季报来看，A股上市公司事迹仍处于徐徐苏醒阶段，整体营收处于下滑趋势，但盈余本领在2025年一季度开端逆势回升；港股上市公司事迹相对更佳，营收及净利均创出历史新高，这也体现在恒生相关指数体现更优。

而在2024年，宏不美观经济GDP同比增加 5%，但A股上市公司事迹却出现肯定水平下滑。万得数据体现，2024年A股上市公司营业总收入合计约71.84万亿元，相对于2023年的72.64万亿元，同比下滑1.1%。从盈余本领来看，2024年A股上市公司归母净利润合计约5.2万亿元，同比2023年的5.26万亿元下滑1.14%。

“当前经济面临内需未修复、外部不确定性上升、宏不美观政策效果边际递减三重挑战，实现经济增加目标的症结是名义GDP增速能够到达5%这一风险临界点，而非实际GDP增速，因为名义GDP增速与税收、住民收入和企业盈余直接挂钩，只著名义GDP增速提高才能解决宏不美观数据与微不美观感受的温差问题。”中国财务科学研究院高等研究员刘尚希分析称。

港股根本面体现则相对较佳。2024年，港股上市公司营业总收入合计约51.6万亿元，同比稍有增加，再创历史新高，港股上市公司归母净利润合计为4.55万亿元，创近十年新高。

“2024年港股整体盈余增速继承回升，当前盈余已根本确认上行趋势，在国内政策发力、经济保持韧性，叠加科技周期回升，预计港股盈余增速将继承保持高位。”国泰海通证券分析称。

进入2025年一季度，A股公司营业收入16.55万亿元，同比继承下滑0.38%，但盈余本领出现逆势回升，同期归母净利润合计为1.49万亿元，同比增加约3.47%，创2015年以来新高。停止5月6日，已披露2025年一季度数据的5399家A股公司中，4078家实现盈余，占比超七成，超五成公司归母净利润同比增加。

对此，东吴证券以为，A股或已迎来盈余拐点。其分析称，2024年9月末以来，陪同着宏不美观政策转向，经济根本面苏醒节拍加快，A股上市公司2024年归母净利润同比增速下探，或为本轮盈余低点。2025年一季度在低基数效应下回升，改良显着，归母净利润增速显著高于过去几年，体现一季度企业盈余苏醒节拍加快。

“从根本面看，虽然关税影响下，市场对A股盈余预期偏弱，但中国经济的苏醒已经在部分上市公司事迹中获得验证。2025年一季度，万得全A、万得全A（除金融、石油石化）的归母净利润同比增速分别为3.47%、5.13%，较2024年四序度出现显着修复，超七成申万一级行业2025年一季报归母净利润增速较2024年报环比改良。”星石投资对《财经》表示。

行业及板块层面，影响A股体现的金融、消耗等权重板块事迹较为妥当，上游周期事迹出现下滑，但一季度边际改良显着。

美国发起关税战激发国际贸易秩序动荡，根据中金公司此前测算，电子、家电、汽车、呆板设备、纺织服饰等行业对美出口占比力高，可能受关税战影响较年夜。

但从上市公司2025年一季度事迹来看，除纺织服饰外，上述行业事迹还未受到波及，出现较快增加，展现出肯定韧性。纺织服装行业体现则欠安，2025年一季度营收下滑13.3%，净利下滑5.6%。因为美国是中国纺织服装出口第一年夜国，2024年对美出口约占16.9%，关税冲击下，导致中国纺织服装对美出口几乎停滞。服装辅料公司伟星股份（002003.SZ）近日在财报德律风会中表示，因为关税政策带来的不确定性以及终端消耗不振，当前行业总体非常谨慎，预计公司短期接单面临肯定压力。

苹果产业链公司同样受关税影响较年夜，因为苹果公司70%的零部件供应来自中国供应商，关税政策导致立讯精密（002475.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）等苹果产业链公司面临订单流失与毛利率压缩的双重打击，部分公司乃至可能因此被迫退出苹果供应链。

而受益于DeepSeek引领环球新一轮AI海潮，科技股事迹增加成为亮点。中国越来越多的科技领域徐徐追赶世界前沿水平，中国科技资产的配置代价连续增加，“科技冲破与产业进级 ”也成为此轮中国资产重估的重头戏。

TMT板块营收增速由2024年9.4%进一步提拔至2025年一季度的10.9%，净利增速则由3.9%提拔至19.1%，此中，电子、盘算机、传媒板块净利润增速居前，2025年一季度，盈余增速分别为28.1%、671.5%、38.6%，出现出较快增加势头。

“DeepSeek为代表的国产AI科技创新气力涌现，外部情况不确定性增加下，国产科技自主可控的重要性继承提拔。”安全证券分析称。

辰翔基金总经理张斌彬对《财经》表示，看好AI软件应用、半导体硬件、高端制作呆板人等科技产业，这些产业将有“戴维斯双击”的重估时机。“一方面AI技术冲破下，国产替换和应用落地能够驱动事迹增加；另一方面，政策端也会连续发力对新兴产业搀扶。”

港股中，信息技术板块事迹同样出现高增加，驱动本年以来恒生科技指数连续跑赢市场。此中技术硬件与设备行业盈余增速靠前，2024年归母净利累计同比增加达76.4%；软件与办事行业盈余增速也年夜幅改良，2024年归母净利累计同比增加达77.4%。

市值居前的权重科技龙头公司中，在AI技术的推动下，事迹重拾增加，提供了股价上行的动力。腾讯控股（0700.HK）2024年实现营收6602.57亿元，同比增加 8.41%；实现净利润1964.67亿元，同比增加 66.43%。这也是腾讯在履历了两年的事迹下滑后，事迹重回正增加。公司董事会主席兼首席实行官（CEO）马化腾提及，信赖AI投资会经由过程提拔告白业务服从和游戏生命周期而带来连续的回报。

阿里巴巴（9988.HK，BABA.US）2025财年三季报实现营收7598.93亿元，同比增加 5.64%；实现净利润1140.03亿元，同比增加 61.91%，事迹同样规复性增加。阿里巴巴CEO吴泳铭表示，AI期间对于底子设施有明白而巨年夜的需求，未来三年在云和AI的底子设施投入预计将超超越去十年的总和。小米集团 -W（1810.HK）、美团-W（3690.HK）营收、净利则均创出历史新高，二者均表示将对AI技术高度投入。

“中国资产重估，焦点是环球投资者重新评估中国资产代价背景下，由中国科技气力崛起，特殊是以DeepSeek为代表的AI技术冲破，驱动的估值提拔历程，体现了市场对中国相关资产，尤其是科技股未来增加潜力与内涵代价的更高预期。”长江证券研究所所长王鹤涛表示。

“跟着中国新质生产力的发展，叠加财务货币政策的加持，中国经济主要是以杭州、深圳、成都、西安、合肥等热门都会为中心不停扩散，从而动员产业集群和年夜都会群的发展，相关的上市公司即使不是新质生产力的行业和企业，也会徐徐感受到宏不美观经济向暖、事迹向好的外部支持。”年夜江洪流资产董事长姜昧军担当《财经》采访时表示。

重估下一步

关税战对人民币汇率、A股港股等中国资产的冲击已徐徐修复，金融监管部分联手出台一揽子金融政策为市场注入确定性，但关税战未来演进可能带来的不确定性仍是环球金融市场关注的焦点。

5月9日至11日，国务院副总理何立峰与美方牵头人美国财务部长贝森特在日内瓦举行会谈。此次会谈被以为是本轮中美关税博弈出现的破冰式接触。5月12日，两边发布团结声明，互降关税。

中信证券预测，后续的中美贸易谈判历程或可总结为“三步走”：首先是破冰；其次是环绕美国怎样在单边关税上做出让步、怎样建立对话机制举行博弈和沟通，并建立常态化对话机制；最后是环绕两边关心的焦点问题开展连续博弈和谈判。

市场参与者层层推演着这场庞杂博弈对各类资产的影响，重估历程中的中国资产，能否成为环球资金的“避风港”？

在中金公司首席经济学家彭文生看来，近期美国市场出现稀有的“股债汇三杀”征象，反映了投资者对关税激发的国际经贸摩擦冲击美元职位和科技巨头在一些领域的操纵职位的担心。对环球经济来讲，关税导致国际贸易萎缩，减弱经由过程产业链分工实现规模经济效应的空间，全部经济体都受损。对中国而言，需求不敷的问题加倍凸起。

“应对关税挑战，一方面必要促进内部市场竞争，另一方面必要年夜力提振消耗需求，建立需求中心而不仅仅是生产中心，是新形势下促进从规模经济到创新经济发展的症结。”彭文生表示。

各类迹象体现，曾经被视为“安全避风港”的美元资产不再被环球资金所信赖。4月2日以来，美元显着走弱（美元指数显著下跌），美国国债收益率上扬（国债价格下跌）。与之前三年时光里美债收益率和美元指数同向变革的走势形成了鲜明反差。

“4月2日之前，美国金融市场的主导身分是美联储的货币政策，之后则是环球资金从美国的撤出。”中银国际证券首席经济学家徐高分析。

徐高以为，“对等关税”政策是美国的一条前程，但在过去40多年的环球化历程中，海外贮备连续经由过程美国的贸易逆差流入美国，支持起了美国的高欠债和高内需的增加模式。美国假如要经由过程 “对等关税”来压缩其贸易逆差，过去40年的增加模式就会难以为继，从而让美国面临变相的债务危机。

“某种水平上，‘对等关税’政策给中国提供了时机。特朗普难以自洽的关税框架使此前流向美国的海外资金不得不重新做选择题，中国资产迎来又一次‘重估’。而跟着中国制作业不停扩大，服从有望进一步提拔，中国制作业在GDP中的占比将进一步提高，在环球出口份额中的职位也将加倍安定，这对中国来说是一个重要的‘二次入世’时机。”宋雪涛向《财经》表示。

关税博弈纷繁庞杂，政策应对接踵出台，投资决议上又该怎样做好选择题？

面临关税战带来的不确定性，国内的基金经理们偏向寻求确定性的内需。鹏华基金经理陈金伟表示，当下极有可能是一轮作风切换的拐点。内需类资产不是特朗普关税下的权宜之计，不是避险，更不是作风的“凹凸切”。最看好的行业是内需相关的消耗和医药，一部分中游周期包括化工、钢铁、新能源等也值得关注。

“上一轮贸易辩论中我们发展的新能源和半导体行业，还在徐徐的发展和成熟。看幸亏逆境中不停冲破的中国高端制作业，同时也会看到在贸易辩论的倒霉情况中仍然具备竞争力，能够在国际舞台与最精良公司一决高低的企业。”南边基金基金经理熊潇雅表示。

在港股履历了一轮体系性的估值修复后，部分基金经理开端趋于谨慎。“相当一部分公司已经脱离估值便宜的区间，因此后续的预期收益率与公司本身质量和发展性的关联度会年夜幅增加。同时考虑关税风险仍存、地缘政治不确定性仍在增加，要格外留意估值性价比的比力、产业趋势的判定、个股质量的选择等。”工银瑞信基金经理单文以为。

不过，从环球市场估值横向比力来看，A股、港股仍然是环球市场估值凹地。

停止5月12日收盘，A股市值为100.68万亿元，与美股市值比值约为18.63%，这与A股公司一季度营收、净利润总和占美股公司超三成的比值，依然有较年夜的差距。同日，A股、港股公司市盈率（TTM，整体法）分别为19.08倍、10.6倍。A股估值低于美股、印度、英国LSE股全部股票等欧洲股票交易所公司超20倍的市盈率，而港股公司市盈率还排名在东证所全部股票、全部台股市盈率之后。

“中国资产重估是全面性的投资逻辑再塑，必要的是时光和耐烦。”年夜江洪流资产董事长姜昧军说，“跟着中国经济从‘新质生产力’向全产业扩散，经济恒久增加空间已经打开。中国资产风险折价应该变革为‘中国增加溢价’。”

章俊以为，中国资产重估将出现出四个阶段，履历 预期修复阶段、政策深化阶段、盈余兑现阶段，最后转向代价重构阶段。“这一演绎路径不仅是市场波动的天然规律，更是经济结构调解与转型进级的一定效果。”章俊向《财经》表示。

DeepSeek引领了上一阶段的中国资产重估，依然是未来重估的重要方向。“科技领域无疑是当前的亮点，这可能会在肯定水平上激发投资者的乐不美观情绪部分回归，但仅靠科技本身无法完整抵消关税冲击，也无法让中国摆脱通缩问题，必要更多以消耗驱动的刺激措施和改革。”邢自强分析。

“AI作为新一代底子设施，对一个国家的科技创新、经济发展、竞争职位等各个方面的影响都是巨年夜的，也是无处不在的，AI在某种水平上会重塑环球的计谋格局。”北京年夜学光华管理学院构造与计谋管理系教授刘学对《财经》表示。

（《财经》记者张建锋对此文亦有贡献）