中信证券

“展望将来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。”5月28日，中信证券在最新宣布 的《A股市场2025年下半年投资计谋》中体现，从2025年四季度开始，环球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩大 ，港股和A股市场有望迎来指数牛市。

中信证券指出，接下来，市场作风 上也会发生2021年以来的庞大切换，从连续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势 性行情。

“配置上，最紧张的计谋选择应是重塑港A配比，进一步提升港股配置。其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司。择时方面，三季度末到四季度大概是指数牛市的关键入局时点。”中信证券进一步指出。

年中市场必要时光 消化盈利压力

市场行情方面，中信证券体现，经历过二季度风险偏好的回归后，年中市场必要时光 消化盈利压力。经历一段市场修复后，思量到当前活泼资金仓位并不高，投资者也有了4月波动的经验，将来的扰动对市场风险偏好不会形成更大打击。

“宏不雅观 层面，出口照旧长板，4月以来口岸 货物吞吐量仍明显强于客岁同期。但内需方面价值 旗帜暗号 有待企稳，物价、房价数据仍在磨底。猜测2025年非金融板块净利润同比增速将从2024年的-2.6%小幅上升至3%，但年中相对一季度会有阶段性回落，四季度将重新回升。”中信证券进一步指出，“在这个背景下，短期A股更轻易陷入题材轮动的博弈，继承消化盈利压力。”

外洋方面，中信证券指出，美国随着中期推选的临近，越逼近岁尾 面对的约束会更强，美联储降息大概要继承推延。欧洲方面，近期消耗需求有疲弱迹象，2024年10月开始零售指数停滞，零售信心指数走弱。

“如果三季度开始美国经济走弱动员环球需求弱化，大概会强化第二轮内需刺激政策出台的大概性。这意味着中美欧有大概迎来自2021年以来经济和政策周期的重新同步，并带来宏不雅观 根本面向上的弹性，有望鞭策 指数级别的牛市行情。”中信证券称。

核心资产趋势 性行情正渐渐形成

市场作风 方面，中信证券体现，下半年大盘绩优成长作风 有望渐渐占优。首先，绩优股跑输吃亏 股的幅度在逐年递减。

“其次，现在核心资产具有明显的相对盈利优势 和极强的策划韧性，盈利拐点相较全部A股已率先涌现 。”中信证券进一步指出，“末了，国内具有稀缺性的优质资产积极赴港上市之后有望涌现 估值溢价，A股资产的港股重估或将成为‘蓝筹发念头 ’，并动员更多的核心资产实现重估。”

别的，中信证券强调，随着外资有望连续回流，以及公募考核新规落地，市场将渐渐从短钱定价回归长钱定价。

中信证券指出，DeepSeek的火爆等身分 ，很洪流平上改变了环球资金看待中国资产的长期态度 ，并且等候政策进程 中的耐烦有所提升。随着中国宏不雅观 逻辑进一步理顺，外资趋势 性回流中国资产只是节奏 和机会问题。

“同时，公募基金改革落地，将推念头 构投资者团体更加 聚焦核心公司定价而非追逐产业趋势 轮动，活泼持仓占比渐渐下降。这些边际资金趋势 以及投资举动的变革，也会导致市场作风 渐渐回归具备壁垒和定价权的各行业龙头，动员核心资产作风 渐渐回归。”中信证券称。

存眷 三季度末的关键时点

配置方面，中信证券首先提议 投资者聚焦三个长期趋势 ：一是中国自主科技巧 力的提升趋势 ；二是欧洲提升能源、基建和资源储备 的趋势 ；三是中国加速完善社会保障并引发内需潜力的政策趋势 。

具体到计谋层面，中信证券提议 投资者，主要是提升港股配置比例。“港股的资产质量正涌现 体系性提升。除了现有的具备独有 性的新经济龙头资产，A股公司赴港上市也带来大批 优质制作 业龙头公司。同时，港股的流动性也在涌现 长期趋势 性改良 。别的，外洋投资者在多元化环球配置进程 中，对中国资产产生增配需求。”

中信证券预计，港股市场有望提前于A股涌现 指数级别牛市。同时，中信证券测算，港股在中国股票资产配置中的合理比例应在45%以上。

“其次，提议 投资者在作风 上回归核心资产。核心资产从2024年三季度就已经体现出明显的相对策划韧性，但相对小票和题材的高估值而言，定价并不充实。接下来，好公司和差公司之间的分化，会凌驾所谓的‘好行业’和‘差行业’的分化。”中信证券体现。

择时方面，中信证券提议 投资者存眷 三季度末的关键时点。预计中国会推出新一轮旨在增强社会保障、提振消耗信心、引发服务 业活力的政策举措，市场也有望迎来指数级别牛市的开端。