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稳固币现实上并不“稳”！

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摘要

流动性不够 是稳固币必需 要啃的硬骨头，而脱离名誉同心专心想要实现“去中心化”则决定 了这个硬骨头它根本 啃不动，其结果必然被“招安”。近来一个月，随着美国和香港正式对稳固币立法、羁系 ，稳固币跟坐了火箭似的被

流动性不够 是稳固币必需 要啃的硬骨头，而脱离名誉同心专心想要实现“去中心化”则决定 了这个硬骨头它根本 啃不动，其结果必然被“招安”。




近来一个月，随着美国和香港正式对稳固币立法、羁系 ，稳固币跟坐了火箭似的被更多资本追逐。

阿里和京东等国内大厂的加入，也让更多人觉着稳固币与美元（或港币）1:1兑换可以让稳固币没有后顾之忧，彻底放飞自我，去实现那个“去中心化”的好梦。

可是，许多人根本 不明白稳固币1:1的兑换答应（平价答应）在遇到极端风险时若终极没有央行出手，它根本 无法完成。

这是它的一大硬伤。

就拿现在市情 上最主流且相符 立法划定 的两种稳固币来说，它们之前均袒露了稳固币在遇到极端变乱时无法1:1兑付的问题。

美元储备 型（如USDT、USDC）稳固币：它答应每刊行 1枚币，就在银行存1美元（或买成国债）。可是，2023年硅谷银行倒闭时，USDC刊行 方Circle公司因存了33亿美元在该银行，导致USDC价格刹时跌到0.87美元。

加密钱币抵押型（如Dai）稳固币：哀求 用户抵押价值1.5美元的以太坊等资产，才给1枚稳固币。可是，2022年6月以太坊暴跌37%，大量抵押品被欺凌平仓，稳固币暴跌。

这两个变乱袒露了稳固在遇到极端变乱时是何等 的脆弱。

现在立法哀求 稳固币必需 要有抵押物，它也仅仅是解决 了“1稳固币凭什么让世界信任它真值1美元”的偿付本事问题，却还没有解决 “当挤兑出现 时，要想实现1:1兑付谁来做最后掏钱的人”的问题。

这个问题是现代金融最常遇到的问题，即“流动性风险”！

可千万别小瞧了它。

试想，假如出现 庞大金融危机大家都只要钱不要股票、国债等金融资产的时候（流动性危机），稳固币背后的抵押物——国债，是不是就会被低价抛售而缩水，就会出现 1:1无法完整 兑付的问题？！

不但如此 ，当危机产生 时现实上会有更多的人将稳固币换成现金，这时候刊行 方只能平沽手里的抵押物，其结果是兑付会比想象中的更少。

所以，理论上稳固币要想完整 实现1:1答应，它必需 要有能抵抗流动性危机的本事。




然而，稳固币根本 就不具备如许的本事。

起首，理论上稳固币自身没有发育出一套能够靠自身敷衍 流动性危机的“免疫体系”，这是它最大的问题。

这一点可以经由进程 比力 离岸美元体系（欧洲美元）来说明，如下图【1】：


其二，现实生活中，0利率可以让稳固币飘起来，可一旦逆转分分钟让它落地。

比如，2020年疫情时代 ，环球利率趋近于零，稳固币风生水起。但到了2022年美联储暴力加息，稳固币立马就不稳固了，一年内稳固币总市值蒸发了630亿美元。

究其原因，稳固币仍旧受现代正常经济政策的影响，持有稳固币的“去中心化”信仰很轻易败给“钱存银行拿5%利息”的现。

可话又说返来了，假如稳固币的抵押物能够获得 更高的收益，类似于USDM，那么它自身就更轻易受流动性风险的冲击而变得不稳固。

这是一个矛盾。

所以，稳固币要想真的稳，要么费尽心机克服抵押物在流动性不够 时的脆弱性问题，要么获得 央行的流动性救助资历 ，变相的被“招安”成为现代金融体系 的一份子，否则当产生 大面积流动性危机时也就是稳固币的苦难日。

总之请记着：

当千万人同时点击“兑换”按钮时，1:1的数字救不了答应，这是稳固的一大硬伤。稳固币的未来取决于当挤兑到临，谁来做最后掏钱的人！

而这个谜底 ，不在立法文书里，而在人类三百年的金融历史 中——所有钱币名誉的尽头，都是对某种更高权利的信任。

这条路，稳固币才方才 起程。

注：【1】国际整理银行工作论文《On par: A Money View of stablecoins》，2023年11月


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该作者很懒，什么也没有填写
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