今年上半年，猪企“一哥”牧原股份交出了一份近乎美满的结果单。

7月9日盘后，牧原股份披露的半年度业绩预告，预告显示，今年上半年牧原股份估计 实现净利润为105亿元至110亿元，比上年同期的10.25亿元增长924.60%至973.39%；估计 实现归母净利润102亿元至107亿元，同比增长1129.97%至1190.26%。

按归母净利润最低值102亿元来计算，二季度牧原股份的归母净利润约为57亿元，比一季度的44.91亿元高出 约12亿元。

当然，牧原股份之所以能够实现业绩的高增长，一方面是和行业的周期性相干 ；另外一方面则是由于此前业绩基数较低等原因。但总的来说，牧原股份的营收已创出了历史新高，这份业绩预告也凸显出了其超强的红利能力。

值得留意的是，尽管其业绩体现靓眼，但是 资本市场确切 体现平平。其业绩披露之后，牧原股份股价高开低走，收盘仅小幅上涨0.47%，略逊于预期。整体来看，年内牧原股份股价涨幅高出20%，好于市场均匀程度。但拉长周期来看，牧原股份股价间隔高点，仍然处于腰斩状态，停止如今，其市值缩水高出了2000亿元。

受股价影响，年内牧原股份首创人秦英林伉俪 财产一度被泡泡玛特首创人王宁所超越 ，秦英林河南首富的职位 也被王宁所取代。按照 胡润2025年环球富豪榜单显示，秦英林、钱瑛伉俪 以1300 亿元身家位列环球第118位，排名同比下降26名。

为了“破局”，提拔企业估值以及环球化，牧原股份抛出了港股IPO计划。

牧原股份体现，“环球生猪养殖业仍然高度疏散 ，前五大生猪养殖企业在2024年的环球销量市场份额仅11.8%，通过我们先进的装备与技能出海，赋能环球生猪养殖行业、构建环球生猪养殖生态圈。”

做到“极致”的生意

从业绩数据来看，这无疑彰显了牧原股份超强的赢利能力。

另外，还走漏 出了，牧原股份已经将养猪这弟子意做到了“极致”。

牧原股份是国内最早一批采用自繁自养模式的猪企，相比于传统的“公司+农户”模式，自繁自养模式的难度要大得多。尤其是针对育肥这一核心环节，自繁自养模式必要本身做育肥，其不与农户合作，也不存在代养，这种“事事亲为”的经营模式要求猪企投入庞大的固定资产去购置 场地和建立猪舍。

必要说明的是，牧原股份也经历过这段进程。在2013年上市前，牧原股份的固定资产合计为12.96亿元，在建工程为3.13亿元，两者合计为16.09亿元；到了2016年时，牧原股份的固定资产合计为65亿元，在建工程为8.51亿元，两者合计为73.51亿元。仅三年时光 ，牧原股份的“固定资产+在建工程”翻了4倍。

为了快速扩大固定资产，牧原股份也付出了不小的代价，尤其是在负债方面。在2013年时，牧原股份的负债合计为19.78亿元，其中 活动性负债为13.63亿元；到了2016年，其总负债攀升至72.7亿元，活动性负债则攀升至51.94亿元，和2013年相比总负债和活动性负债别离 翻了3.68倍和3.8倍。负债的快速攀升，让牧原股份的现金流十分告急，还是以2016年为例，在货币资金仅有9.84亿元的情况下，其短期借款一项就到达了25亿元。

不外，在经历了这些年的发展后，随着规模 徐徐成型，自繁自养模式的上风开始体现，其中 最明显 的是牧原股份解决 了“规模 不经济”的问题。

生猪养殖行业与传统工业有很大不同，一头母猪的配怀临蓐 方法 、一头肉猪的生长所需面积是固定的，不会随着养殖规模 的提拔而改变，而且动物是活体，疫病的风险将随着群体密度的提拔而若干 倍数增加，必要投入更多的资源和精神来建立和掩护 严格的生物平安 部 系；另外，随着养殖规模 的增加，人员 解决 的难度也会越来越大，这就是导致“规模 不经济”的原因。但牧原股份依附其一体化、精致化的解决 ，成功解决 了“规模 不经济”的问题。

从养殖本钱来看，此前牧原股份董事会秘书、首席战略官秦军在养猪节沟通会上体现：“牧原股份5月份的完整 养殖本钱是12.2元/千克，2025年全年的均匀本钱目标是12元/千克，相称于在年底要实现11元/千克的本钱。10元/千克不会是很远的事儿了”。拉长周期看，2023年牧原股份的均匀生猪养殖完整 本钱15.0元/千克，比2022年全年的15.7元/千克有所下降，而2024年底已降至13元/千克。2024年全年，其生猪养殖完整 本钱约14元/千克。

从规模 角度来看，2024年牧原股份全年累计销售生猪7160.2万头，其中 商品猪6547.7万头，仔猪565.9万头，种猪46.5万头。对于2025年，牧原股份估计 出栏商品猪7200万头至7800万头，仔猪800万头至1200万头，总数量8000万头至9000万头。停止今年6月份，牧原股份生猪出栏量累计到达了3839万头。

亟需寻找“新故事”

对于牧原股份而言，将养猪这弟子意做到“极致”，祸福相依。

长处是，牧原股份已经通过本钱和规模 上风，修建 起了强盛的护城河，如今其已是猪企“一哥”，稳坐行业第一的职位 。

但同时，坏处也很明显 ，在登顶行业第一之后，也就意味着牧原股份继承上升的空间十分有限。

从养殖本钱来看，即就是 比力 完整 养殖本钱10元/千克的最终目标，依照 如今12.2元/千克来计算，进一步降本的空间也比力有限，而且随着本钱的不断压缩，未来降本会增大，降本给业绩带来的驱动力也将越来越小。

而更为重要的是，在成为行业第一后，牧原股份扩张的进步已经明显 放缓，其经营策略已经从已往的“扩张、抢市场”转变为如今“降负债、精耕细作”。

数据统计，2022年至2024年，牧原股份别离 有净活动负债155.888亿元、310.762亿元、241.579亿元，主要为短期借款及搪塞 账款，可以看到2024年净活动负债明显 下降。在此前的一季报业绩说明会上，牧原股份高管体现：如今公司负债率程度仍偏高，公司逐步优化资本布局的同时，提出降负债，不但是降负债率，还要降低负债绝对程度（2025年底较2024年底降负债100亿元），我们认为该目标完整 可以实现。

综合上述分析，如果继承坚持 近况，牧原股份固然能坚持 其领先上风，但其进一步上升的空间也比力有限，这对于其估值的提拔尤为倒霉。

此前我们也提到，即就是 交出了如许一份数据相称亮眼的业绩预告，但其在资本市场体现则反应 平平。

从股价体现来看，尽管牧原股份近一年牧原股份的业绩一连回暖，但股价体现却仍旧低迷，停止最新收盘，牧原股份股价报收45.69元/股，与2021年的最高点相比仍接近腰斩，市值缩水高出2000亿元。

当然，牧原股份也意识到了这一点，所以在5月末其向港交所递交了上市申请，想要借此开辟海外 市场。不外，想要开辟海外 市场并不容易，由于相比于其他猪企，牧原股份在海外 市场中并没有太大的上风。

材料 显示，比年来已经有多家猪企选择出海，例如新盼望六和早已在越南建立起包罗9家饲料公司、3家养殖公司和1家种禽公司的完整 财产体系。2024年其海外 收入一连两年突破 200亿元，占总营收比重提拔至19.44%；而海大团体同样在2024年，其海外 饲料销量达236万吨，同比增长40%。