美银战略部分上调了对日本股市的年终猜测，以为关键 的积极催化剂——美日贸易协议 和国内财务扩展 预期——已经到来。

据追风交易台消息，该机构不日 将2025岁尾 的东证指数（TOPIX）目标从2850点上调至3050点，日经225指数目标从40000点上调至43000点。停止发稿，东证指数上涨0.37%至2919点，日经225指数微跌至40636点。

美银表现，此次上调基于以下几点：起首，美日贸易协议 的达成显著降低了不肯定 性，尤其是对关税影响的担心。其次，参议院选举后市场对当局扩展 财务支付 的预期升温。末了，强劲的资金流入和大规模股票回购构成了有利的供需环境。美银同时将其估值模子中的预期市盈率（P/E）从之前的水平微调至14.5倍。

美银以为，虽然短期内日本股市也许 出现 涨势放缓，但盈利预期见底与改良 有望支撑年内“第二波”行情。与此同时，国内政局不肯定 性、美日5500亿美元对美投资不合 、美方滞胀风险仍需警惕。

盈利见底，第二波行情可期

美银表现，当前日股的上涨模式是市盈率（P/E）的扩展 速率超过了每股收益（EPS）的增长 。这在历史上并不稀有。回顾2019年（美国贸易协议 预期）和2020年（疫情时代 的财务货币刺激），市场都出现 了类似的“估值先行”阶段。

陈诉指出，日股也许 在短期内因涨速过快而掉 去一些动力，直到企业EPS真正见底并开始 改良 。12个月远期EPS好像已经触底，部分原因是当前财年的EPS猜测已基本消化了关税的负面影响（从3月份猜测的8-9%增长 下调至1.6%）。跟着 市场焦点转向盈利增长 更强的下一财年，远期EPS有望逐步回升，从而开启日股的第二波涨势。

与此同时，从供需角度看，两大力气正在支撑市场。起首，海外投资者已一连16周净买入日本股票，这轮购置 潮始于5月份企业公布 全年业绩之后。陈诉以为，日本企业界加快的改革浪潮，尤其是并购运动（本年上半年日本公司公布 的并购案占环球总额的10%以上），是吸引外资的焦点动力。值得注意的是，与去年 8月大跌前由期货驱动的上涨不同，本轮购置 主要会合在股票现货，体现出更强的稳固性。

其次，企业股票回购规模巨大 。2025年公布 的回购计划正以创纪录的速率增长 ，这直接减少了市场上的股票供应 ，为股价供应 了有力支撑。

三大潜伏风险不容疏忽

只管日本国内政局仍存在不肯定 性，但陈诉以为，无论最终由谁执政，为了巩固执 政职位，都也许 采取更为积极的财务扩展 政策。无论是现任首相石破茂留任，还是高市早苗等潜伏候选人上台，扩展 财务支付 、推动经济增长 都将是优先事项。虽然高市早苗的激进财务立场也许 引发对财务规律和利率上升的担心，但其所属派系影响力的下降也使得无节制的财务扩展 也许 性降低。

只管团体基调看涨，美银也提醒 了三个也许 颠覆当前乐观前景的风险身分 ：

1. 国内政治走向： 政局的高度不肯定 性依然是首要风险。
2. 美日投资协议 的“误解 ”： 日本赞成 向美国投资5500亿美元，但两边对利润分配 的表述存在差别。美方流传鼓吹 “投资利润的90%将归于美国”，而日方表明称这仅适用 于占总投资额1-2%的股权投资部分，别的贷款和担保将正常收取利钱和费用。假如这仅仅是两边对外宣传的口径差别则问题不大，但若反应 了基本 性的误解 ，则也许 在未来成为风险点。
3. 美国滞胀风险： 关税的滞后效应也许 推高美国通胀。6月份的CPI数据已初现价格传导迹象，而中小企业就业指标则体现出经济下行压力，这构成了潜伏的滞胀风险。

投资战略：周期股仍有上行空间，内需板块值得关注

美银以为，周期性股票虽然也许 因市场团体放缓而暂时停顿 ，但恒久来看仍有上涨空间。其相对修改 指数已处于数年一遇的低点，这通常 是反转的旌旗灯号 。跟着 环球制造业周期（已停止 近三年）也许 因贸易协议 和美国减税（包罗资源投资的直接费用化）而触底回升，与美国业务相干的日本周期性股票（如汽车、工业自动化、工程呆板、空调等）仍有潜力。

与此同时，基于对日本国内财务扩展 的预期，内需板块同样值得投资者关注。包罗零售、服务、建筑、房地产和金融在内的行业，在经济领先指标出现 触底迹象的配景下，有望获得市场的青睐。