上证指数跌到20日均线后，银行板块再次启动，领导指数再创新高。

不外，这造成了两种情况：灰心者焦急，行情连续强势，根本 跌不下去；乐观者也焦急，成交额下降 了不少，感到 没有增量资金出场！

如果我们也这么想，则说明我们那套判断系统 已经不适合当下行情。因此，今天 有须要梳理一下，本轮牛市的核心驱动力到底是什么？

7月CPI同比持平，超机构预期

国度 统计局8月9日颁布 数据表现，2025年7月份，CPI（天下居民 消费代价）同比持平，环比上涨0.4%，环比数据连续两个月连续升势。

CPI回暖的趋势并不意外，说明在促消费政策连续驱动下，正反馈正在显现。

同样，PPI（工业分娩 者出厂代价）也出现了政策正反馈，虽然 环比下降 0.2%，但降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅初次收窄。PPI依然下跌，重要源于季候性身分 叠加国际商业情况不肯定 性影响部门行业代价下降 ，环比收窄源于国内市场竞争秩序连续优化。

在小二看来，政策正在起效果，趋势一旦形成，就不会轻易转变 ，后续苏醒 仍将连续。

驱动力是根本面还是估值？

上面聊了一下根本面的东西，重如果 代入今天 的核心话题：牛市的核心驱动力到底是什么？是根本面还是估值？

语言辩说没意义，我们直接上数据，这里先上公式：

股价=事迹 ×估值。也就是说，股价的表现分为事迹 贡献和估值贡献。

我们定义：谁的绝对值年夜 ，谁就是核心驱动力。当然也有共振和抵消。

先来看两个代价标杆：贵州茅台和长江电力。说到这两家公司，各人的第一印象就是事迹 排头兵及长牛股范例，股价的核心驱动力当然是事迹 了，可究竟真的是这样 吗？

贵州茅台剔除上市第一年和今年 ，中间有23个年头，估值驱动占了13个年头，事迹 驱动占了5个年头，事迹 -估值相抵年份有3个，事迹 -估值双击年份有2个。

长江电力剔除上市第一年和今年 ，中间有21个年头，估值驱动占11个年头，事迹 驱动占了8个年头，相抵和双击各占1个年头。

由此看出，各人眼中的绩优股，背后的估值驱动发挥了更重要的感化 。

再来看弹性更年夜 的科技股——阳光电源，也是估值驱动占多数。

我们再来看沪深300，还是估值驱动占多数。

所以，A股的核心驱动力，绝年夜 部门由估值来提供。而且 仔细的投资者会发明 ，成交额年夜 涨的年份通常是事迹 -估值双击，大概估值驱动的一年。

因此，我们可以经由过程 预判和视察 活动性变化，来引导我们在牛市中的交易，而非技能指标和点位。

预判和视察 活动性变化

1.预判：活动性只会越来越好

环球活动性“总阀门”——美联储。从现在的形势来看，降息动作虽迟但到，也就是说，未来活动性会越来越好，这里无需冗述。国内而言，看一个指标就行，即十年期国债收益率。

十年期国债收益率作为无风险利率参考标准，不绝是股市订价的重要指标，现在该指标没有拐头的迹象，无风险利率也会继承保持 在较低的程度。

因此，在可预见的未来，活动性只会越来越好，股市的增量资金也会越来越多。

2.视察 ：月度成交额保持 牛市程度

已往5年，在A股的上涨行情中，月度成交额呈现出显著差异。

2021年7-9月，期间连续49个交易日成交额超1万亿元，均匀成交额近1.35万亿元；

2024年10月，当月A股累计成交额36.26万亿元，日均成交2.01万亿元；

2025年2月，A股市场所计成交33.12万亿元，日均成交额达1.84万亿元。

最近一个月，即7月9日至今，A股日均成交额高出1.68万亿元。

毫无疑问，牛市合法时。

说完这些，我们脑子里应该有谜底 了：

第一，当下是牛市。

第二，未来还有更年夜 活动性注入。

第三，从前震惊 市的波段思路 ，年夜 概并不适用于当下。

第四，需要更宏观的指标来引导交易，当前总市值/GDP的值为80.92%。

第五，阶段的止盈后，可以思量在均线相近 重新 上车。本轮年夜 盘就是在20日均线得到支撑，热门 赛道创新药也是在20日均线相近 出现反弹。

（小二哥）

本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。

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