记者 欧阳晓红

欧阳晓红/文

这次会纷歧 样吗？

2025年8月13日，沪指收于3683点，创近四年新高。全市场成交总额重回2万亿元，A股市场迎来“八连阳”。

投资者杨密斯几日前的换仓策略赶上了上涨春风 ，但她也有疑问：行情可否一连？

正如经济学家刘煜辉所言，牛市的底层逻辑核心在于“国度 治理本领溢价”代替传统盈余 驱动。他强调：“底子条件 是牛市”，即没有估值中枢回升的市场，改革动能将显著削弱。

这一概念 呼应了当前政策辘集 出台以提振市场信心 的节奏 。对于杨密斯而言，无论如今是否处于结构性牛市的初期，关键 在于紧抓低估值与高景气交叉地带，围绕 “科技自主、能源自主、数据主权”三条国度 叙事主线展开结构。

跟着 A股市场韧性增强，不管是M1（广义钱币）修复、财政贴息刺激，照旧沪指“八连阳”带来的风险偏好回暖，都年夜 概预示中国资本市场正步入一次不同以往的结构性重估过程。

尽管次日沪指冲破 3700点后，震荡回落至3666.44点，但全市场成交额到达2.3万亿元，显示资金热度依旧。

8月15日，沪指收于3696.77点，上涨0.83%；深证成指收于11634.67点，上涨1.60%；创业板指数收于2534.22点，上涨2.61%。A股成交额一连第3个买卖业务 日冲破 2万亿元；热点板块以科技制造、新能源质料、硬科技立异 链为主线。

市场总是喧嚣，而真正不同的，是驱动它前行的底层逻辑。

一

这一时候，有人看到了赚钱效应，有人则感到惴惴不安。

2025年8月13日，沪指上涨0.48%，上演“八连阳”，个股涨停数到达100只，成交金额凌驾2.1万亿元。

从行业表现来看，军工重组概念涨幅超5%，科技类主题如液冷办事 器、人形呆板人等表现活跃。市场的主线逻辑清晰：一方面是产业政策引导下的主题轮动，另一方面是资金对弹性与补涨预期的博弈。

资金面的积极反馈也值得存眷 。券商、汽车零部件、元件等高弹性板块获主力资金净流入；而电信等高股息行业则成为稳健资金的设置首选。

与此同时，中国央行颁布 的7月金融数据显示，信贷出现罕见负增长。新增国民 币贷款为-500亿元，住民贷款减少4893亿元，为近20年来首次负增长。

同时，7月国民 币存款增长5000亿元，同比多增1.3万亿元。但是 ，住户存款减少1.1万亿元，同比多减7800亿元；当月非银存款增长2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。

浙商证券经济学家李超以为，资本市场回暖与利率下行，是驱动近期住民存款搬家，令非银存款较高增长的重要原因。

8月15日，中国央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元6个月期的买断式逆回购，为市场注入活动性。

同时，政策组合拳正在陆续落地。8月12日，《小我 消费贷款财政贴息政策实行计划 》和《办事 业谋划主体贷款贴息政策实行计划 》出台：对办事 业谋划主体供给 年利率1%的贴息贷款，贷款范围 最高可达100万元，单户享受贴息最高可达1万元；中央财政首次对小我 消费贷款供给 贴息，重点涵盖汽车、家居、辅导、医疗等消费领域。

8月13日，在国新办新闻发布会上，央行信贷市场司负责人车士义介绍，截至今年6月末，不含小我 住房贷款的世界 住户消费贷款余额21.2万亿元，世界 过夜餐饮、文体娱乐、辅导、住民办事 等办事 消费重点领域谋划主体的贷款余额2.8万亿元。

这反应 出资金在监禁 的引导下正流入消费领域。

就在这一轮政策操纵之后，市场的共振也悄然开端 。

二

从“八连阳”中，杨密斯似乎也看到了这轮反弹不光仅是短期感情修复的表现。

联博基金市场策略负责人李长风以为，尽管上半年关税不肯定 性一度扰动市场，但A股展现出较强韧性。从DeepSeek（深度求索）、立异 药到军工和基建，市场主题轮动频繁 ，考验投资者对长期主线的把握本领。

在他看来，“反内卷”政策有望渐渐提拔通胀水平，但路径或较已往更迟钝，影响更庞杂 。7月钢铁、医药、建材板块表现居前，别离 对应该 前主题风口。

全球视角下，MSCI（明晟）新兴市场指数年内上涨17.8%，背后是美元走弱（年内跌幅达7.85%），提高了非美元资产的吸引力。中国出口至美国的集装箱数量保持 高位，也表白 中国供应链仍具有黏性。

尽管部门投资者对估值发生 担心，李长风指出，截至7月，沪深300指数动态市盈率仅略高于10年均值，尚不构成估值过热。A股当前仍具投资性价比。

在投资方向上，联博基金发起接纳“盈余 +高质量科技”的哑铃型设置策略：一方面，高派息企业具备债券属性；另一方面，AI（人工智能）+运用 有望一连提拔中国生产效率，重点存眷 财政质量优、盈余 增长稳健的科技企业。

中金公司以为，在当前乐不雅 感情支持下，本轮行情尚未竣事。整体来看，2025年的A股表现更靠近“增强版的2013年”——在估值上行与增量资金一连流入的共同推动下，指数或出现阶段性颠簸放年夜 ，但伴随活动性宽松、盈余 修复以及市场叙事的重构，自2024年“9·24”以来的行情仍在举行之中。

在设置策略上，中金发起重点存眷 三类方向：一是景气量气度 高、具备事迹 兑现本领的板块，如AI/算力、立异 药、军工、有色金属等；二是具有较强事迹 弹性、受益于住民资金一连入市的券商与保险；三是结构性分化一连演绎下的盈余 板块，择优设置代价浮现 。

预测后市，有分析以为，若贴息政策发动 现实消费回暖，企业盈余 端将迎来修复窗口，叠加四季 度传统消费旺季，A股或将进入“盈余 与估值”双修复通道。但需警惕政策传导滞后与外部扰动。

杨密斯对此亦有清醒的认知：“八连阳”并不意味着超级 牛市的开启，而更像是2024年“9·24”行情的天然延长 ——它所映射的，是市场在多重挑战中实行修复的本领。

谁在主导周期？非简单重复，有类似 韵脚。长江证券首席经济学家伍戈以为，在海外方面，美国对外关税税率的不肯定 性明显低落，但其对世界经济的影响将滞后体现。在内需方面，房地产市场量价齐缓的斜率更趋陡峭，北上广等核心都邑 房价已降至客岁9月前的水平。代价 方面，“反内卷”推升年夜 批 代价 的预期似有降温，但后续办法及其影响仍难被证伪。政策方面，频年 来三季度的“经济视察 期”特性都较为明显。

而刘煜辉以为，当前牛市的根本逻辑在于：在国际格式 剧变中，资本开端 信任中国能在地缘政治博弈中占据优势，也承认政府办理 经济周期的本领（好比化解债务风险）。这种对国度 气力的信心 提拔，直接拉高了股市估值。换言之，资本乐意给股票更高溢价。

在结构转型的宏年夜 背景下，每一次调整都年夜 概孕育重构机会，每一轮上涨则蕴含着新一轮代价分化与再订价的出发点。