这是一个你也许 没听过的IPO。

近日，乐舒服有限公司（简称“乐舒服”）正式向港交所递交招股说明书，中金公司、中信证券、广发证券(香港)为联席保荐人。

乐舒服背后，站着一对70后夫妇——沈延昌和杨艳娟。两人早年毕业于哈尔滨工程年夜 学，后来南下广东辗转创办森年夜 团体，聚焦非洲市场，比台甫鼎鼎的传音进入非洲还要早几年。而乐舒服，便是脱胎于森年夜 团体内部快消品营业 。

颇具戏剧性的是，乐舒服在国内名不见经传，但在非洲却可谓家喻户晓，靠着婴儿纸尿裤、卫生巾等卫生用品，一年进账超30亿元，成为中国企业出海赚钱的一抹缩影。

南下广东

70后夫妇创业，要IPO了

乐舒服的故事，要从一对70后夫妻说起 。

身世 于1973年，沈延昌只比杨艳娟年夜 一岁。1996年7月，二人一同从哈尔滨工程年夜 学工业主动化专业毕业。本科毕业后，沈延昌进入一家奇迹单元工作，杨艳娟则继续在本校研讨学术，并陆续获得 了硕士、博士学位。

彼时南边正值下海潮。于是1997年沈延昌从单元辞职，南下闯荡，并偶然进入一家在尼日利亚的港资企业。恰是 这段经验 ，让他开端 打仗非洲市场。

然而只过了两年，沈延昌因本地疟疾横行不得不选择辞职返国。当时，尼日利亚的一位供应 商出于信任，托他帮助在国内采购一批价值20万美元的货物。沈延昌由此看到商机，返国后开端 帮非洲客户采购一些日用百货产品 ，如无纺布、电器元件、马灯、火油炉等，可以说是客户请求 什么，他就出口什么。

2000年，沈延昌和杨艳娟在广州创办广州奥柯耶经贸有限公司，即森年夜 团体前身，开端 向尼日利亚等国家出口建材、日用品等产品 ，其中 也包括修建陶瓷。但到了2003年，因为 出口市场的竞争进入白热化，沈延昌开端 领导公司营业 向外转型，选择走向国外贴近市场、贴近客户。

一个细节是，也是这一年，杨艳娟还有了另一个身份——进入华南理工年夜 学担当讲师及副教授。

2004年，夫妇俩正式建立森年夜 团体，落户广州。沈延昌曾在一次访谈中回想，返国后不久他就专程前往广州观察，“广州的对外贸易便利度是当时其他地域无法比拟的。从产品 的采购到出口，在广州都十分便利。”同时他也不雅 察 到每年两次的广交会上，很多非洲人都邑 前往找货源，于是他最终决议 将广州作为森年夜 团体的总部基地。

《南边日报》曾报道一组数据，广东上市公司中，已有超过六成企业选择“出海”，出海公司数量及境外营业 收入范围 位居全国第一，海外 粤商会总数到达46个。毫不浮夸地说，不少广东企业家不是在海外 ，就是在去海外 的路上，森年夜 团体能够强年夜 也就不难理解。

多年来，森年夜 团体渐渐成为一家集海外 工业制作 、国际贸易、实业投资为一体的跨国综合性产业团体。官网介绍，如今团体产业包括家装建材、快速消费品、五金百货三年夜 板块，乐舒服起初 便是森年夜 团体内部快消品营业 分部。

2009年，乐舒服作为森年夜 团体的内部营业 分部开展营业 ，并开端 通过广州森年夜 从事快消卫生用品销售。起初 在加纳推出Softcare婴儿纸尿裤，进军西非市场，随后又陆续推出Maya、Veesper、Cuettie及Clincleer等品牌。

对这类企业来说，出海只是开端 ，症结 在于本土化。跟着 竞争进一步加剧，森年夜 团体又采取“工贸一体化”的进级 策略，在非洲建厂招工，深度实施本地化分娩 与销售，与出口贸易营业 相辅相成，2018年公司开端 在非洲建立分娩 设施，以分娩 婴儿及女性卫生用品，并渐渐成长 成其如今集开发、制作 及销售婴儿及女性卫生用品一体的营业 模式。

近几年，颠末一系列的重组，乐舒服开端 自力 运营。直至今年，乐舒服正式递表港交所，正式冲刺IPO。

一年营收超30亿

悄悄把纸尿裤卖遍非洲

你也许 想象不到，靠卖纸尿裤也能撑起一个IPO。

材料 体现，乐舒服是一家国际化卫生用品公司，重要从事婴儿纸尿片、婴儿拉拉裤、女性卫生巾和湿纸巾等婴儿及女性卫生用品开发、制作 和销售，并专注于非洲、拉丁美洲、中亚等迅速成长 的新兴市场。作为焦点市场，2024年非洲市场占据了乐舒服收入的98%。

其中 ，婴儿纸尿裤是其收入的重要泉源。招股书体现，2024年，乐舒服收入约4.5亿美元（约合32亿元国民 币），当中婴儿纸尿裤品类收入达3.4亿美元（约合24亿元国民 币），占比高达75.3%。

作为举世各洲新生儿增加 最快的处所 ，这里无疑有着伟年夜 的想象空间。比如，2024年非洲的婴儿纸尿裤及婴儿拉拉裤市场渗出率仅为20%，远低于这类产品 在欧洲、北美和中国市场约70%至86%的渗出率。

虽然需求繁茂，但一些快消巨子 相对较高的订价策略，让很多本地家庭难以承担。乐舒服则从中看到机会。为满足本地消费群体的需求，乐舒服形成了低价策略——2024年，乐舒服婴儿纸尿裤均匀每片售价8.29美分（约合0.59元国民 币）。别的，其卫生巾、婴儿拉拉裤等产品 也都以高性价比来吸引消费者。

招股书体现，2024年，乐舒服的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别到达41亿片及16亿片，自2022年起分别以17.3%及30.6%的复合年增加 率快速增加 。

能够做到如此低价，得益于乐舒服的本地化结构。截至2025年4月30日，它是非洲本地工厂 结构数量最多的卫生用品公司，已在非洲结构了八个分娩 工厂 及51条分娩 线，总计划年产能为婴儿纸尿裤63亿片、婴儿拉拉裤3.5亿片、卫生巾28.5亿片及湿巾93亿片——这种本地化的分娩 模式，也在肯定程度上降低了资本。

根据弗若斯特沙利文的材料 ，以2024年销量计算，乐舒服在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%。毫不浮夸地说，乐舒服进入非洲千家万户，堪称“非洲纸尿裤一哥”。

一起走来，乐舒服身后 却未出现VC的身影。直至2025年初，乐舒服获国际金融公司（IFC）3000万美元投资，用于扩产及营运资金。穿透下来，沈延昌、杨艳娟为公司最终控股股东。

出海时代

中国品牌卖爆举世

目之所及，中国出海雄师浩浩年夜 荡。

半个多月前，年夜 行科工更新招股书。由84岁博士韩德玮创办，这是一家来自深圳的折叠自行车企业。根据招股书，2024年公司卖出近23万辆自行车。但你也许 不知道的是，除了在国内颇受欢迎，年夜 行科工还通过贸易公司或海外 经销商将产品 销往日本、泰国、美国及欧洲等国家和地域。

海外 钓鱼 佬们也正被中国品牌攻陷。

来自浙江，乐欣户外以钓鱼 设备 营业 起家。面对海外 伟年夜 的钓鱼 器具 消费市场，出海不停是乐欣户外的重要计谋 。2022财年至2024财年，来自海外 市场的收入分别为8.08亿元、5.24亿元及4.29亿元，分别占有关时代 总收入的89.0%、84.2%及83.8%，欧洲及北美市场已经成为乐欣户外的焦点市场。

殊不知，这些看似不起眼的企业，却早已在海外 年夜 杀四方。

不足为奇，港股还迎来一家出海巨子 。风靡非洲的中国手机品牌——传音控股。与乐舒服一样，传音控股产品 在国内并不多见，但早在十几年前，传音就开端 在尼日利亚销售手机。2017年，传音在非洲超越 三星，成为该地域最年夜 的手机供应 商，此后不停稳居第一宝座，如今，传音控股A股市值超900亿，正考虑赴港二次上市。

时至今日，“不出海，就出局”。但出海不易，根植于差别的文化、制度、政治情况，这条路上也不乏折戟沉沙的故事。根据增略咨询对中国企业出海实践的长期追踪研讨 ，当前中国企业出海乐成率不足20%。

市场在变，出海的逻辑也在变。正如一位投资人不雅 察 到，“频年 来，中国出海产品 不再简单依赖‘比海外 产品 更好’的逻辑，而是基于用户需求进行立异 。”

过往中国品牌以性价比打世界 ，但最终留在牌桌上的，肯定是在性能 和技巧 上超越 对手 ，能让海外 市场真正须要自己的存在。回到乐舒服身上，如今低价策略好像难以见效，产品 立异 力正在决议 着企业的运气。

这注定是一条残酷的征途。