21世纪经济报道特约记者 庞华玮

指数规矩 的一纸调剂 ，大概激发 AI芯片巨子 寒武纪的百亿资金“调仓”。

科创50指数样本权重被动下调，让这只近2个月涨幅超180%的明星股，一连两日回调了近19%，市值蒸发逾1000亿元。

尽管寒武纪上半年事迹 发作式增加 ，实现营业收入28.81亿元，同比暴增4347.82%，并初次实现半年度盈利10.38亿元，但仍难抵抗市场短期的抛售。

面对寒武纪为首的科创50股价大幅回调，机构不雅观 点涌现 明显分歧。

部分谨慎的投资者建议远离 过分定价的资产。

不过，也有机构人士认为，权重调剂 带来的袭击 是短期的，市场中长期仍然看好与新质临盆 力相干的产业投资机会。此次波动或将供给 中期布局科技板块的良机。

股价团体回调

9月4日，A股整体表现疲软，三大指数均涌现 差别程度下跌。此中，科创50指数下跌6.08%，寒武纪与“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通讯）均跌超13%。

当天，寒武纪股价跌14.45%，报收1202元/股，成交额280亿元，换手率5.30%。

值得存眷 的是，寒武纪已一连2日股价回调，累计下跌18.78%，总市值从6192亿元降至5029亿元，累计缩水1163亿元。

“此次直接触发寒武纪下跌的因素是，寒武纪在科创50指数中的权重从9月2日的15.42%将逼迫下调至10%，导致跟踪该指数的基金需减持约104亿元股票，且封身后 续资金进入预期。”有机构投资者向21世纪经济报道记者表现。

除了这个触发因素外，上述机构人士认为寒武纪股价承压背后，还有多个市场因素：

一是赢利回吐：自7月底以来，寒武纪股价短期涨幅已超180%，部分资金选择兑现收益。

二是杠杆资金撤离：指数调剂 激发 杠杆资金加快平仓。

三是估值偏离：寒武纪的估值与根本面偏离幅度较大，其当前市盈率（TTM）达450倍，市销率（PS）116倍，显著高于英伟达（PE 29倍），护城河并不显著。

四是利空共振：多厚利 空及活动性短期出逃挤压，大概激发 跟风抛售。

“指数样本和权重调剂 遇到市场震荡，以是加快了寒武纪的股价调剂 。寒武纪的问题是不必定 性太强，‘易中天’等最少还有事迹 支持，算得清估值。”一位公募投资人士感叹 。

指数权重调剂 影响多少？

8月29日，上交所和中证指数有限公司团结关照布告 称，根据指数规矩 ，两边决议 调剂 科创50等指数样本，这一调剂 预计将在9月12日至9月15日期间完成。

科创50指数样本每季度调剂 一次，实行时光 为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五对应的下一交易 日。在权重设置上，规矩 明确规定单个样本权重不凌驾10%。

值得一提的是，寒武纪和中芯国际是当前科创50指数中权重超标的股票。制止2025年9月2日，寒武纪在科创50指数中的权重为15.42%，中芯国际为10.21%，均凌驾指数规定的10%上限，它们的权重将被动下调至10%。

格上基金研究员托合江介绍 ，机构调仓主要环绕 被动型基金举行，这些基金需根据指数调剂 规矩 ，对持仓比例举行调剂 。

而此次 调剂 预计将带来大批 资金投向变动。以寒武纪为例，9月2日跟踪科创50的产品 规模 为1890.30亿元，若要将寒武纪的权重从15.42%降至10%，相干产品 需卖出寒武纪的规模 约为100亿元。这将导致机构被动减持寒武纪的股票。

值得存眷 的是，除科创50之外，近期上证科创板芯片指数也将迎来调剂 。同样地，上证科创板芯片指数的单个样本权重不凌驾10%。制止9月3日，寒武纪在科创芯片指数的权重已到达16.37%，同样需调降至10%。

一位公募投资人士预测，上述两大指数权重下调，将造成相干产品 需被动卖出寒武纪160亿元摆布 规模 。

当寒武纪面临科创50、上证科创板芯片等指数权重被动下调之时，相干ETF基金只能等待相干指数正式调剂 后，才气跟着被动调仓寒武纪，但其他非ETF的指数经理有三个选择：一是得知新闻 后马上调仓；二是下周开始 逐步分批调仓；三是下周五下战书收盘前调仓。

此时，对指数基金经理来说，最好的选择是什么？

“寒武纪已经跌了两天了，从后视镜看，当然第一个选择是‘得知新闻 后马上调仓’最好。 不过，如果股价仍在上涨，那谁都不乐意提前调仓。”一位公募投资人士说。

那么，究竟是谁在指数调仓条件前砸盘？

一位公募人士表现，“这两天寒武纪下跌，估量 主如果 险资和主动基金在卖。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙则表现，“大概并不是某一类投资者在抛售，而是之前的赢利比力多，赢利回吐的压力很大，以是大概许多投资者趁调剂 赢利了结了。” 

科创50进入震荡期？

对于后市，三十三度资本基金经理程靓预测，科创50等指数样本调剂 之下，科创50指数相干的公司预计将会震荡，阶段涨幅较大的预计仍旧会进一步承压。不过，程靓认为，目前科创50的估值相对公道，以是调剂 的空间相对有限。

其认为，这个调剂 过程可以从两个角度去思索：

第一个角度，寒武纪这类涉及AI产业链的股票，可以通过2026年以及2027年的产能和利润来分析 。按照 市场的预期，将来2年寒武纪在国产算力傍边 的规模 有望到达200亿元，如果实现30%的净利润，则有望实现60亿元以上的回报。一旦突破到300亿元以上，则实现百亿净利润，那么按照 当前5800亿的市值，对应的PE别离 在98倍和58倍，相对的公道性更高。

“如果寒武纪的市值回调到5000亿元以内，我们认为会是一个机会。”程靓说。

第二个角度，国产化替代的角度，目前科创50主要集中于半导体装备和芯片企业，而半导体装备国产化是趋势，特别是在先进封装方面。而目前科创50半导体装备市盈率多半 在50倍以内，具备一定的吸引力。

“预计科创50在短期快速下跌之后，整体走势将会趋于平缓，后续预计将会展开 震荡。”程靓说。

记者采访发现，机构投资者广泛认同，科创50指数及相干股票短期将震荡。

是以 ，部分谨慎的机构投资人建议，避开近期涨幅较大的高价股。

“远离 过分定价的资产，因为它们的潜伏跌幅过大。”一位私募机构CEO建议。

不过，尽管短期面临调剂 压力，但多半 机构对以寒武纪为代表的科创发展板块的中长期走势仍然看好。

高盛分析 师Verena Jeng和Allen Chang在9月1日颁布 的最新报告中，将寒武纪12个月目的价从人平易近 币1835元上调至2104元，上调幅度达14.7%，并坚持 “买入”评级。

杨德龙表现，“此次 科创50回调，短期走势无法预测，但预计调剂 不会太深，因为这一次主要照旧赢利回吐的压力带来的调剂 。”

“科创50短期走势预计以调剂 为主，但是 从中长期来看，调剂 完之后有望继续回升，市场长期趋势照旧一个慢牛长牛。”杨德龙说。

一位公募投资人则表现，“科创50等指数样本调仓对寒武纪等科技股有影响，但如果是长期投资者，并信赖市场定价屈服 ，此次指数调仓袭击 对股票影响不大。”

托合江指出，受科创50指数成分股调剂 预期、算力硬件板块估值回调以及外部政策影响，短期内市场波动大概继续加大。但市场有望在9月调剂 到位，或将涌现 中期布局科技板块的机会。特别是与“新质临盆 力”相干的产业，如半导体、创新药、智能制造 等。

“权重调剂 大概导致相干股票的短期抛压，尤其是当基金规模 较大时。投资者应存眷 市场活动性，避免在调剂 期间过分集中抛售。投资者应联合自身投资目的和风险蒙受本领，公道评估短期波动对投资组合的影响，避免盲目跟风利用。”托合江说。