海航集团这名字，估计很多人听过，尤其是在过去十几年里，这家企业可是风头无两。从一个小小的海南航空公司起家，到后来业务铺遍全球，航空、旅游、金融、房地产啥都干，资产一度高达6000亿，员工18万，收入1900亿，愣是挤进了《财富》世界500强的第170位。

可谁能想到，这么一个庞然大物，最后却崩得比恒大还惨，背了7500亿的债不说，创始人陈峰还被抓了。这事儿得从头说起，咱得好好聊聊海航是怎么崛起的，又是怎么垮的，最后结局咋样。

一、崛起之路：空手套白狼的资本游戏

- 初创与杠杆扩张（1993-2017）：

1993年，陈峰以1000万元启动资金创立海南航空，通过“租飞机抵押借款”模式迅速扩张——租一架波音737抵押获得贷款，再租/买更多飞机，形成“鸡生蛋”循环。至2017年，海航拥有3800架飞机，资产规模达1.2万亿元，位列世界500强，成为中国第二大民营企业（仅次于华为）。

- 多元化并购狂欢：

2015年借政策东风，海航以300亿银行授信开启全球收购：希尔顿25%股权、德意志银行股份、纽约地标写字楼、瑞士航空等，累计耗资超3000亿元。业务横跨航空、金融、地产、旅游等领域，形成“商业帝国”假象。

二、崩塌导火索：高杠杆与内部腐败

- 债务黑洞：

2017年负债率高达72%，日均利息支出1.5亿元（年利息超500亿），而净利润仅5.4亿元。2021年审计显示，负债总额达7500亿元，创中国企业单体负债纪录（彼时恒大负债约2万亿，但海航为单体公司）。

- 内部蛀虫与挥霍：

- 陈峰之子陈晓峰挪用87亿元，用于购买洛杉矶豪宅、豪车、私人飞机，甚至“买画转卖关联公司转移资产”。

- 高管层集体腐败：2.3亿元购买毕加索画作“美化账面”，理财产品“聚宝汇”爆雷致2.3万投资者血本无归（高管亲属提前赎回）。

- 非核心业务全面亏损：仅航空主业盈利，其他300余家子公司均亏损，海外资产（如写字楼、酒店）租金无法覆盖利息。

- 致命一击：疫情与现金流断裂：

2020年新冠疫情重创航空业，海航一季度亏损336亿元，日均亏3.7亿元。变卖资产（飞机、酒店、写字楼）杯水车薪，最终资不抵债。

三、落幕：破产、抓人、重组

- 2021年破产重组：

海航申请破产，申报债权超2万亿元，最终确认负债7500亿元。航空主业被方大集团以380亿元接手，其他320余家公司纳入信托计划，普通投资者清偿率不足10%。

- 创始人结局：

- 陈峰：2021年9月因涉嫌集资诈骗、走私、挪用资金等罪名被抓，其“空手套白狼”模式被定性为“庞氏骗局”。

- 王健（联合创始人）：2018年法国意外坠亡，此前与陈峰的权力斗争加速公司内耗。

四、教训：激进扩张的警示

1. 高杠杆玩火：依赖“借新还旧”扩张，忽视现金流与负债率（海航现金流仅400亿，却支撑万亿资产）。

2. 盲目多元化：从航空到金融、地产、艺术，管理失控，非核心业务成为吞噬资金的黑洞。

3. 家族式腐败：创始人亲属视公司为“提款机”，监管失效，加剧财务危机。

4. 政策与市场误判：全球化并购赶上监管收紧，疫情成为压垮骆驼的最后一根稻草。

五、对比恒大：更惨烈的结局

- 负债集中度：海航为单体公司负债7500亿，恒大为集团负债2万亿（含众多子公司）。

- 清偿率：海航普通投资者几乎血本无归，恒大尚有部分资产处置 hopes。

- 创始人追责：陈峰被刑事追责，恒大许家印尚未进入刑事程序（截至2025年）。

结语：从“买买买”到“卖卖卖”的悲剧

海航的崩塌是中国民营企业“野蛮生长”的缩影：创始人的野心、资本的贪婪、监管的缺位，共同酿造了这杯苦酒。其教训警示后来者：企业的长期价值在于核心竞争力与风险控制，而非杠杆游戏与权力寻租。正如海航广告词“海航带你飞”最终沦为讽刺——飞得越高，摔得越惨。

（注：文中“陈锋”均为“陈峰”笔误，以官方信息为准。）