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上周星空君出了一趟差，虽然不是系统 编制 内子 士，但作为央国企员工，差旅就餐尺度参照系统 编制 内执行。同事一行三人没有接受对方的工作餐，而是自费花了150块去吃饺子。

再也没有觥筹交织，三人吃的非常开心，晚上跑到海边吹海风。

固然了，几家欢乐几家愁。

出差返来路上，看到了当地最着名的一家海鲜旅店出门业务，着装整洁的帅哥美女把包装精致的外卖盒摆在路边吆喝。也许 在三四年前，这家店也是这么自救的。

高档旅店还可以降低身价自救，但白酒怎么办？

2016年以来，白酒销量断崖式下滑，而2025年，无疑是全部 行业最难的一年。

白酒另有未来吗？

没有了。

60后喝不动了，00后生齿基数少了接近 一半不说，他们还讨厌繁琐的酒场礼仪，即便饮酒，更喜好低度的啤酒。

禁酒令有两层含义，一方面是八项划定 的深化；另一方面是给资本提个醒：不要在没有未来的赛道上疾走 。

不要对白酒产业抱有痴心妄想了，“喝酒吃药”的戍守 打法也不保险了，赶紧去投芯片，去投AI，去投具身智能。

贵州茅台终端价跌破2000元后，全部 市场的规矩 被改写了。

比茅台还要慌的，是次高端酒品牌。

对于茅台来说，只要不跌破1499元，茅台酒厂照旧赚钱的，而次高端酒天塌了。

一、洋河股份的史上最糟糕事迹

7月1日，洋河股份通知书记 ，董事长张联东因工作调整离任，顾宇出任洋河股份党委书记。

换帅也许 率和糟糕事迹 有关。

2024年，特别是第四序度，洋河股份的事迹 表现堪称“劫难级”，各项关键财政指标均出现 出自由落体式下滑。

数据来源：iFind

2024年第四序度高达19.05亿元的巨额亏损 ，是公司上市以来的首次 单季亏损 。其紧张原因为收入范围 极小无法困绕 刚性本钱，同时公司可能在四序度集中计 提了各项费用，存在“财政沐浴”的可能，意在为2025年“轻装上阵”发明 较低的基数。

公司事迹 下滑紧张由中高档酒的销售 疲软导致，其2024年营收降落14.8%，远超平凡酒。这表明在消费分级和行业内卷的背景下，洋河在300-800元的主力代价带遭遇 了来自竞争敌手 的严肃挤压。

在营收大幅下滑的背景下，2024年销售 费用和治理 费用却逆势增长，分离 上升2.4%和9.1%。这表现出公司“花钱换市场”的计谋并未奏效，反而进一步侵蚀了利润。

在白酒行业集团 塌方的时光 ，次高端酒的问题会变得加倍 尖锐，喝酒的少了，就算有人喝酒，茅台都腰斩了，谁还喝洋河？

二、理财收益的锐减

长期以来，洋河股份作为“现金奶牛”，富余 的现金储备让公司开展各类 理财。

数据来源：iFind

然而，2019年以来，公司的理财（平日 计入交易性金融资产）逐年降落。

2024年，公司理财范围 有所紧缩，受市场波动 影响，公允代价变更出现 2.43亿元亏损 ，对净利润造成了直接拖累。

只管如此，2024年依然实现了1.5亿的理财收益。

进入2025年一季度，公司继续加大了理财投资范围 ，环比增长超过30%，这可能是在判断市场利率环境下，为提升闲置资金收益而做出的主动选择。

洋河股份差不多13%的总资产都是理财，这部分资产流动性较高，可在保障日常经营的同时，得到高于活期存款的投资收益率。

然而，这也意味着公司没有更好的投资扩产方向，不克不及 把更多的营运资金投入到回报率可能更高的主业扩展 或产业投资中，在肯定水平上反应 了公司在当前市场环境下的“躺平”态度 。同时，金融市场的波动 会直接影响公司当期损益，增长了事迹 的不肯定 性。

三、未来的事迹 是缩水：合同负债

白酒企业和房地产企业类似，有一个特别的报表项目，叫合同负债。

合同负债又被称作最甜美 的负债，因为这个项目用来核算预付款（以及经销商返利）。经销商打的预付款越多，合同负债金额就越大。合同负债是未来的收入。

外貌上看，公司2024年末合同负债总额虽仅小幅降落，但其内部布局却浮现 了严肃问题。

预收货款（经销商真金白银的打款）同比大幅下滑20%，而应付经销商的返利（公司对渠道的答应）却增长了20%2。

这表明经销商打款意愿严肃不足，公司不得欠亨 过增长返利的方式来保持 渠道关系，这严肃侵蚀了公司的红利本领和现金流质量。

2025年一季度中，合同负债70.24亿元，同比去年 一季度的58.15亿元增长了20.78%，但这紧张是因为 去年 同期基数较低所致。而环比2024年年报，合同负债骤降32%，阐明春节旺季的回款环境并不睬 想，经销商在经验 旺季后补库存的意愿仍然疲软。

跟着 “未来的收入”不停 枯竭，洋河股份迎来了史上最难的挑战。

合同负债的连续降落和布局恶化，标记取洋河过去依靠的“渠道压货”模式已难以为继。公司正被迫从“强渠道推力”模式转向“强终端拉力”模式，这对公司的品牌建设、消费者运营和精致化营销本领提出了更高的请求 。

转型路漫漫，方向也一片渺茫。

梦之蓝，梦之难。