每经记者：杨建    每经编纂 ：彭水萍

（一）重磅新闻

据科技日报"平易近 众 ," 号9月27日新闻 ，日前，清华年夜 学化工系教授张强领衔的团队在锂电池聚合物电解质研讨 领域取得紧张进展。其团队乐成开辟出一种新型含氟聚醚电解质，该电解质通过热激发 原位聚合技巧 ，有用增强了固态界面的物理接触与离子传导本领。为开辟实用 化的高平安 性、高能量密度固态锂电池供给 了新思绪与技巧 支持。干系效果已在线颁发 于《自然》。 

（二）券商最新研判

国金证券：“预防式降息”后，新一轮全球什物 需求的扩张，真正的牛市还未开始

1、在过去的30年中，美联储于1995年、1998年、2019年和2024年举行过预防式降息，此后美国经济基本都实现了“软着陆”，即GDP增速扭转下行趋势 ，且赋闲率略有下行。本轮，“软着陆”或是美联储设定的基准场景：美联储小幅上调了2025-2027年的实际GDP增加 推测，并下调了2026-2027年赋闲率推测。美联储“预防式降息”对美股而言，意味着流动性增强且经济企稳的概率回升，是以 美股在过去的几次“预防式降息”后往往表现较好。

2、对新兴市场而言，美联储降息的影响紧张通过两条路径，起首是降息后缓解新兴市场的汇率贬值压力，给内部货币政策更年夜 的施政空间。近期，多个紧张新兴经济体对美汇率走强，为其国内潜在的经济刺激政策留下空间，若经济增加 企稳，其资源市场或受益于美元的外溢；其次是降息后美国若实现“软着陆”，在基本面层面，新兴市场也受到肯定 的美国需求外溢拉动。对中国这样的净出口年夜 国而言，预防式降息后的经济“软着陆”意味着海外 资源开支组成 的外需与新兴市场苏醒 对于外需的拉动将进一步上升。

3、国内经济“走弱”的实质 与“反内卷”的影响：出口代价或成为PPI的领先指标。9月15日，国内8月经济数据出炉，团体继承在“反内卷”影响下涌现 下行趋势 。但在纯真 的数据走弱之外也要看到一些积极因素：PPI中的新涨价因素比7月要强，涌现 了年内第一个拐点；出口上的高附加值产品仍旧坚持 强势，机电产品仍旧是出口的紧张拉动，这些订单议价本领较强；国内已经开始涌现 一些原材料补库的现象。

4、站在下一个风口：出口出海。从过去的经验来看，2019年和2024年降息周期中，A股出口型上市公司相较沪深300有超额收益，从行业分布 来看，并不完整 只存在于所谓“利率敏感型”的成长 性行业，而是取决于当时行业的具体供需环境。我们筛选了共计18个细分二级行业或受益于本轮“预防式降息”，这些行业紧张分为三类：投资干系的资源品：光伏、通用设备 、半导体、通讯设备 、商用车等；与制造 业景气苏醒 干系的中间品：塑料、电子化学品、化学制品等；具备自身财产趋势 的消费和医药：游戏、个护用品、服装家纺、医疗器械等。 

5、红利的牛市大概即将开始，我们以为中国红利基本面回升的牛市行情年夜 概正在孕育。如今，降息后正在开启新的场景转换，两类时机可以关注：一方面是流动性压抑排除后，6-8月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长 投资会徐徐从科技驱动走向出口出海。第一，同时受益于国内反内卷带来的谋划状况 改善、海外 降息后制造 业运动修复与投资加速的什物 资产：上游资源、资源品以及原材料；第二，红利修复之后内需干系领域也将徐徐涌现 时机：食物 饮料、猪、旅游及景区等；第三，保险的恒久资产端将受益于资源回报见底回升，其次是券商。

（三）券商行业掘金

天风证券：AI存储革命已至，“以存代算”开启存储新纪元 

1、“以存代算”成长 背景：AI推理成价值 核心，HBM瓶颈凸显财产痛点，“以存代算”应运而生。当前，AI推理已成为权衡年夜 模型贸易化价值 的关键标尺，但在实际运用 中仍面临“推不动、推得慢、推得贵”的严肃寻衅。为突破算力瓶颈与“存储墙”制约，“以存代算”作为一种颠覆性技巧 范式应运而生。 

2、“以存代算”核心技巧 ：“以存代算”是一种通过将AI推理中汗青对话的KVCache缓存到HBM+DRAM+SSD等外部存储介质。在该系统 中，HBM作为GPU本地高速存储，负责存储当前活泼会话的KVCache，支持LLM推理计算；SSD则作为恒久存储层，供给 年夜 容量长期化存储，承载非活泼汗青数据。“以存代算”CachedAttention将首Token时延（TTFT）明显 缩短了87%，并提升了Prefill阶段7.8倍的吞吐量，从而将端到端推理成本降低了70%。

3、“以存代算”硬件突破：在“以存代算”技巧 范式下，SSD不再是纯真 的数据存储载体，而是深度参与AI推理的核心组件，其需承接从HBM、DRAM卸载的KVCache，是以 被付与 年夜 容量、高吞吐、低延迟的新请求 ，以缓解对高成本HBM的依赖。同时，SSD主控芯片作为“掌握 年夜 脑”，需通过先辈算法优化数据寻址调理，支持AI推理中数据高效流转。在此背景下，实现存储与AI推理的深度协同。 

4、“以存代算”企业结构：“以存代算”的核心实践已获财产龙头积极结构。华为UCM作为“以存代算”产品化关键载体，构建智能分级缓存，数据可按照 影象热度在HBM、DRAM、SSD（固态硬盘）等存储介质中实现按需流动；同时融会 多种稀疏留意力算法，实现存算深度协同。国际层面，铠侠、美光、Solidigm等巨子 正积极鞭策 AISSD的技巧 迭代与产品创新。我们以为，QLC+PCIe/NVMe+CXL有望构筑下一代AISSD基座，鞭策 SSD从纯真 存储介质，升级 为AI推理“恒久影象”载体。 

5、投资发起：AI存储革命已至，“以存代算”催生核心机遇，明显 节省算力消耗加速AI推理，动员SSD需求增速高于传统曲线。发起关注：存储模组厂商：江波龙、德明利、佰维存储、朗科科技、联芸科技、万润科技等；存储芯片：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份等；存储分销与封测：喷鼻 农芯创、深科技、太极实业、中电港等。

开源证券：摩尔线程IPO乐成过会，创下科创板最快审核纪录，国产AI算力连续精彩 

1、摩尔线程IPO乐成过会，在资源市场助力下有望加速成长 。9月26日，摩尔线程首发申请乐成过会，创下科创板最快审核纪录，侧面说明国家对核心科技企业成长 的支持。摩尔线程凭借全自主MUSA架构，已推出“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代GPU芯片架构，并环绕 芯片构建了板卡、一体机、智算集群等多种层级形态的全线产品矩阵，全方位满意企业级和消费级客户的差别需求。

2、摩尔线程筹划募资80亿元，为年内A股最年夜 范围 半导体IPO，召募资金紧张投向：新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、新一代自主可控图形芯片研发项目、新一代自主可控AI SoC芯片研发项目和补充流动资金。在资源市场的助力下，公司有望加速AI芯片产品的研发进度及贸易化进程，提高公司行业竞争力和市场地位，并进一步提升公司收入范围 和红利水平。

3、政策鞭策 全国一体化算力网构建，有望拉动国产算力基础办法建立。一方面，国家算力互联网办事 平台9月24日对外公布，中国已实现31个省（区、市）算力标识系统 全线贯通，50多条数据快递线路首次上线。算力标识数据全线贯通后，将年夜 幅提升算力资源的发明 、流通、匹配效率，助力形成全国一体化算力系统 ，标志着中国算力互联网建立迈入“一池共享、一网互联”新阶段。 

4、9月26日，国家成长 改革委等部门公布 关于印发《关于增强数字经济创新型企业培养的多少措施》的通知 ，其中重点提到要强化算力资源供给支持，深刻 实行“东数西算”工程，加速构建全国一体化算力网。全国一体化算力网的构建，有望拉动国产算力基础办法财产链的成长 。

5、投资发起：重点推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、软通动力、中国软件国际等，受益标的包括寒武纪、芯原股份、博杰股份、普天科技、慧博云通、紫光股份、工业富联、景嘉微、远东股份、云赛智联、拓维信息、广电运通、烽火通讯等。

逐日经济新闻