每经记者：岳楚鹏    每经编辑：高涵

10月11日凌晨，加密货币市场遭受 了一场史诗级大年夜 跌。就在德意志银行宣布 看多陈诉，推测比特币可能在2030年成为央行贮备 资产重要构成（与黄金并肩）的乐观论调传出之际，比特币代价却上演了一场触目惊心的闪崩行情。

比特币在24小时内重挫逾13%，最低触及约10.59万美元。这一跌幅使其瞬间从本周始创 下的历史高点12.625万美元回撤高达两成，成为今年 4月以来加密市场最大年夜 范围 的抛售潮。一夜之间，超过160万投资者爆仓离场，加密货币市场的激烈 动荡让人不禁联想起此前几轮典范的崩盘变乱。

中国国民 大年夜 学重阳金融研究院国别研究部研究员刘英向《每日 经济消息》记者（以下简称每经记者）指出，贮备 资产需要的是稳定性，比特币的高杠杆、高风险、高波动 性不支撑 它成为贮备 货币。另外，比特币还存在交易布局风险和活动性题目。

这场风暴还波及到了稳定币，在10月11日的加密货币大年夜 跌中，Ethena Labs发行的合成稳定币USDe代价一度与美元严峻脱锚，在部分去中央化交易所最低跌至0.62美元，脱锚幅度高达38%。

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杠杆隐患引发 “踩踏”，加密货币市场爆仓193.58亿美元

10日晚间，比特币代价今后前的约11.7万美元高位急速跌破11万美元关隘 ，一度狂泻超过1万美元。截至11日清早，比特币24小时内跌幅到达13.5%，最低触及10.593万美元。

同期，以太坊等主流加密货币的跌势更为剧烈：以太坊（ETH）盘中跌逾20%，最低触及约3380美元；瑞波币（XRP）、币安币（BNB）和狗狗币等知名代币重挫超过30%。范围 较小、活动性较差的盗窟币更是出现断崖式下跌，不少小型代币代价在几分钟内几近归零。

“这简直 是残酷的一天。”投资公司Lumida Wealth创始人拉姆•阿胡瓦利亚（Ram Ahluwalia）感慨 道。资厚交易员将此次闪崩比作“新冠黑色礼拜 四的重现”，以为其打击之迅猛堪称近年有数。

已往几个月，比特币及重要加密资产代价屡立异 高，其背后相称一部分增量资金并非恒久配置，而是经由过程 合约杠杆、加密借贷 和活动性挖矿等办法 涌入的投机 资本。当利空消息袭来，这些高杠杆的多头仓位首当其冲：一旦症结 技能支撑位被跌穿，逼迫平仓接连触发，抛售盘雪崩式扩大 ，市场灵敏陷入连锁踩踏。

早在本周三，市场剖析 机构Glassnode就申饬 道：“本轮比特币上涨行情带来的杠杆率上升和拥挤的看涨头寸可能意味着短期脆弱性日益加剧。”

CoinPedia创始人Qadir指出，交易员和机构资金从现货市场转向高杠杆合约仓位，试图博取空投收益，从而掩饰了真实的市场风险。脆弱的盗窟币活动性、过分的杠杆以及估值错配，配合 变成了激烈 的“去杠杆”踩踏行情。“交易呆板人和算法加剧了紊乱，加快了崩盘。”

本轮大年夜 跌中出现的连环爆仓数据印证了高杠杆的杀伤力。按照 加密货币数据平台Coinglass统计，短短24小时内，全球加密货币市场爆仓额高达193.58亿美元，累计约166万交易者被迫平仓离场，创下币圈有史以来最大年夜 单日去杠杆记录。Coinglass还表现，思量到部分交易所的数据未完整 纳入统计，实际爆仓范围 可能远超这一数字。加密数据剖析 师MLM估量 ，实际的爆仓金额可能在300亿至400亿美元之间。

这场风暴还波及到了去中央化金融（DeFi）领域 ，尤其是对合成稳定币USDe举行了一次极限压力测试。由Ethena Labs发行的USDe，依附其高收益机制在2025年灵敏突起 。然而，在10月11日的加密货币大年夜 跌中，USDe代价一度与美元严峻脱锚，在部分去中央化交易所最低跌至0.62美元，脱锚幅度高达38%。

脱锚的原因 是复合性的。其一，惊恐 性抛售与活动性不敷。市场暴跌时，大年夜 量持有者需要将USDe换成USDT或USDC来补充包管金，而USDe在链上的现货活动性相对单薄，巨大年夜 的卖压瞬间压垮了代价。

其二，杠杆轮回 的崩溃。有剖析 指出，许多用户使用供给 12%补助 的USDe举行轮回 借贷 以放大年夜 收益。当USDe开端 脱锚，其作为典质 品的价值降落，直接导致合约包管金折价，就连1倍多单也被强平，引发 了大年夜 范围 的连环整理，进一步加剧了卖压。

第三，关联资产脱锚。USDe的稳定机制依赖于其典质 品（如ETH）和衍生品对冲。当ETH等资产代价暴跌，同时WBETH、BNSOL等活动性质押衍生品也出现脱锚时，全部 稳定系统 的压力倍增。

Ethena Labs表现，受市场波动 和大年夜 范围 整理影响，USDe的二级市场代价出现波动 。协定 确认锻造 与赎回功效 在此时代 对峙 正常运行，未出现停止，USDe仍维持超额典质 状况 。因为 永续合约代价连续低于现货，Ethena所持空头头寸产生的未实现收益正在兑现，这将进一步提升USDe的典质 率。

比特币历史性大年夜 跌复盘：高杠杆整理下的“类似 剧本”

2025年10月11日的这场比特币大年夜 跌，不成 克制 地让人联想到已往几年的几次典范加密市场崩盘变乱。回首历史，每一轮大年夜 跌的导火索各不相同，却有着惊人类似 的市场反应 机制。

图片来源：每日 经济消息 刘国梅 摄

“312”闪崩： 2020年3月12日，在新冠疫情全球伸张和惊恐 情绪打击下，比特币代价在两天内腰斩，从近8000美元狂泄至不到4000美元，跌幅近50%。此次 崩盘动摇了比特币“数字黄金”避险属性的叙事，因为 在避险时候投资者并未将其当作“避风港”，而是和垃圾债、股票一起被抛售。正如当时加密研究机构Delphi Digital剖析 师凯文•凯利（Kevin Kelly）所言：“市场惊恐 时大家涌向现金。比特币和加密货币在投资者心目中仍属于风险曲线最最后 的资产”。

“222”崩盘：2021年2月21日，比特币创下历史新高约5.83万美元，但短短一天后便急转直下。22日，美债收益率上升引 发全球风险资产回调，特斯拉首席实行官马斯克称“比特币和以太坊的代价似乎有点高”，市场情绪骤然逆转。当日，比特币一度跌破4.7万美元，单日跌幅超过15%，以太坊也从2000美元高位急跌至约1500美元，24小时内全网爆仓金额超过60亿美元。

“519”大年夜 跌： 2021年5月18日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国付出整理协会团结宣布 防范虚拟货币交易炒作风险的通知布告 。与此同时，特斯拉公布停止接受比特币付出。多重利 空下，5月19日，比特币日内最大年夜 跌幅约30%。24小时内全网爆仓金额超过60亿美元。

纵观上述几次激烈 大年夜 跌，可以发现：每次大年夜 跌的直接导火索不同，但其市场反应 机制却惊人类似 ——高杠杆资金在大年夜 跌中被无情整理，活动性瞬间蒸发，投资者情绪灵敏从贪婪转为恐惧 ，彼时看似坚挺的市场信念 转瞬崩塌。

国际货币基金结构 （IMF）高级 参谋 Andreas Adriano曾指出，加密货币投资者偏好使用光荣卡购币、包管金交易等办法 层层加杠杆，放大年夜 了风险与回报的波动 。当市场下跌触发包管金追缴时，被迫卖出导致代价进一步坠落——这一幕，与17世纪的郁金喷香 泡沫、1929年股灾、以致当下的加密大年夜 跌如出一辙。“每次大年夜 跌都暴暴露加密市场高波动 性和布局脆弱性的共性，提示人们这个新兴市场隔绝 真正成熟仍有隔绝 。”

当黄金上涨时比特币却在跌，“避险资产”叙事再受质疑

颠末此次骤跌，比特币市场徐徐企稳，但多头情绪已受到明显挫伤。10月11日当天，比特币代价在触底后出现肯定反弹，亚洲交易时段一度回升至11.3万美元上方。期权市场上看涨比特币的押注订单激增，显示部分资金逢低出场，押宝比特币快速反弹。

截至发稿，比特币代价回到约11.2万美元附近，24小时跌幅收窄至7.5%摆布 。尽管短线技能面出现超跌反弹迹象，市场情绪已今后前的贪婪看多转向审慎观望。

但此次大年夜 跌显示出比特币更像一种高风险资产，而非避险保值品。全部 2025年以来，比特币代价走势与美国科技股高度相干。每当宏观不确定性上升或市场活动性收紧时，比特币每每随风险资产一起下跌；在黄金因为 避险情绪上涨的时候，比特币还会时常出现回调。

《财产》杂志品评称，比特币现在还是“一种典范的风险资产，一遇风吹草动投资者便起首抛售，就像高收益债券或新兴市场基金一样”。这一论断大年夜 概道出了比特币短期表现的事实。在成熟的避险心态面前，加密资产要赢得“数字黄金”的职位仍需时光 和市场查验。

高波动 、低活动性：比特币离“央行贮备 ”还远

克日，德意志银行宣布 陈诉称，随着机构投资者兴趣日增以及美元主导职位的削弱，到2030年，比特币有可能会像黄金和美元一样，成为央行贮备 资产。陈诉指出，央行配置比特币可能反应 出一种全新的、现代化的“金融安全基石”，其职位可与黄金在20世纪所饰演的角色相提并论。

全球比特币持仓排名

（注：鉴于持币地点的匿名性，本表格并不能代表真实持仓排名，需审慎解读。）

但此次大年夜 跌无疑提示了市场这一目的的遥远性。尽管萨尔瓦多作为第一个将比特币列为法定货币的国家 ，但其在更大年夜 范围 内的实际使用率仍旧很低。按照 IMF的数据，已往一年里，只有大约 1.75%的萨尔瓦多汇款是经由过程 加密钱包完成的。

中国国民 大年夜 学重阳金融研究院国别研究部研究员刘英向每经记者指出，贮备 资产需要的是稳定性，但比特币具有高杠杆、高风险、高波动 性的特性，这些特性都不支撑 它成为贮备 货币。其次，比特币存在交易布局风险，比特币本身交易轻易受到黑客进击 存在安全性题目。

别的 ，刘英补充道，比特币市场布局活动性存在题目，比特币本身供给 量受算法把握 ，供给 量固定并且 每四年还要减半，极轻易形成通缩的题目。“本次变乱就出现了活动性枯竭的题目。央行不可以大年夜 概随时买卖比特币资产，那么等到了想买卖的时候可能找不到交易对象。”

按照 德勤的研究，约25%的比特币可能暴露在量子进击 风险下。若这些比特币未能及时转移至抗量子地点，待强盛量子运算机投入使用后，可能造成数千亿以致兆美元的损掉 。

喷香 港中文大年夜 学（深圳）前海国际事务研究院助理院长包宏则告知 每经记者，比特币理论上可以作为贮备 货币存在，但名次要排在美元和黄金之后，只有这两个都不成 信之后才有可能。“比特币代价实际上与美股强相干，可以把比特币看作是一个风险资产。它和黄金的代价关联性从恒久来看，基本不相干。”

现在来看，比特币隔绝 得到全球重要央行的认可仍旧相去甚远。美联储和欧洲央行都已明确表现不会将其纳入资产欠债 表。天下银行也曾指出，加密资产未能满意作为贮备 资产的基本请求 。

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