雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

不日 ，“新加坡当局投资公司（GIC）起诉蔚来”的新闻 犹如一颗重磅炸弹，在资本 市场上激起千层浪，一度激发 市值高达千亿的蔚来股价剧烈波动。

据悉，这起诉讼发生在8月。GIC在诉讼中指控，蔚来经由过程 与其互助伙伴共同建立的武汉蔚能电池资产有限公司虚增收入和利润，误导投资者，导致GIC遭受 投资丧失。

据悉，GIC是新加坡的三大主权投资实体之一、全球第六大主权财富基金。其建立于1981年，负责办理 新加坡外汇贮备 和财政盈余，投资浏览 范围 广泛。

据财新报道，此次诉讼是首个一国主权财富基金以原告身份零丁 起诉中概股企业的案件。

面对GIC的这一指控，蔚来方面回应称，此案并非近期新发事故，GIC此次诉讼所根据 的是三年前做空机构灰熊在其做空报告 中对蔚来提出的诸多不实指控，并非针对蔚来近期的现实谋划状态。

或是受到此次事故影响，10月16日，蔚来港股股价大幅下跌8.99%。不过，10月17日，蔚来港股股价回升2.17%，市值为1240.71亿港元。

风浪 之外，恒久深陷亏损困境、累计亏损范围 已超千亿的蔚来，近期传来好新闻 。今年第三季度，蔚来共交付汽车87071辆，同比增长40.77%，一举创下季度交付量的历史新高。

随着第四季度的帷幕拉开，李斌此前多次谨慎答应的蔚来“第四季度实现盈余 ”的目标能否顺利告竣，谜底 即将揭晓。

GIC起诉蔚来证券诓骗，蔚往返应：源于不实指控

据彭博报道，GIC于今年8月在美公法 院对蔚来汽车及其首席实行官李斌、前首席财政官奉玮提起诉讼，指控他们颁发 误导性报告 ，人为抬高蔚来证券的代价，并给GIC造成“庞大丧失”。

据天眼查信息，蔚来控股有限公司直接持有武汉蔚能电池资产有限公司超19%的股份，李斌如今在蔚来控股有限公司担当董事长职务。

而奉玮则在去年脱离蔚来后，参加了杭州海康威视数字技术股份有限公司，担当高等 副总司理兼董事会秘书。

据新加坡商业时报，在起诉报告 中，GIC声称，其在2020年8月11日至2022年7月11日期间购置 了5445.81万股蔚来美国存托股票（ADS），并请求 补偿丧失。

GIC的焦点指控是蔚来与宁德期间、国泰君安国际等共同建立的武汉蔚能电池资产有限公司（简称“蔚能”）涉嫌夸大收入与利润、隐瞒控制关系，并误导投资者。

GIC称，由于蔚能收购了蔚来的电池以及电池租赁办事 ，蔚来汽车的“财政状态显著改良 ，收入猛增”，且仅在2021财年，蔚来就从蔚能确认了超过41亿元的收益。

“究竟上，蔚能营业 的各个方面都是蔚来为自身优点设计的；该实体自己由蔚来及其多个关联方拥有和控制，以确保其仅办事 于蔚来的优点。”

GIC还认为，蔚来在蔚能的投票权/股权分割“毫无意义”，由于蔚来在该合伙 企业中的经济优点始终“比其他公司大得多”。

GIC认为，蔚能的所有活动都涉及蔚来，或代表蔚来进行，由于蔚来经由过程 安插高等 办理 职员来监督公司，从而控制了所有运营。

据财联社报道，对于此次事故，一名蔚来汽车高管回应称，“这是几年前灰熊做空的后续，但不清晰近期为何有人炒作这件事变。”

另据第一财经报道，10月16日晚间，蔚来方面回应称，本案件不是新发生的事故，并非针对蔚来近期谋划状态，系源于2022年6月做空机构灰熊在一份做空报告 中对蔚来的不实指控。

雷达财经注意到，早在2023年年报中，蔚来就曾经对灰熊做空报告 一事进行过详细阐明。

在年报中，蔚来表示，2022年6月28日，Grizzly Research LLC（即做空机构灰熊）发布了一份针对公司提出多少指控的做空报告 。

2022年6月29日，蔚来宣布，公司董事会包罗审计委员会正在检察这些指控，并考虑采取适当的办法来保护所有股东的优点。

2022年7月11日，蔚来建立独立委员会，旨在监督就做空报告 中重要指控开展的独立内部观察，独立内部观察由独立委员会在第三方专业参谋 的协助下进行。

2022年8月26日，蔚来宣布，独立内部观察已本色 性完成。基于独立内部观察的结果，独立委员会得出结论，做空报告 相干指控均无究竟根据 。

据第一财经报道，针对灰熊做空报告 ，德意志银行、摩根士丹利、JP摩根、大和资本 等机构曾接踵 发布报告 称，不支持灰熊的报告 结论，并指出灰熊提出关于蔚来电池订阅办事 （BaaS）的相干质疑，是对BaaS模式的误读，以及肴杂相干概念和数据。

德意志银行研讨 报告 表示，“灰熊对蔚来电池资产办理 营业 的担心毫无根据，商业模式的元素被严肃误解。”

蔚来坚守换电战略 ，BaaS助力销量立异 高

在国内新能源车企中，蔚来一直都是最执着于换电营业 的玩家。除了早期打出车主可毕生 免费享受换电营业 的口号，近年来蔚来在换电站等硬件方法 的投入也从未停止。

去年5月，继广汽团体、长安汽车、吉祥控股、奇瑞汽车、江汽团体、路特斯等车企参加蔚来换电同盟后，中国一汽团体也与蔚来战略 互助。

据悉，两边将在换电产业涉及的电池标准、换电技术、电池资产办理 及运营、换电办事 收集 建设及运营、换电车型研发及定制、充电互联互通等方面开展全方位、多层次 的深度战略 互助。

李斌曾表示，换电是蔚来的护城河，随着收集 扩大以及越来越多的偕行参加，这条护城河将越来越深，从做换电的第一天开端 ，其就决定 要对外开放。蔚来开放换电不是为了降本，而是为了恒久的收入以及节省资本 。

雷达财经从蔚来官网获悉，截至10月18日，蔚来已经建造了3526个换电站，现实累计换电次数超8900万次。

据中国日报网报道，蔚来认为，电池改换 的一大优势是能够 在几分钟内将空电池改换 为满电电池，且电池改换 有助于汽车制作 商保护 电池，延长 电池寿命，而电池是电动汽车最昂贵的部件，约占汽车总资本的40%。

公开报道表现，蔚来建设第一代或第二代换电站的总资本在150万至300万元之间。据此计算 ，蔚来至少已经在换电营业 上投入超50亿元。

而蔚来的BaaS营业 （Battery as a Service），则是蔚来汽车于2020年8月推出的电池租用办事 ，接纳车电分离模式，用户购车时无需购置 电池包，可选择租用差别容量电池并按月支付办事 费，享受“可充、可换、可进级 ”的补能体系。

据悉，BaaS的商业模式是电池资产公司（即蔚能）向蔚来购置电池包后，作为电池资产持有方的蔚能委托蔚来为用户提供电池租用运营办事 。

据蔚来官方微博表示，“买断电池”和“电池租用办事 BaaS”一样，享受平等的换电办事 ：换电标准、换电服从毫无差别 ，同时换电非但不会将新电池换旧、换坏，还能享受3分钟即换即走、电池灵活 进级 。

在推出BaaS两年后，蔚来在2022年还为用户提供了“悔恨药”——BaaS转买断方案。

去年，蔚来宣布BaaS电池租用办事 降价 ，75kWh电池包每月租金从980元调整到728元/月，100kWh电池包每月租金从1680元降价 到1128元/月。

蔚来之所以如此 器重BaaS营业 ，是由于其盼望经由过程 该营业 来降低用户的购车门槛，用户不再必要为昂贵的新能源车电池一次性买单。

以蔚来今年发布的乐道L90举例，其六座版Pro整车购置 必要26.58万元，但接纳电池租用方法 购置 则只必要17.98万元，足足少了8.6万元。

而自8月1日交付以来，乐道L90仅用不到2个月的韶光 ，便实现交付破2万台的结果，发明 大型SUV最快交付记录，全体 乐道品牌也将在本周迎来第10万台新车交付的里程碑。

Q3交付量立异 高，Q4能否实现盈余 目标？

雷达财经梳理发现，自2014年建立以来，蔚来始终未能解脱 亏损泥潭。

同花顺iFind数据表现，2018年至今，蔚来的累计亏损已超过千亿范围 。而蔚来一连多年的“烧钱模式”，正迎来关键转折点。

面对公司迟迟未能实现盈余 的困境，身为蔚来掌舵者的李斌今年曾多次公开表示，蔚来必需 在第四季度盈余 。

销量端的增长态势，成为蔚来冲击盈余 的焦点支撑。据蔚来披露的数据，今年9月，公司交付新车34749台，同比增长64%，再创历史新高。截至9月末，蔚来公司已累计交付新车872785台。

其中，今年前三季度， 蔚来的累计交付量达到 201221辆，相较去年前三季度增长34.8%。

具体至第三季度，蔚来共交付汽车87071辆，同比增长40.8%，告成 告竣第二季度财报中87000辆至91000辆的预期，且创下季度交付量新高。

然而，销量高增背后，蔚来的盈余 之路仍充满波折。据蔚来此前披露的最新财报，今年第二季度，公司的营收达到190.09亿元，同比增长9%，环比增长57.9%。其中，汽车贩卖额为161.36亿元，同比增长2.9%，环比增长62.3%。

得益于贩卖范围 的增长和公司周全 实行的降本增效步伐，蔚来第二季度的净亏损同比淘汰1%、环比淘汰26%，但49.95亿元的净亏损范围 仍显极重。

而多品牌战略 所带来的短期压力尤为显着：乐道、萤火虫等中低端品牌的放量，使得蔚来第二季度的汽车单车均匀售价同比下降约18.1%至22.39万元。同时，蔚来第二季度的汽车毛利率同比也下降1.9个百分点，从去年同期的12.2%降至10.3%。

联合蔚来第三季度销量环比增长15015辆（20.8%）的情况，其第三季度亏损或进一步收窄，但想要实现盈余 仍有不小的难度。

早前在公司的内部讲话中，李斌坦言，要实现第四季度盈余 的目标并不容易，但随着纯电市场进入上升通道，公司已具备将十年技术积累转化为市场竞争力的前提 。下一步，蔚来将聚焦于贩卖、交付和运营服从的提拔。

在2025年二季度事迹 电话会上，蔚来CFO曲玉表示，今年第四季度，乐道L90和全新ES8都将实现完备季度交付，公司整车毛利率的目标是16%~17%，以此来告竣盈亏均衡目标。

随着李斌为蔚来划定的Q4盈余 大限日益邻近，这位掌舵者能否顶住千亿亏损的历史压力，领导蔚来实现建立十多年来的初次季度盈余 ？雷达财经将一连存眷 。