快递巨擘 顺丰控股年内表现，并不算亮眼。

截至最新收盘，顺丰控股股价报收40.09元/股，总市值为2020亿元。

据统计，近来两个月顺丰控股的股价“跌跌不休”，8月27日至今其股价跌幅高出17%，市值缩水近400亿元。

为何顺丰控股的股价会逆势下跌？

有剖析 指出，紧张缘故起因是其8月末披露的《“配合 发展”持股筹划（A股）（草案）》。在这份“配合 发展”持股筹划中，顺丰控股提到了公司控股股东深圳明德控股发展有限公司将无偿赠予不高出2亿股A股股票作为员工激励，股份分9年授予。媒体剖析 ，固然“配合 发展”持股筹划中的股票由控股股东明德控股无偿赠予，没有直接斲丧顺丰控股的资金，但依据管帐准则，该筹划终极将转化为上市公司的“账面成本”，直接影响各年度净利润。

不过 ，像这种类似的股权激励筹划并不在少数，比云云前海光信息也曾抛出一份数十亿的股权激励筹划，并且授予的股票还不是股东无偿赠予的，但股权激励筹划披露后海光信息的股价却仍在上行，进入9月以来其股价涨幅高出了37%。

对于上市公司来说，股权激励筹划十分常见，并且顺丰控股的股权激励还会分9年授予，短期内并不会对股价造成实质上的影响。那么，为何近来一段时间顺丰控股的股价会持续下跌？资金到底在担心些什么？

近百亿股权激励

8月底，顺丰控股在宣布 半年报的同时，还披露了一份名为“配合 发展”的持股筹划。

这份筹划由董事长王卫发起设立，控股股东明德控股（王卫持股99.9%）将无偿赠予2亿股公司股票，以当日收盘价48.4元/股计算，价值 约96.8亿元。

根据持股筹划的请求 ，到场持股筹划的员工无需出资，由公司发放“虚拟股份单元”，依据授予价格的增值情况计算终极发放的股份数。另外，持股筹划的包围 人群异常 普遍 ，不仅包括董事（不含自力 董事）、监事、高级解决 人员 及核心解决 人员 ，还罕见地涵盖了收派员、运作员等基层员工。

整体而言，这份持股筹划明显 是一项大方 的员工激励办法，不过 让人没有想到的是，在这份持股筹划披露后顺丰控股的股价却接连下挫。

明明是一份可以变更员工积极性的持股筹划，为何资本市场对这份“配合 发展”持股筹划反应云云激烈？

侃见财经以为，背后紧张有两点缘故起因。

首先 ，资本市场对这份持股筹划稽核标准过于宽松感到质疑。具体内容上，这份持股筹划在公司层面的古迹 稽核目标只是“以授予到场人虚拟股份单元昔时 度的上一年度公司净利润为基数，授予虚拟股份单元昔时 度的净利润增长 率为正”即可，而在个人层面，绩效达到A或B即可得到100%或50%的激励份额。要知道，固然目前许多企业也有实行员工持股筹划，但一般会设置营收、利润率双重指标，而顺丰控股只稽核净利润增长 率，稽核标准确实 宽松。

并且 ，想要实现这一目标基本 没有难度。财报显示，顺丰控股已往三年净利润均保持两位数增长 ，2025年上半年归母净利润同比增长 19.37%。

其次，这份持股筹划还会腐蚀公司的利润，对长期古迹 造成压力。固然股票由控股股东无偿赠予、不产生 现金流出，但根据管帐准则，公司需确认股份支付 费用并在多年内分摊。根据媒体统计的数据，以本年持股筹划的摊销成本计算，为5.23元/股。未来9年将总共分摊16.2亿虚拟股份单元，若此后“虚拟股份单元”均按照本年的价格进行摊销，据计算未来需要摊销的总费用将达84.7亿元。当然，实际摊销费用会受一系列因素影响而转变 。

整体而言，固然这份持股筹划可以变更员工的积极性，但过于宽松的稽核标准和对公司利润的持续腐蚀，终极令资本市场选择“用脚投票”。

古迹 高增长 的背后

根据此前宣布 的半年报显示，上半年顺丰控股实现营收1469亿元，同比增长 9.26%；实现净利润57.38亿元，同比增长 19.37%。

整体而言，上半年顺丰控股的古迹 表现照旧异常 亮眼的，而拆开单季度来看，上半年古迹 高增长 紧张是通过二季度实现的。

二季度，顺丰控股实现营收770.1亿元，同比增长 11.5%；实现净利润35.04亿元，同比增长 21.02%。和一季度6.9%的营收增速、16.87%的净利润增速比拟 ，二季度增长 明显 提速。

不过 ，二季度古迹 高增长 背后实在有肯定的偶然性，尤其是通过5、6月的“外卖年夜 战”实现的。

根据媒体统计，本年上半年，受益于餐饮外卖商户频繁开展营销活动，动员订单快速增长 ，顺丰同城餐饮即配收入同比快速增长 ，其中 茶饮配送收入同比增长 105%。

总的来看，顺丰同城配送办事 收入同比年夜 幅增长 43.1%至57.79亿元，面向商家的同城配送办事 实现收入约44.67亿元，同比增长 55.4%。高频消耗场景的爆发，也同步动员商超便利、医药、母婴等非餐品类实现高双位数增长 ，推动顺丰同城非餐场景收入同比增长 28.6%至21.42亿元。

在上述业务 高速增长 的动员下，顺丰控股同城即时配送业务 实现不含税营收54.9亿元，同比增长 38.9%，同城即时配送办事 订单量同比增长 超50%。不过 ，如今外卖年夜 战已然落下帷幕。没有了外卖年夜 战的红利，古迹 回归也将会成为常态。

从整体业务 来看，顺丰控股将主营业务 分为速运及年夜 件、供给 链及国际、同城即时配送等三年夜 板块。

根据财报，本年上半年顺丰速运及年夜 件分部收入达1047.73亿元，同比增长 8.21%。其中 ，时效快递实现营收632.3亿元，同比增长 6.8%，业务 量同比增长 18.6%。经济快递实现营收151.6亿元，同比增长 14.4%，快运业务 实现收入195.7亿元，同比增长 11.5%，冷链及医药实现营收58.4亿元，同比增长 15.3%。供给 链及国际业务 实现营收357.68亿元，同比增长 8.67%；同城即时配送业务 实现营收55.83亿元，同比激增38.77%，可以看到最核心的业务 照旧速运及年夜 件分部。

不过 ，在三年夜 板块中，核心的速运及年夜 件板块营收增长 速度 最慢。另外，因为 快递行业竞争仍然激烈，该业务 的利润率还涌现 了下滑的情况。

具体数据方面，本年上半年，顺丰速运物流业务 （含时效快递、经济快递、快运等）单票价格降至14元，同比下滑12.2%。受单票价格下滑影响，上半年顺丰控股实现毛利率约为13.22%，同比降落0.6个百分点；其中 ，本年第二季度顺丰控股的单季度毛利率降落1.4个百分点。