记者 潘俊田

“恒久来看，金价必然有纪律 性地回归，波动 性也将降落，但我们判断将来三到五年，黄金仍存在一个高价窗口期。”10月24日，在2025（第二十七届）中国矿业年夜 会“紫金论坛—厘革中的黄金矿业”上，招金矿业实行总裁段磊体现。

中金公司有色金属行业首席分析师齐丁称，黄金在今年迎来2018年以来的最年夜 涨幅，其背后是黄金订价逻辑的重构。他同样认为 黄金将迎来一个长牛市。

齐丁认为 ，金价上涨首先 源于环球对美元的信托度降落，这使得黄金订价逻辑从商品属性转向金融资产平安 属性，致使在利率程度上升的情况下，持有黄金的时机本钱年夜 幅上升。以环球央行为代表的主体，在2022年至2024年连续三年实现一千吨以上黄金的购买。

齐丁体现，当前环球黄金市场的购买主力为平易近 间、金融机构和央行三方。据他介绍 ，若环球央行将外汇储备中黄金比例进步到15%，对应的黄金需求将到达5000吨，这一规模相当于环球一年半的黄金供应 总量，对金价的驱动潜力伟年夜 。

他进一步体现，今年上半年平易近 间和环球央行的黄金购买需求同比降落20%，但以欧美金融机构鞭策 的资金正在年夜 批 采购黄金。缘故起因在于这些机构发明 黄金在2025年已呈现对利率脱敏的特性。

齐丁认为 ，跟着 金融机构对黄金的热衷，以及环球降息进程的鞭策 ，黄金价值 将连续走强。

“黄金的牛市，要比及当前以人工智能为代表的新科技革命带动实际利率上升时才会结束 。”齐丁说。

在黄金需求茂盛之际，受限于比年来黄金勘探 投资的降落，黄金供应 却难以在短时光 内进步。

据齐丁介绍 ，在环球对黄金配置需求增长的情况下，黄金供应 增速并未明显增长。过去15年里，矿产金的年均复合增速仅为1.6%，再生金的年均复合增速只有0.6%；尤其当前，金价上涨，且平易近 间预期金价会进一步走高，是以 不愿将再生金投入市场，导致再生金增速涌现 放缓。

标普环球矿业经济高等 分析师李颖体现，环球矿业勘查自2012年起就处于低谷。2024年环球勘查总预算约为125亿美元，此中黄金勘查预算占55亿美元，但黄金勘查预算尚未涌现 回暖迹象。不外她认为 ，今年黄金勘查预算有望实现8%的同比上涨。

“过去十年，初级矿业公司和政府在黄金勘查上的投资占比越来越小，年夜 型矿业公司已成为黄金找矿的主力军。”李颖说。

按照 标普对于金矿床的界说，1990—2024年环球共发明 353个金矿床，但2020—2024年只发明 了6个金矿床，且这6个金矿床的规模均不年夜 。

紫金黄金国际实行董事兼行政总裁郭先健称：“如今环球黄金储量不敷，2024年环球临盆 了3000多吨黄金，对应储量只有约6万吨。”

郭先健进一步体现，如今高品位金矿的数目越来越少，2021年以后，黄金品位年夜 多在3%以下，黄金矿企的本钱加快上升。

郭先健认为 ，在高金价环境下，很多品位较低的矿山也具备了盈利性。跟着 金价继承上涨，将来几年不仅矿山开采投入会增长，探矿开支也会随之提升，高金价正鞭策 “经济可开采黄金储量”的增长。

段磊则体现，将来三到五年的黄金高价窗口期内，将鞭策 不少于3家中国头部黄金矿企跻出身界前十。

他发起，黄金矿企要聚焦优质项目培养与年夜 型项目开发；充实使用高金价契机，实现财产和资产布局优化；聚焦体系化摸索 出海与转型路径；聚焦国际化资源平台，鞭策 财产国际化、资源国际化与金融国际化协同成长 。