自新任日本首相 高市早苗上任以来，以“日股涨、日元跌”为特征 的“高市买卖营业 ”仍在连续，日元一度跌至8个月低点。连续贬值的日元汇率，也进一步凸显日本遭遇 输入性通胀的风险。如今放在高市早苗面前的是两难选择：若继续为支持出口而放任日元贬值，日本的输入性通胀也许 会陷入失控，终极迫使日本央行提前加息；若选择干涉 汇率以克制通胀，则也许 削弱日本企业的出口竞争力。

日本新财长申饬

受到“高市买卖营业 ”逻辑的影响，日元进入贬值通道。上周四，日本央行决定 保持 基准利率稳定，令期待政策转向的投资者感到扫兴，日元兑美元随之跌至154.17，创下8个月新低。

日本央行表现，鉴于贸易政策的高度不确定性及其对经济的影响，在不带任何先入为主不雅观 念的情况下仔细审视日本央行的预测可否实现至关重要。若经济和物价走势符合其预测，并陪同经济和物价的改良 ，将继续上调政策利率。

由此，日本对外汇市场的口头干涉 正在进级 。日本新任财务大臣片山皋月上周五发出了她上任以来最明白的申饬 ，称日本方面正以“高度求助 感”存眷 日元汇率，暗示其对货币连续贬值的容忍度正在下降，这使得市场对政府直接干涉 的预期迅速升温。在片山发出申饬 后，日元汇率小幅回升至153.65。

多项指标也显示，外汇干涉 的条件 也许 正在形成。

据彭博分析师Skylar Montgomery Koning的不雅观 点，日本采取更果断 措施的两个症结 因素 是贬值的“速度和程度”。

从汗青上看，日本政府曾在2022年10月，当日元在3个月内贬值约14%至155程度常脱手干涉 ；在2024年5月，当日元在不到两个月内贬值8%并冲破 160后再次入市。比拟 之下，日元在已往一个月内约5%的跌幅已足以引起“担忧 ”。

此外，155被市场视为一个重要的心理关隘 。分析认为 ，当前日元的疲软已成为一个政治累赘 ，因为它加剧了输入性通胀，对大众生活资本造成压力。

中国国际问题研究院亚太所特聘研究员项昊宇表现，日元汇率下跌基于市场预期高市早苗将推行扩张性财务和宽松货币政策，也许 会干涉 或延缓日本央行的加息进程，导致日美利差扩展 ，进一步鞭策 日元贬值。

踮着脚尖走向加息

尽管高市早苗主张积极财务政策并也许 对央行施加影响，但市场广泛认为 这不会显著延缓货币政策正常化进程。绝大部门经济学家预测，到2026年3月底 ，日本央行将至少加息25个基点，使短期政策利率从当前的0.5%升至0.75%。

据新华财经报道，一项最新观察显示，多数经济学家预期日本央行将在四季度上调政策利率，重要受日元连续贬值带来的输入性通胀压力驱动。

牛津经济研究院驻东京高级 日本经济学家Norihiro Yamaguchi表现：“症结 问题是植田行长是否会期近 将举行的消息公布 会上暗示下次加息迫在眉睫。我估计 日本央行将在12月加息至0.75%；但如果新首相 高市早苗对峙对货币政策正常化的审慎立场，也存在推迟的也许 。”

汇丰银行驻喷鼻 港首席亚洲经济学家Fred Neumann表现：“日本央行正在踮着脚尖走向加息。随着通胀对峙 高位、经济表现良好以及财务利好加速，日本央行加息只是时光 问题。固然市场推迟了对日本央行收紧货币政策的预期，但官员们也许 会更早而非更晚加息。”

高市早苗作为安倍门路的刚强 继续者，她提出的经济政策“早苗经济学”有着浓重的安倍颜色 ，被称为“安倍经济学”2.0版。然而，不少市场分析认为 ，“早苗经济学”难以成为“安倍经济学”的翻版。中信证券分析称，日本现在的通胀形势与安倍时代 全然不同，当前经济也不须要太多逆周期调节政策。

“非理性繁荣”

在此之前，日本国内通胀连续升温。日本央行颁布 的数据显示，日本9月焦点消费者价格同比上涨2.9%，不但仍高于央行设定的2%的目的程度，而且较前一个月2.7%的涨幅进一步加速。

日本法政大学经济学部教授小黑一正指出，将来物价上涨恐将长期化，日元贬值和进口物价上涨将进一步挤压大众钱包，给日本政府和央行的政策平衡带来更大挑衅。

同一时光 ，日本大众的生活正因为日元大幅贬值遭遇 冲击。按照 厚生劳动省颁布 的数据，截至去年 年底，由于工资涨幅追不上物价涨幅，日本现实工资一连三年同比下降。今年以来，现实收入萎缩势头未减，现实工资已一连8个月同比下降。可以看出，日本大众的购买力正在下降。

“连续的‘高市买卖营业 ’会影响日本央行的加息进程，并增加其决策的庞杂 性。”项昊宇表现，市场预期高市内阁倾向于保持 货币宽松，这种预期已经过过程 “高市买卖营业 ”反映在日元贬值上。这使得日本央行面临两难。一方面，连续的日元贬值加剧了输入性通胀，以及日股的过热迹象，这为央行进一步收紧货币政策供给 了依据。另一方面，高市早苗的扩张性财务主张和市场对干涉 的担忧 ，也许 使日本央行在政策说话上加倍 审慎，以维护其独立性。

项昊宇认为 ，“早苗经济学”正在带来“非理性繁荣”，“高市早苗主张的扩张性财务付出和宽松货币政策，肯定程度上可以或许有效刺激总需求，提振市场信念 ，并直接鞭策 相干计谋 产业的增长。这也有利于短期内促进经济增长和物价回升。然而，长期来看，加大财务付出对日本经济的风险也许 更为凸起 。日本政府债务规模已冲破 GDP的250%，继续大规模财务扩张将加重债务累赘 ，也许 引发国债市场的波动和金融风险。其次，大规模刺激政策也许 助推通胀，若缺乏 布局性改革配合 ，这种通胀也许 是不成 连续的资本鞭策 型通胀，难以带来长期的内生增长，终极也许 导致经济陷入‘滞胀’困境”。

北京商报记者 赵天舒