近期美股科技股再度上演暴跌行情，欧佩 AI 高管提议联邦当局为 AI 芯片融资提供担保的言论，引发市场对 AI 泡沫破裂的广泛担忧。英伟达、特斯拉等龙头股跌幅一度超 3%，华尔街投资大佬纷纷发出告诫，曾因 "大空头" 成名的投资者更是加大力度做空英伟达，美股科技股十几年的长牛行情正遭遇严峻磨练。

作为环球科技股标杆，英伟达市值已冲破 5 万亿美元，折合人平易 近 币约 36 万亿元，相当于我国年度 GDP 的四分之一强。如此 庞大的市值范围 ，让市场对其估值泡沫的争议告竣共识，不合 仅在于泡沫何时破裂。股神巴菲特的操作再次成为市场风向标，伯克希亚哈达韦三季报表现，公司三季度连续大幅减仓美股，账上现金达创纪录的 3800 亿美元，近乎 3 万亿人平易 近 币，且全部 投向美国国债而非股票。回首历史，巴菲特五次大幅减仓后，美股均在 1.5 至 2 年内见顶回落，这一纪律 让此次减仓动作更具预警意义。伯克希尔在三季度继承大幅减仓美股，账上的现金已经到达了创纪录的3800亿美元。

当前美股 AI 泡沫与 2001 年科网泡沫既有类似 之处，也存在本质差异。类似 点在于两者均催生了科技股的估值狂欢，当年 纳斯达克指数从 6000 点跌至 1200 点，无数互联网公司倒闭，而巴菲特因屈服 本领圈未加入科技股投资，得以全身而退。差别之处在于，现在的 AI 企业已渐渐开释事迹 ，以英伟达为代表的企业通过环球 GPU 供应 得到坚固事迹 支撑，其市盈率也低于当年 科网泡沫时期，但市值范围 却到达当年 的 10 倍以上，风险隐患依然不容疏忽 。

多重风险身分 正加剧美股泡沫破裂的大概 性。美国当局停摆已达 36 天，创下历史纪录，平易 近 主党与共和党在医疗支出标题上的不合 导致债务上限议案难产，联邦当局发债受阻直接威逼 经济稳定。同时，美联储官员对 12 月降息存在巨大不合 ，部分官员担忧降息过快引发通胀反弹，而市场对降息的预期概率仍高达 70% 摆布 ，预计降息 25 个基点。高盛、摩根斯坦利等顶级投行 CEO 更是警示，美股大概 涌现 10%-20% 的大幅回调，估值高企的科技股首当其冲。

若美股科技股泡沫破裂，对 A 股港股的影响将出现短期颠簸与中长期机遇并存的格局 。短期来看，环球化背景下，美股大跌将首先拖累中概股，进而传导至港股（部分中概股在港股二次上市），A 股也将随之回调。但从中长期而言，资金的逐利性大概 促使部分资金从美股科技股出逃，转向具备政策支持与增加 潜力的 A 股港股科技板块。

A 股港股科技牛行情的焦点逻辑并未改变。一方面，十五计划 明白聚焦人形呆板人、芯片半导体、算力算法、生物医药、量子技术等科技创新领域，政策支持为相关板块提供了坚固支撑，这也是本年科技股领涨的焦点动力。另一方面，住平易 近 储蓄向资本 市场转移的趋势 已渐渐开启，本年新股平易 近 开户数达 2500 万户，10 月单月开户超 200 万户，增量资金将为慢牛行情提供连续动能。

值得留意的是，明后年科技股行情将涌现 明显分化。本年以来，各类题材概念类科技股广泛上涨，但未来只有可以或许拿到订单、兑现事迹 的企业才能连续走强，真正实现技术冲破 的龙头企业有望发展为千亿甚至万亿市值的 "中国版科技巨子 "。而纯粹炒概念的企业则大概 面临较大跌幅，这一历程 与 2001 年科网泡沫破裂后，微软、亚马逊等巨大企业诞生的逻辑类似 ，资本 的会合流入终将催生优质企业。

与美股科技股比拟 ，A 股港股科技股在估值上具有奇特 上风。只管从市盈率看，A 股港股部分科技股因尚处研发阶段、未开释事迹 而显得更高，但从总市值角度，思量到人平易 近 币与美元的汇率差异，A 股港股科技股的估值仍有较大提拔空间，不必过度担忧美股泡沫破裂会闭幕本轮科技牛行情。当前大盘在 4000 点邻近 重复 争夺，这一关口 虽具象征意义，但不应 过度强化点位紧张性，当前市场仍处于牛市中心阶段，4000 点后的下半场行情中，风格 虽大概 轮动，但慢牛趋势 已然建立。【内容根据前海开源基金办理 有限公司实验总经理 杨德龙发言整理】