财联社11月22日讯（编辑 潇湘）随着作为美国最大外洋“债主 ”的日本，迩来陷入股债汇三杀的局势 之中，一些业内子 士已担心，日本近期局势的发展变化可能使白宫降低假贷 成本的操持繁芜 化，同时加剧美日债券市场投资者间的竞争。

本周，日本首位女首相 高市早苗内阁实行的激进财政刺激政策，导致日本恒久国债收益率飙升，日元汇率大幅贬值，同时日股也与美国科技股一同大幅回落。这令包括德银在内的一些投行人士，将当前日本的局势被比作2022年9月至10月英国的状况——当不时 任英国首相 的特拉斯提出缺少 资金支持的减税操持令投资者惊骇，导致英镑暴跌至37年低点，英国国债市场险些崩溃……

而眼下，鉴于美国国债范围 已冲破 38万亿美元，美国亟需管控利钱支付 成本，这恰是 特朗普政府力争 压低恒久国债收益率的核心动因。上周财政部长贝森特在纽约演讲中还表现，美国在压低多数市场利率方面取得实质性希望。十年期“限日 溢价”（投资者持有恒久债券所需的额外补偿）基本坚持 稳定。

恒久美债收益率至关紧张，因为它为美国度 庭、企业和政府假贷 利率提供了基准。然而，不少业内子 士当前表现，日本局势的发展或将引发美国收益率随日债收益率同步上升的风险。本周日本十年期利率已飙升至1.78%以上，创逾17年新高。40年期日债收益率更是攀升至3.7%上方汗青峰值。

鉴戒日本打击波

日本政府本周五方才 批准了21.3万亿日元的经济刺激操持，这是新冠疫情以来最大范围 的刺激计划 ，旨在资助家庭应对成本上涨，并试图在第三季度GDP萎缩1.8%后重振经济。该计划 包括经由过程 追加预算新增17.7万亿日元支付 ，以及2.7万亿日元的减税步伐。若加上处所 政府支付 和私营部分投资，总影响范围 将膨胀至42.8万亿日元，远超去年 39万亿日元的刺激操持。

可以看到，高市早苗执掌下的日本新政府正试图全方位撒钱：每名儿童发放2万日元现金补贴，提供电费燃气补贴，发放大米券，撤消 暂时汽油税，并提高免税收入门槛。日本政府同时将向人工智能、半导体、造船等计谋 领域注入巨额资金。上任仅一个月的首相 高市早苗正试图尽力履行 上述财政宽松政策，尽管市场对此似乎并不买账。

题目在于： 日本债务范围 已达经济总量两倍以上，在蓬勃 国度 中堪称最糟。这轮大范围 支付 意味着政府需增发国债，范围 可能超已往年 6.69万亿日元的借款额。此举令债券市场剧烈震荡，日本国债收益率创汗青新高。日元汇率则遭遇 重创，一度跌至1美元兑157日元的10个月低点。

这一切意味着什么？短期来看，日本的刺激政策正制造混乱而非明白方向。

日本债券市场正经由过程 抛售日本国债和日元，处罚日本政府的财政鲁莽活动。市场担心日本财政状况连续恶化，更忧虑大范围 政府支付 与央行潜伏压缩 政策叠加的结果。这种不确定性正伸张至全球风险资产领域。

分析人士表现，其影响可能将相称深远。若日本财政状况连续恶化且维持当前发债速度，或迫使日本央行提前加息。这将推升日元汇率，并可能引发全球股市与债市的抛售潮。

类似日元升值和套利生意业务清除的履历，人们其实并不生疏——2024年8月日本央行不测加息便预演了这一场景，当时日经225指数曾在一天内就暴跌了12%，引发全球市场恐慌。

美国最大外洋“债主 ”的影响力

LPL Financial首席技术计谋师Adam Turnquist指出，美国国债收益率未必会“完整 同步”追随 日本国债收益率上升，但其下行空间也可能将因此受限。他增补道，日本政策对美国债券市场的影响可能必要数年才能浮现 ，但“我们现在之所以存眷 ，是因为日本的政策走向”，并且 这种影响可能很快就会浮现 。

Turnquist增补道，平日 鞭策 美国国债收益率下行的催化剂——比方美联储政策制定者暗示可能降息的谈吐 ，可能因外洋债市的变更而减弱服从 。

目前，日本国债收益率的异常飙升尚未完整 波及美国债市，但风险犹存。班诺克本资源市场(Bannockburn Capital Markets)首席市场计谋师兼董事总经理Marc Chandler表现，“人们担心重演特拉斯事件。”

根据美国财政部最新数据，日本是美国国债的最大外洋持有者，占比约13%。市场担心日本投资者可能有一天会突然抽走资金，将更多储蓄留在国内。

Chandler指出：“传统不雅 点认为，当日本收益率上升时，日本人更方向 于将储蓄留在国内而非投资外洋。日本投资者一直是美国国债和美股的买家，若他们决议 将资金留在国内，这些美国市场可能会掉 去买盘支持。”

目前包括保险公司和养老基金在内的日本投资者，似乎仍在经由过程 增持美债等外国政府债券连续输出资金。美国财政部数据显示，截至9月日本投资者持有近1.19万亿美元美国国债，这一数字今年 险些每月都在攀升，较去年 12月的约1.06万亿美元涌现 了明显增长。

汇率因素 是其中 原因之一。今年 日元兑险些所有主要钱币均呈贬值态势。Chandler指出，日本投资者连续购入美国国债，恰是 为了对冲日元风险——在未对冲环境下，日元已成为G10钱币中最疲软的钱币。然而，当前日元的疲态无疑正在加大日本央行干预的压力。

同时，若对高市早苗政府刺激政策的担心导致日本收益率进一步攀升，这可能促使日本本土投资者增加国内储蓄，但也意味着美债可能面对不小的日本资产撤离风险。

富达国际基金经理Mike Riddell就申饬 称，长端日债的风险可能会敏捷伸张至其他市场，他提到了今年 5月全球债市的抛售就与日本国债的颠簸有关。“我们今年 早些时候就看到了，‘盛行症’是如何 敏捷从日本国债恒久市场伸张到其他市场的。”

Riddell指出，当债券收益率飙升时，日元套利生意业务将会开始崩溃。随着资金回流日本，日元每每会走强……套利生意业务平仓可能会引发更广泛 的国际资产抛售，尤其是美国国债和股票ETF。当流动性收紧时，所有风险资产都邑 受到影响。

法国兴业银行全球计谋师Albert Edwards目前则已将日本恒久债券收益率的攀升，形容为“少少数需被投资者重视 的重大警示旗帜暗号 ”。