美股科技股巨震之际，全球疯传佩雷拉看空英伟达的文章。。

金融市场独立 研讨 员佩雷拉(Shanaka Anslem Perera)发文称，英伟达存在6100亿美元的庞氏资金循环。

更夸张的是，他不但敢这么说，还把英伟达未来一年半的“崩盘时光 表”都列好了。

不得不认可，这哥们儿是真的敢想，也是真的敢说。

但他的话为什么能这么引起评论辩论 ？不是因为 大年夜 家都信任他，而是因为 撞上了一个特别敏感的时点：

科技股连续大年夜 跌、AI板块感情激烈 波动 、美联储忽然求助 ……多种身分 叠在一路 ，让市场一会儿 变得特别容易被点燃。

先说回佩雷拉到底在说什么？

他盯上的第一件事，是英伟达财报里的未收账款。按照 他的说法，英伟达有334亿美元的货卖出去但钱没收到（同比暴涨89%），回款周期从46天拖到53天，多出来的一周，就即是有104亿美元卡在半空中。

他以为账面数据有严峻的抵牾：订单是有，但钱没有那么快进来，乃至可能有客户压根没付款。

他盯的第二件事更“爆炸”。他说如今AI行业出现一种“左手倒右手”的循环资金流，举的例子也很狠：英伟达投了xAI20亿美元，xAI 反过来就用融资花100多亿买英伟达芯片；微软投OpenAI130亿，OpenAI说要买500亿云服务，微软再回头 买1000亿英伟达的GPU。

佩雷拉以为，这看起来像是钱在科技巨子 和AI初创公司之间绕圈子，一圈圈转，但每转一圈就被多次记入营收。

他直言，外貌上大年夜 家都在高歌大年夜 进 ，实际上现金没跟上，库存压力在爬升，订单质量在降落，形容这存在财务造假的迹象。

为了让故事更惊悚，佩雷拉乃至写了英伟达的“崩盘”脚本：2026年2月，英伟达颁布 财报揭破逾期 账款范围 ；2026年3月，评级机构下调信用评级；2026年4月，首次财务重述。这场耗时18个月修建 的骗局，在90天内土崩崩溃 。

说真的，这剧情就算拍成炒股短剧都够刺激。

但换句话说，这么雷人的不雅 点能冲出来，自己就是一个旗帜记号 ——市场的神经变得软弱 了。汗青上，每次走到高位，都会出现这种“逆风发声的人”。

倒也不是不是因为 他们一定对，而是因为 市场感情已经敏觉得 充足让这些声音发生 共鸣。比如2000年互联网泡沫、2008年金融危机 、2021年高估值科技股，都有雷同角色。佩雷拉如今的地位 ，其实就像一面镜子，照出了当前市场的求助 水平。

而这几天美股的走势，也确实 给了他“发挥空间”。科技股接连重挫，纳指一根又一根跌破关键支撑 ，市场乃至出现了恐慌，轰动到什么水平？

轰动到美联储官员不得不连夜出来讲话安抚市场。

过去几天，美联储干了几件非常 典型的“救市动作”：官员麋集发声说不会过分紧缩 、重提缩表可能放缓、又暗示未来照旧有降息空间。这种说话 上的松绑，几乎 是和股市联动的。

科技股下跌，美联储坐不住了。为什么？因为 科技股如今已经不是一个行业，而是美国经济的脊梁。AI投资是当前美国GDP增长 最亮眼的驱动力，大年夜 企业债券、家庭资产、美国立异 叙事，都压在科技股身上。科技股一倒，美国经济半边天都要跟着晃。

以是说佩雷拉的不雅 点确实 有点夸张，但他的声音恰恰反映了一个现象：大年夜 家开端 怀疑“AI的需求到底有没有那么刚性”，“订单是不是有些虚胖”，“这么贵的GPU是不是买得有点快”。这些质疑过去没人敢提，如今一会儿 多了起来。

更紧张的是，他说的那些财务指标，确实 是如今市场评论辩论 的重点：AI资源开支放缓、融资降温、折现率高企、云厂商投资节奏变革、库存和现金流出现背离……这些数据变革，的确 不是空穴来风。

但这并不代表英伟达就真的走到悬崖边了。财产端的数据其实仍然非常 强：需求仍在增长 ，企业级AI仍在扩容，毛利率仍高得不可思议 ，真正的竞争对手 还追不上。市场这次对美股大年夜 型科技股的修改 ，更像是从“过分乐不雅 ”退到“正常乐不雅 ”，而不是从“天堂掉 踪 进地狱”。

黄仁勋本人不久前直接回应过“泡沫论”。他说得很有画面感：“AI不是泡沫，这是人类汗青上最大年夜 的计算转型。当一项技能成为根本设施，它就不是泡沫。”

这句话从他嘴里说出来，不但是辩驳 ，更像是宣言。

以是怎么总结佩雷拉这件事？很简单——可能他不是要跌谁，也不是要救谁。他只是让市场忽然意识到：这场AI盛宴里，并不是大年夜 家想象的那么完美无缺，可以不信他，但不克不及 完全疏忽 他。

每一场大年夜 期间的开端，都会出现这种互相对峙 的声音。有人说未来无限大年夜 ，有人说泡沫快破了，而真正决议 方向的，每每是时光 、财产进度，以及资源的耐心。

佩雷拉“6100亿美元庞氏骗局”的文章，是这一轮感情震惊 里的一个催化剂；英伟达的增长 ，则是AI海潮最强的象征。一个负责泼冷水，一个负责点火。这两种气力交织在一路 ，才构成 了如今这场惹人 入胜的剧场。

而市场，永远不会只信一方。

...

回到A股市场，A股市场近来疲软，资金逆势布局，股票型ETF“越跌越买”。

11月21日市场单边下挫，上证指数收盘跌2.45%，深证成指3.41%，创业板指跌4.02%，市场成交额1.98万亿元。

11月21日，全市场1263只可统计的股票型ETF净流入金额高达407.55亿元。此中，沪深300ETF、中证500ETF净流入额超30亿元；创业板ETF、科创50ETF、中证1000ETF资金净流入额超20亿元；上证指数ETF、证券ETF、中证1000ETF净流入额超10亿元。

(本文内容均为客不雅 数据信息胪列 ，不构成 任何投资提议 ）

本周A股市场出现较大年夜 幅度回调，上证指数下跌3.90%，深证成指跌5.13%，创业板指涨6.15%。

前期强势的科技股回落，市场避险感情升温，银行股成交相对活泼，此中，超2万亿市值的中国银行股价屡立异 高，本周5个交易日有3次创汗青新高。

本周ETF资金累计净流入范围 达701.21亿元，中证500ETF、创业板ETF、沪深300ETF、科创50ETF、恒生科技指数ETF、中证1000ETF、恒生科技ETF、上证指数ETF、恒生互联网ETF本周资金净流入居前。

11月以来，ETF资金累计净流入范围 达1031.6亿元。

A股市场资金高切低的特性愈创造 显，前期涨幅较高的热门 行业出现资金连续流出，而估值处于低位、事迹 具备支撑 的板块则连续迎来资金回流。

港股通非银ETF、证券ETF、证券保险ETF、自由现金流ETF、券商ETF、港股红利指数ETF、电网设备ETF等本月均获超15亿元的资金净流入。

中金公司研报称，中国股票继承受益于AI科技海潮与活动性宽裕，估值公道，虽然可能岁终 波动 增大年夜 ，但尚未看到牛市顶部旗帜记号 。