每经记者：杨建    每经编纂 ：彭水萍

11月22日，深圳东方港湾投资董事长但斌一条“晒基金排名”的微博，再度将这位私募大佬推向市场聚光灯下。按照 其分享的Morgan Hedge统计数据，停止2025年10月，东方港湾外洋基金在环球9970家对冲基金中，三年期收益以138.98%位列第三，一年期收益26.63%。

看似亮眼的效果背后，却藏着市场的多元解读：26.63%的一年期收益虽略高于国内主观多头战略24.32%的均匀水平，但远低于该战略前5%分位数82.48%的收益；别的，其国内有公开业绩的产品仅录得15%摆布 的收益，显著跑输同期同类均值。“过分神话”的质疑声与长期投资的支援 同步涌现 ，而但斌的持仓动向大概藏着答案。

押注AI全财产链：重仓英伟达，加仓阿里新进博通

牛市行情下，基金业绩的分化往往与持仓布局密切相关。从东方港湾外洋基金向美国证监会提交的三季度报告 （停止9月30日）可见，其12.92亿美元的持仓范围 中，17只标的清晰勾勒出“All in AI”的投资主线。

英伟达还是但斌旗下基金的“压舱石”，以2.36亿美元的持仓市值稳居第一大重仓股。除了英伟达，谷歌、Meta、微软等AI巨擘 均出如今其持仓名单中。此中，谷歌以2.24亿美元持仓成为第二大重仓股，东方港湾新进15.1万股“二倍做多谷歌ETF - Direxion”，足见对其AI布局的信念 ；Meta与微软则分别 位列第五、第六大重仓股，特斯拉也以8802万美元持仓被纳入组合。

在美股AI龙头之外，但斌将目光投向了中国互联网企业。三季度，东方港湾新进22.1万股阿里巴巴，持仓市值达3949万美元。这一操纵与但斌的公开概念 高度契合——他曾直言“阿里巴巴市值仅为亚马逊的15.25%，中国互联网公司需奋力直追”。与此同时，其对亚马逊、奈飞举行了减持，二者期末持仓市值分别 降至3938万美元、1460万美元。

AI财产链的细分领域也未被遗漏 。东方港湾三季度新进6.45万股Astera Labs、2.9万股博通，前者是AI芯片连接方案龙头，后者为环球算力芯片核心供给 商，均是AI财产链的关键环节；18.59万股BitMine Immersion Technologies Inc的新进持仓，则延伸至AI算力的能源支持领域。

对于这份聚焦硬科技的持仓组合，但斌在11月23日回应市场时强调：“短期颠簸如风雨，难改与伟大 企业共发展的屈服 。投资本 是认知的兑现，每一次调仓皆是对代价的敬畏。”

业绩分化：长期亮眼与短期“平淡 ”如何平衡？

但斌的“屈服 ”在差异周期维度呈现出大相径庭的业绩表现，这也成为市场争议的核心。

从长期来看，东方港湾外洋基金的表现堪称卓越。138.98%的三年期收益在环球对冲基金中跻身前三，印证了其“重仓伟大 公司+跨市场设置”战略的有效性。业内人士分析 指出，“代价投资的核心是复利，三年翻倍的效果足以表现但斌对优质资产的判定本领”。

但聚焦一年期表现，争议随之而来。私募排排网数据表现，停止2025年10月31日，国内主观多头战略私募基金均匀收益率达24.32%，前5%分位数收益更是高达82.48%。对比之下，东方港湾外洋基金26.63%的一年期收益虽略超均值，但与头部业绩差距显着。

更值得存眷 的是其国内产品的表现。但斌旗下有公开业绩的产品今年以来收益多在15%摆布 ，显著低于24.32%的同类均值。以代表产品“东方港湾马拉松一号”为例，停止11月14日其单元净值为5.147元，今年以来收益15.07%，近一年收益19.86%；另一只产品“东方港湾马拉松17号”今年以来收益12.51%，近一年收益17.02%。

从净值颠簸来看，东方港湾国内产品岁首年月 曾经历大幅回撤。“东方港湾马拉松一号”1-3月分别 亏损1.9%、7.13%、14.5%，11月以来停止23日又回撤6.35%；“马拉松17号”同期回撤更为显着，1 - 3月亏损幅度达1.99%、8.19%、14.89%，11月以来回撤6.32%。

“长期看确实 锋利，但短期表现没想象中神奇，甚至跑不赢很多同行。”有投资者直言对但斌旗下产品短期业绩的担忧，“市场是不是把但斌过分神化了？”

业内：短期激进难一连，长期复利才是核心

对于市场的争议，黑崎资本 首席战略 官陈兴文给出了理性视角。在他看来，但斌旗下产品的业绩分化，实质 是代价投资与短期谋利在布局性牛市中的必然差异。

2025年A股呈现震动 上行的慢牛格局 ，科技发展与资本 周期板块的轮动催生了大量短期时机。部分基金经理 经由过程 高杠杆、高频赛道轮动等激进战略押中AI、呆板人等热门主题，从而实现80%以上的短期高收益。但这种收益往往伴随高颠簸，次年均值回归的概率极高。

“用单年度冠军的标准苛求长期选手，本身就是一种认知偏差。”上述私募人士表示，私募基金的核心竞争力在于超过周期的存活率与复利本领。但斌三年138.98%的收益，相当于年化34%，已远超市场长期均匀水平；而一年26.63%的收益虽不“惊艳”，却在AI板块大幅颠簸的背景下控制了回撤风险，恰恰证实其风控框架的有效性。

从但斌的持仓与表态来看，其“长期主义”的逻辑并未摆荡 。在AI财产从主题炒作转向业绩兑现的关键期，他对英伟达、谷歌等龙头的屈服 ，以及对阿里巴巴等中国资产的布局，实质 上是押注财产发展的肯定 性。对于投资者而言，是追逐短期发作的“黑马”，还是选择长期妥当的“长跑选手”，大概才是这场争议背后更值得思考的问题。

逐日经济消息