近日，兆易创新向港交所递交IPO备案时，市场本来在期待一场“国产半导体核心资产”的新一轮价值确认。

但几乎在同一时间，另一则通知布告 迅速冲淡了这种情绪：包括副董事长、总司理何卫在内的多位核心高管，团体 启动减持筹划。

一边是A股市值迫近1400亿元、股价一度站上200元的高光时候，另一边却是办理 层在公开市场选择部分兑现。

这组并行产生 的动作，让兆易创新的赴港叙事，从纯真 的“扩大 融资渠道”，变成了一道更值得拆解的资源命题，在国产芯片估值重估的症结 阶段，兆易创新毕竟被市场高估了，照旧办理 层正在提前为不确定性订价？

赴港与减持同时产生 ，兆易创新的“退却”旗帜记号 ？

单看减持范围 ，兆易创新此次高管减持并不激进。以通知布告 上限盘算，何卫、胡洪等人拟减持的股份占公司总股本比例均在0.02%以内，或对短期股价的直接打击有限。但资源市场从来不但看量，更看时间点和身份。

这一次减持产生 的配景，是兆易创新股价在行业清醒 预期中完成了一轮显著抬升。相比2023年行业低谷期，公司市值已大幅修复，而盈余 本领也从“靠近底部”回到“中高景气区间”。

更紧张的是，赴港上市备案本身，就意味着公司即将开启一个新的估值坐标系。A股的高溢价与港股更夸大现金流和周期属性的订价逻辑，将在同一家公司身上并存。

在这种配景下，办理 层选择部分减持，实质 上更像是一种风险敞口办理 。这并不罕见，甚至在成熟市场中极为常见：当企业估值已显著计入将来增加 预期，高管会经由进程 小比例减持完成小我 资产设置，而非继承将全部财产绑定在单一标的上。

但之所以激发 存眷 ，在于兆易创新所处的赛道足够敏感。过去几年，国产半导体被赋予了远超传统制造 业的“战略 溢价”，市场更风尚 用恒久主义来解释短期颠簸。

而一旦办理 层在高位选择兑现，哪怕比例有限，也会被解读为一种旗帜记号 ，至少在当前估值程度上，公司的风险收益比，已经不再是“无脑看多”。

赴港上市与减持并行，也折射出另一层实际：A股市场为国产芯片提供了极高的估值泥土，而港股市场则更擅长 对周期、现金流和行业竞争举行冷静订价。

对兆易创新而言，这是一次从“情绪市场”走向“结构性市场”的过渡。而办理 层的活动，恰恰是在这个切换进程 中最真实的注脚。

事迹 一连修复，兆易创新成色几何？

从财政数据来看，兆易创新的根本面无疑是在改善的。2024年公司营收回升至73.56亿元，毛利率从2023年的30.3%修复至35.7%，谋划利润和净利润均显著反弹。

进入2025年后，收入和利润同比增速进一步拉大，尤其是第三季度，利润端增速显着快于收入，呈现出典型的周期反转特性。

但也恰是 在这里，兆易创新的估值分歧开端 浮现 。

从产品结构看，公司高出Flash、利基型DRAM、MCU等多个细分领域，看似多元，实则仍然高度暴露于存储代价周期。

与逻辑芯片、算力芯片差别，存储类产品的技术壁垒更多体如今工艺成熟度和供应链屈服 上，而非指数级的性能 跃迁。这决议 了其盈余 本领，很难恒久脱离行业周期独立 运行。

换句话说，兆易创新是一家实行力极强、产品线结构合理、在国产替换中占领 症结 地位 的优质公司，但它并不是一家天然具备“无限 发展叙事”的公司。市场给予 它的高估值，更多来自两点：一是国产替换的确定性，二是行业从底部向上的弹性。

这也是为什么，当行业进入清醒 区间后，估值体系 会迅速从讲故事转向算账。2022年的高毛利率和高利润率，产生 在行业上行周期；2023年的显著下滑，同样真实存在。当前的修复，更像是对周期均值的回归，而非进入一个全新的增加 平台。

从股东结构变化也能看到这种预期切换。指数基金、半导体ETF与恒久资金的比重上升，意味着兆易创新正在从主题性资产，渐渐变化为设置型资产。这类资金更存眷 安定 性、现金流与估值合理性，而非单一年度的高增加 。

也正因如此 ，兆易创新的真正磨练，大概并不在于可否顺利完成港股上市，而在于上市之后，可否在更严苛的订价体系 下，一连证明本身不然则 “周期反弹的受益者”，而是在国产半导体体系 中，具备恒久盈余 韧性的核心节点企业。

结语

把赴港上市、高管减持和事迹 修复放在同一张时间轴上，兆易创新呈现出的并不是一家公司的矛盾，而是全部 国产半导体财产正在经历的实际转折，从情绪订价走向理性订价，从战略 叙事走向现金流叙事。

这并不意 味着故事结束，而是意味着故事换了一种讲法。

对兆易创新而言，千亿市值之后，市场不会只问有没有将来，而是开端 追问“这个将来，值不值如今这个代价？”