日本央行在12月19日的货币政策决议会议上，一如市场预期再次加息，将政策利率——无包管隔夜拆借利率的引导目标上调25个基点，至0.75%，也标志着日本政策利率回到自1995年以来30年最高水平。

在其官方声明中，该央行提到，日本人口正在紧缩，是以 就业形势持续偏紧，只管受到关税影响，企业利润预计仍然强劲，并表现企业“很年夜 可能”会在明年继承加薪，而物价将会继承暖和上升。

日本央行预计，只管政策利率有变，但现实利率仍处于负数水平，这可继承为经济运动供给 坚固的支持 。恰是 由于 现实利率仍偏低，假如经济的表现符合预期，该央行将继承加息，并调解货币政策。

日本央行行长植田和男表现，会在评估加息至0.75%对经济和物价的影响后，再决议 是否加息。从他的语气来看，在短期内是否加息的可能性将取决于通胀、工资和经济表现，而且 从他的沟通作风 来看，他会事先打好防备针。

我们留意到，日本宣布加息后，日元兑美元汇价却走低，现已下滑至156水平，接近157，触及一周低位，原因 可能与植田和男没有明白供给 清楚的加息路径有关，而宰衡可能偏向 于更为宽松的政策以刺激经济，这并未缓解投资者对于日本增加债务以应对其财政开支的担心。

见下图，日元30年期国债收益率继承维持在高位水平。

其他央行货币决议符合预期，日元优势 不显着

另一方面，世界其他告急央行也于不日 公布 了最新的利率政策。

美联储于12月10日宣布降息25个基点，并开端 扩表，为市场供给 运动性。但外界更关注的是其未来的利率路径：美国最新公布 的经济数据表现，11月份通胀率出乎意料降至2.7%，低于预期的3.1%，也低于9月份的3%，不考虑颠簸较年夜 的食物 和能源价格后核心通胀率为2.6%，低于预期的3%。

值得留意的是，由于 政府停摆，美国没有公布 10月份的通胀数据。经济学家们或认为 ，11月份的数据或无法正确反应 美国的通胀现状，毕竟少了10月份的数据。另一方面，美国不久前公布 的就业数据表现，11月份美国掉 业率小幅上升至4年高位。

单从数据来看，这些数据为美联储供给 了激进加息的理据。但现实情况或仍取决于美联储有决议权的银内行 对于经济远景的看法，甚至明年的美联储议息还可能会涉及到政治因素 ，这些都将成为变数。

在日本央行公布 货币决议前一日，英国央行降息0.25个百分点，至3.75%，同时认为 降息远景不明，欧洲央行则维持利率不变，但市场广泛预期欧洲央行可能反手加息。

比较 于日本现实利率为负数，日本的利率相对优势 并不显着，这可能是日元未见抬升的一个原因 。

日股先回后涨

宣布 加息后，日股先跌后反弹，见下图，日经225指数现涨505.71点，或1.03%，报49,507.21点。

我们推想 ，日股上涨原因 或包括加息符合市场预期，股市已提前消纳了潜在影响，软银集团 年夜 涨6.14%；银行股领涨，三井住友金融年夜 涨2.20%，三菱日联金融涨0.84%；日元走弱，利好出口股，贸易股伊藤忠商涨0.97%，丸红涨2.45%。

日本媒体日经中文网的一份报道表现，今年以来直至12月18日，海外 投资者对日本股票的净买入额突破5万亿日元，或达5.88万亿日元，整年规模有望创下自2013年安倍经济学行情启动以来的新高，一方面是美国的高关税政策促使投资者分散 投资，日股成为告急的资金承接市场；另一方面，市场对日企和日本经济的变革预期，助推了高风险投资热潮。

不过该报道也提到，当前海外 投资者对日股的团体净买入规模仅为2013年的三分之一，而且 美股走势强劲，2014年今后 流出的资金尚未回流，而且 11月中今后 ，市场担心 新宰衡的财政政策会引发日今年 夜 幅举债，推高长期利率，海外 投资者买入日股的势头已有所放缓。

另外，我们认为 ，随着日本的倒行逆施不得人心之举，日本旅游业和贸易运动，甚至在东南亚的投资都很可能受到严峻打击，这些负面影响尚未反应 到以上的统计中，然则 却可能会打击其接下来的经济表现，日股还能不能维持高位，仍存在较年夜 的不确定性。

外溢影响，对港股有何启示？

日本加息的外溢效应正在全球市场渐渐显现 。传统上，日本市场的"日元利差生意业务"——即借入低成本日元投资高收益的全球资产——规模巨年夜 ，是告急的国际资本设置战略。若日元收益率上升，这一套利空间或将收窄甚至逆转，可能导致风险资产从新 订价。

日元利差生意业务平日 会买入加密货币、高增加 科技股（尤其新兴市场如港股科技股），来最年夜 化利差回报。

如今日元收益率上升，利差空间收窄甚至逆转，直接削弱了利差生意业务的吸引力，或迫使投资者抛售海外 资产偿还日元债务，而使得风险资产的价格受压，例如港股市场的年夜 型科技股。

我们留意到，在日本央行公布 利率决议后，日元汇价未涌现 较年夜 的涨幅，反而稍微向下，而新兴市场，尤其港股的团体表现仍较为稳固，似乎尚未涌现 利差生意业务的平仓潮，恒生科技指数（HSTECH.HK）收涨1.12%。

此中腾讯（00700.HK）当日收涨1.49%，阿里巴巴（09988.HK）收涨0.83%，小鹏汽车-W（09868.HK）年夜 涨7.65%，地平线机器人-W（09660.HK）年夜 涨7.04%。

但需要明白的是，只管港股当前暂未受到显着打击，但这并不意味着风险已完全消散 。汗青经验表现，2024年7月日本央行加息后，曾因日元快速升值引发利差生意业务年夜 规模平仓，不光导致日经暴跌，港股也涌现 短期一连下跌走势。

客观来看，即便后续港股因平仓潮涌现 短期颠簸，也并非趋向 性下行的信号，反而可能为优质港股供给 抱负的买入时机。从汗青规律来看，每越日元利差生意业务引发的港股短期调解后，优质标的往往会快速修复估值。更为关键的是，当前港股估值已处于汗青低位，相较于其他新兴市场具有显着优势 ，且南向资金可持续为市场供给 稳固的运动性支持。同时，国内经济基本面稳中向好，政策面持续释放暖意，中美关系和缓与促内需政策加码均为港股基本面修复供给 了保障。对于长期投资者而言，短期颠簸恰好是筛选优质资产的契机，那些事迹 确定性强、竞争力突出的龙头企业，在深度调解后更能凸显其投资代价。

在全球运动性重构与港股市场分化调解的配景下，如何精准把握优质资产的投资时机？备受资本市场注视 的年度嘉会 ——2025喷鼻香 港财产管理岑岭 论坛暨第十二届“港股100强”颁奖典礼即将震动 登场，势力 巨擘 评比效果也将同步发表，为投资者供给 告急指引，诚邀全球投资者共赴资本之约，在颠簸加剧的市场情况中把握深度调解后的布局时机。

作者：毛婷